研发不断加码，技术突破助力国产替代

2020年04月30日 中微公司2020 Q1营业收入4.13亿元，同比增长9.65%，归母净利润0.26亿元，同比增长89.47%，其中扣非净利润-0.06亿元，同比减少176.19%。 公司简介： 公司是一家高端半导体微观加工设备公司，深耕芯片制造刻蚀领域，是我国集成电路设备行业的领先企业。公司专注于集成电路、LED关键设备的制造。 MOCVD业 务短期承压不影响公司长期业绩。相对刻蚀市场来说，MOVCD市场规模并不算大，并且进一步国产替代的空间有限；MOCVD设备与刻蚀机相比毛利率较低，对利润贡献较小。未来随着刻蚀产品的销量增加，MOC VD设备对公司的业绩影响将不断减小。一季度公司扣非亏损可能是由于体量较大的MOC VD业务承压，叠加传统淡季维持高研发投入的影响。 未来3-6个月重大事项提示：2020-07-22约19398万股限售股解禁，约 占总股本的36% 公司在刻蚀领域已经处于国内领先地位。其中，CCP刻蚀机已经放量，大量应用于64层3D NAND生产线，并进入世界最先进的5nm逻辑产线；ICP刻蚀机已经通过部分客户验证，未来将陆续放量。同时，公司技术还在不断突破，有望进一步覆盖128层3D NAND、1X纳米DRAM以及7nm以下逻辑代工的关键工艺。 研发投入持续提升，国产替代趋势不改。公司一季度研发费用0.43亿，同比增长32.11%。在半导体设备领域，公司仍在处于追赶地位，工程师红利和明确的技术路径为公司带来了高研发效率。持续不断的高研发投入叠加国产替代的广阔市场，公司有望充分受益。 公司盈利预测及投资评级：虽然公司短期业绩增速可能受LED市场景气度和宏观经济下行的影响，但半导体国产替代的长期趋势并未改变。我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.93、4.12和5.67亿元，对应EPS分别为0.55、0.77和1.06元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为276、196和142倍。看好公司的长期技术发展能力，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：长江存储扩产进度不及预期，新一代刻蚀机研发不及预期等。 电子首席分析师：刘慧影 010-66554130liuhy _yjs@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519040002 分析师：刘奕司010-66554130liuy isi@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480519110001 研究助理：吴天元010-66554130wuty @dxzq.net.cn 研究助理：吴昊010-66554130wuhao_y js@dxzq.net.cn 相关报告汇总 分析师简介 刘慧影 4年证券从业经验，曾在纽约一家对冲基金任TMT研究员，2017年1月加入东兴证券从事电子研究。 刘奕司 美国德克萨斯州立大学达拉斯分校，模拟/射频芯片设计方向。曾任中电华大和紫光国微芯片设计工程师。2年证券从业经验，19年加入东兴证券。 研究助理简介 吴天元 金融硕士，本科毕业于哈尔滨工业大学，获工学学士，曾就职于中广核集团担任核电工程师，2019年加入东兴证券从事电子行业研究。 吴昊 北京航空航天大学材料工程硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事电子行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881