短期经营承压，看好长期成长

海利得(002206.SZ)增持（维持评级） 公司点评 市场价格（人民币）：3.37元 短期经营承压，看好长期成长 总股本(亿股)12.23已上市流通A股(亿股)9.60总市值(亿元)41.22年内股价最高最低(元)3.61/3.31沪深300指数3913中小板综10005 事件 公司于2020年4月30号发布2020年1季报，2020年1季度公司实现营业收入8.15亿元，同比下滑14%，归母净利润为4572万，同比下滑47%。整体符合预期。 经营分析 疫情蔓延，油价下跌，拖累1季度业绩。公司1季度受疫情影响，整体开工时间有所推迟，因此各个业务板块的开工率也受到不同程度影响，销量下降导致公司营收下滑，公司产品1季度销售毛利率21.19%，环比4季度提升1.28个百分点，主要是因为公司涤纶工业丝主要原材料PTA、MEG出现不同程度下滑，公司产品销售毛利率有所提升。由于原材料伴随着油价下跌，公司计提存货跌价损失869万，同时由于PTA期货价格随原油价格走低，公司套期保值损失1673万。 相关报告 1.《业 绩符合 预期 ，越南 项目助 成长-【国金基化】海利得点评》，2020.4.132.《在磨练中成长，越南项目助力公司再上 新 台 阶-【国 金 基 化】 海 利 得...》，2020.3.23.《差别化工业丝龙头，越南项目助成长-【 国 金 基 化 】 海 利 得 深 度 报 告 》，2020.2.27 短期业绩承压，看好长期发展。2019年公司海外业务占比达64%。根据全球领先的汽车安全总成厂商Autoliv 2020一季报数据，Autoliv 20201季度营业收入为18.46亿美元，同比下跌15.1%，归母净利润为7480万美元，同比下降32.85%，其中安全气囊同比下滑15.1%，安全带销售收入同比下滑8.8%，短期来看，全球汽车产业链整体开工受疫情影响而有所下滑导致公司海外订单受到一定程度的影响。但我们认为疫情造成的短期影响有限，随着疫情拐点临近，海外汽车产业链逐步复工，公司订单也将逐步恢复，中长期来看，中美贸易摩擦已有所缓解，气囊丝和石塑地板加征关税已经豁免，公司越南工厂正在建设当中，预计在2020年3季度将陆续投产部分产能，越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势，随着越南工厂的投产，公司业绩有望上新台阶。 蒲强分 析 师SAC执业编号：S1130516090001puqiang＠gjzq.com.cn 王明辉联 系 人wangmh＠gjzq.com.cn 盈利预测与投资建议 杨翼荥联 系 人yangyiying＠gjzq.com.cn 我们预计公司2020-2022年归母净利润3.5亿元、4.8亿元、6亿元；EPS分别为0.29元、0.4元和0.49元；当前市值对应PE分别为11.7/8.5/6.8。维持“增持”评级。风险提示 市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；外汇和原材料波动风险。 附录：三张报表预测摘要 市场中相关报告评级比率分析说明： 市 场中相 关报告投 资建议 为“买 入”得1分 ，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性3.01~4.0=减持 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。此报告仅限于中国大陆使用。 深圳电话：0755-83831378传真：0755-83830558邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH 北京电话：010-66216979传真：010-66216793邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100053地址：中国北京西城区长椿街3号4层 上海电话：021-60753903传真：021-61038200邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼