Q1扣非仍有增长，胶膜、背板均价环比提升
福斯特（603806） 证券研究报告/公司研究/公司动态 Q1扣非仍有增长，胶膜、背板均价环比提升 事件 公司点评 光伏板块受疫情影响销量下滑，胶膜、背板均价环比上升 受全球疫情影响，公司光伏业务受到影响，2020年Q1季度公司EVA胶膜销售1.71亿平米，同比下滑13.76%，环比下滑15.24%，实现营业收入13.71亿元；光伏背板销售1041.47万平米，同比增长1.32%，但环比下滑17.93%，实现营业收入1.07亿元。从售价方面来看，光伏胶膜自19年Q1季度起实现连续环比增加，从7.42元/平米提升至20年Q1的8.02元/平米，主要原因系白色EVA胶膜和POE胶膜销售占比提升；背板均价2020年Q1季度为10.27元/平米，同比下跌7.48%，环比企稳回升0.01元/平米。 扣非净利润同比增长，在建工程持续增加 公司一季报归母净利润下滑主要原因系去年同期产生6923万元资产处置收益，除去资产处置收益影响，公司净利润仍有增长。应收款方面，Q1季度应收票据、应收账款、应收款融资及其他应收款的资产占比之和为36.45%，去年年底为37.01%，有小幅下降。存货方面受销售下滑形象有所增加，总资产占比从10.95%提升至13.44%。在建工程从19年底的2.07亿元增长至3.25亿元，年产2.5亿平米白色EVA技改项目、年产2.16亿平米感光干膜项目及年产2亿平米POE项目有序推进。 盈利预测与估值 我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为77.82亿、89.01亿元和100.15亿元，增速分别为22.01%、14.38%和12.51%；归属于母公司股东净利润分别为11.91亿、13.64亿和15.58亿元，增速分别为24.43%、14.54%和14.22%；全面摊薄每股EPS分别为2.28、2.61和2.98元，对应PE为19.9、17.4和15.2倍，未来六个月内，维持“增持”评级。 相关报告： 风险提示 光伏行业政策不及预期；国际形势发生变化；海外市场需求不及预期；出现行业价格战；客户回款不及预期；新材料业务进展不及预期。 附表 附表1财务数据及预测（单位：百万元人民币） 分析师承诺 洪麟翔 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。