公用事业及环保行业：蒙西电网2020年发电量预计增速为5%

2020年04月30日 看好/维持 公用事业及环 保行 业报 告 投资摘要： 未来3-6个月行业大事: 2020-06-05中国污泥处置技术与危险废物减量化资源化无害化技术交流研讨会2020-07-10第二届中国国际VOCs监测与治理产业创新峰会 《2020年度内蒙古西部电网发电量预期调控目标》（征求意见稿）于近日发布，根据文件，预计蒙西电网2020年发电量增速为5%,拟安排2020年度内蒙古西部电网发电量预期调控目标为3081亿千瓦时,其中:火电机组发电量2468亿千瓦时,风力发电机组发电量415亿千瓦时,太阳能发电量132亿千瓦时,水电发电量36.6亿千瓦时,关停机组补偿电量0.45亿千瓦时。 投资建议：对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。2020年1-2月火电、水电、核电发电量同比下降8.9%、11.9%和2.2%，水电下降较多主要受到小型水电发电量不足影响，大型水电核电主要带基本用电负荷，受疫情影响较小。对于天然气板块，天然气上游的降价将缓解城燃公司的销售压力，各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。 市场回顾：上周电力及公用事业指数下跌0.29%，沪深300指数下跌1.11%，电力及公用事业板块跑赢大盘0.82个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于29个中信二级子行业的第10名。160家样本公司中，47家公司上涨，108家公司下跌，5家公司平盘。*ST凯迪停牌。表现较为突出的个股有上海洗霸、西昌电力等；表现较差的个股有天翔环境、神雾环保等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）上涨1.81%，跑赢大盘2.92个百分点，跑输电力及公用事业指数2.10个百分点。 资 料 来 源 ：wind、东 兴证券 研究所 风险提示：燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 分析师：洪一0755-82832082hongy i@dxzq.net.cn执 业 证书编号:S1480516110001 研究助理：沈一凡010-66554026sheny f@dxzq.net.cn 1.市场回顾 上周电力及公用事业指数下跌0.29%，沪深300指数下跌1.11%，电力及公用事业板块跑赢大盘0.82个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于29个中信二级子行业的第10名。160家样本公司中，47家公司上涨，108家公司下跌，5家公司平盘。*ST凯迪停牌。表现较为突出的个股有上海洗霸、西昌电力等；表现较差的个股有天翔环境、神雾环保等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）上涨1.81%，跑赢大盘2.92个百分点，跑输电力及公用事业指数2.10个百分点。 本周组合推荐：长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）。 上周环保行业个股中，涨幅居前的是：上海洗霸、西昌电力、佛燃能源、龙马环卫、旺能环境；跌幅居前的是：天翔环境、神雾环保、科融环境、*ST节能、菲达环保。 估值方面，电力及公用事业板块市盈率（TTM）为20.02，较上周上涨0.81%，较年初下降6.93%，板块估值仍处于低位。 2.行业热点 《2020年度内蒙古西部电网发电量预期调控目标》（征求意见稿）于近日发布，根据文件，预计蒙西电网2020年发电量增速为5%,拟安排2020年度内蒙古西部电网发电量预期调控目标为3081亿千瓦时,其中:火电机组发电量2468亿千瓦时,风力发电机组发电量415亿千瓦时,太阳能发电量132亿千瓦时,水电发电量36.6亿千瓦时,关停机组补偿电量0.45亿千瓦时。（北极星电力网） 《山西省大数据发展应用促进条例（草案）》正在征求意见，草案指出县级以上人民政府应当支持和促进大数据产业园区配套建设可再生能源发电和大型储能项目，形成园区并网型微电网，实现“源-网-荷-储”一体化运营，并支持数据中心全电量优先参加电力直接交易，鼓励开展风力、光伏等新能源电力交易，降低用电成本。（北极星电力网） 4月22日，财政部、税务总局和工信部发布《关于新能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告》，根据公告，自2021年1月1日至2022年12月31日，对消费者购置的新能源汽车免征车辆购置税。（北极星电力网） 温州发布《温州市打赢蓝天保卫战2020年工作计划》。其中指出：大力发展可再生能源，推进光伏、风电和抽水蓄能电站建设，具备条件的地方，鼓励发展生物质热电联产生物天然气项目。关停整合30万千瓦及以上热电联产电厂供热半径15公里范围内的燃煤锅炉和落后燃煤小热电。（北极星电力网） 广西印发《广西2020年度大气污染防治攻坚实施计划（征求意见稿）》。其中指出：在热电联产规划指导下，工业园区逐步开展清洁燃料升级换代过程，推动供热范围内的落后燃煤小热电和燃煤锅炉关停整合。推进火电行业超低排放改造。加快推进国电南宁发电有限公司1台、国电永福发电有限公司2台，合计130万千瓦燃煤机组超低排放改造，实现到2020年底前我区统调燃煤机组全面超低排放。（北极星电力网） 2020年河北省将紧紧围绕统筹做好疫情防控阻击战和打赢蓝天保卫战，集中开展“八大攻坚”，确保三年行动计划各项目标任务圆满收官。会议提出，深入实施重点污染物深度减排攻坚。加快推进水泥、平板玻璃、陶 瓷行业等120家工业企业超低排放改造，10月底前基本完成六大重点行业超低排放改造任务。对1874个非重点行业工业炉窑项目实施综合治理，严格排查“散乱污”企业，巩固动态“清零”成果。（北极星环保网） 3.长期观点 对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。2020年1-2月火电、水电、核电发电量同比下降8.9%、11.9%和2.2%，水电下降较多主要受到小型水电发电量不足影响，大型水电核电主要带基本用电负荷，受疫情影响较小。对于天然气板块，天然气上游的降价将缓解城燃公司的销售压力，各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。 4.短期策略 维持对电力、环保板块看好的行业评级，后市策略方面，随着环保行业进入洗牌期，拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。 我们精心筛选细分领域优质标的： 火力发电：火电经过了三年的业绩低谷，在煤炭价格中枢下移的背景下，将迎来估值修复的周期，我们建议在公用事业类股票中优选火电区域分布较广龙头企业，规避经济增长缓慢及产业结构向能源需求不高行业转型的省份和地区。重点推荐：华能国际。 水利发电：水电业绩平稳，最大的波动为来水波动，但来水的波动很大程度升可以被梯级水电联合调度所平滑，因此水电优选大型联合调度水电站，送出电力主要销往经济发达省份，且分红比例高的公司。重点推荐：长江电力。 垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到264亿元，“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约1620亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、上海环境 水务：运营市场化改革或将提速，龙头公司迎跑马圈地良机。我国目前全国污水市场化率水平不足30%，供水市场化率不足15%，市场化改革带来的增量空间巨大。预计明年偏紧的融资环境仍将持续，随着依靠融资吸血支撑工程收入扩张模式走到尽头，环保行业即将进入洗牌期，未来拥有融资成本优势、拥有优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。行业重点公司推荐：北控水务。 大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%，大型机组改造将于18年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元，年市场规模约为87亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为800亿元。行业重点公司推荐：龙净环保。 监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。18年环保税的实施，环保督查的趋严，使得无论是企业还是监管部门，都力求排污数据的精确度和权威性，将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求，监测行业订单有望持续高增长。行业重点公司推荐：聚光科技、雪迪龙、先河环保。 5.投资组合 我们本周推荐的投资组合如下： 6.主要上市公司公告及其影响 7.相关报告汇总 8.风险提示 燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 分析师简介 分析师：洪一 中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，3年投资研究经验，2016年加盟东兴证券研究所。 研究助理简介 研究助理：沈一凡 康奈尔大学硕士，纽约大学本科，曾供职于中国能建华东电力设计院，5年基础设施建设经验，2018年加盟东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准