天康生物：2020年一季度归母净利同比增1056.82%
天康生物：2020年一季度归母净利同比增1056.82% 事件： 公司发布2020年一季报，2020Q1实现营收19.84亿，同比增长64.63%；实现归母净利3.35亿，同比增长1056.82%。 1、养殖业务成本优势明显，盈利能力强 2020Q1公司累计销售生猪15.47万头，育肥猪平均体重预计125公斤，销售平均价格约31元/公斤，预计生猪养殖板块一季度贡献利润约2.7亿，头均盈利近1800元。 公司新疆育肥猪养殖成本12~13元/公斤，成本控制方面明显优于行业，主要得益于两方面：一是公司大部分产能位于新疆，独特的区位优势铸就了养殖业务的非瘟防控优势，降低了非瘟疫情风险；二是公司自身重视非瘟防控，加大了防控投入，取得了较好的防控效果。2020一季度末，生产性生物资产为2.12亿元，环比2019年末增长7.07%。二元种猪占比较大为2020年生猪出栏高增长奠定坚实基础。 股票数据 总股本/流通(百万股)1068.22/1068.22总市值/流通(百万元)18373.45/18373.4512个月最高/最低(元)17.24/7.40 2、饲料业务得益于高市场占有率，单吨利润同比大幅增长。 得益于下游养殖行业存栏恢复，公司2020Q1饲料销量同比增长。利润方面，2019Q1由于养殖企业亏损严重，饲料企业向下游让利，单吨利润下滑。公司饲料在新疆地区市占率约50%，下游养殖业复苏带动公司饲料单吨利润上涨，2019Q1公司饲料单吨利润约在20~30元/吨，2020Q1公司饲料单吨利润重回90~100元/吨。 相关研究报告： 《天康生物（002100.SZ）：强化食品战略，目标定位国内一流安全食品供应龙头》——2020/4/24 《天康生物：3月生猪出栏量大增，一季度业绩暴增可期》--2020/04/08《天康生物深度报告：背靠蓝海，优势铸就，厚积薄发》--2020/03/02《天康生物：养殖疫苗盈利双增长，兼具高弹性和高业绩兑现度》--2020/01/17 3、疫苗业务毛利率上升，猪疫苗销量预计显著回暖 疫苗业务分为参股公司禽苗和母公司本部疫苗两部分。参股公司禽苗方面，受益于肉禽养殖行业的持续高景气和养殖量上升，盈利大幅增长。2019年参股公司吉林冠界净利润6658万，2018年仅为101万利润。预计2020年，全国肉禽养殖量将同比增长15~20%，受益于此，禽苗业务有望继续快速增长。 母公司本部动保业务方面，考虑到下游养殖行业补栏积极性增强，且2020Q1招标苗价格同比已有上升，预计本部动保业务2020年将显著回暖。 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190511050002 盈利预测： 预计2020/2021/2022年公司生猪出栏量分别为180万/240万/320万头，且公司的猪用疫苗、饲料等业务有望进一步转暖，考虑到出栏体重增加和1季度头均盈利好于预期，预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为29.99/31.28/35.32亿元，对应EPS分别为 研究助理：王艳君执业证书编码：1190118080008 2.98/3.11/3.51。预计2020年总市值目标260亿，目标价24.30元，上涨空间41.30%，维持买入评级。 风险提示： 1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。 2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。 4、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电话：(8610)88321761传真：(8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。