新三板精选层专题报告（五）：滚针轴承细分行业龙头，逆势稳健成长

苏轴股份（430418）：滚针轴承细分行业龙头，逆势稳健成长 2020年7月14日 研究员：黄紫纯、胡展畅 报告摘要： 研究领域 报告摘要：1、深耕滚针轴承60余载，具备丰富制造经验和深厚技术积累 报告摘要：报告摘要：公司是滚针轴承细分行业龙头。自1958年成立以来，一直专注于滚针轴承细分领域。主要业务是滚针轴承及滚动体等机电设备零部件的研发、生产及销售。公司坚持走“专、精、特、新”的发展道路，通过持续不断地引进、消化、吸收和再创新，已掌握多项核心技术，拥有专利31项。随着技术水平提高，已成为该领域品种最多、规格最全的专业制造商之一。根据中国轴承工业协会的统计数据，2017年至2019年，公司生产的滚针轴承产量，在轴承行业同类产品排名第一。 医疗健康 新能源 生物技术 新三板智库政策研究、产业研究、企业研究综合智库 2、盈利能力逆势稳健提升，毛利率居行业领先 2017-2019年度，公司营业收入分别实现34263.50万元、41215.24万元和43216.77万元；，在我国2019年轴承行业营业收入同比下降4.22%的行业逆境下，公司凭借质优产品和广阔市场实现稳健增长。此外，2018和2019年度净利润增长率分别为10.07%和5.14%，这表明公司业绩整体上呈现稳步增长态势，未来发展潜力良好。而公司主营业务毛利率近三年分别为39.65%、37.36%和37.99%，始终维持在较高水平，且整体高于同业上市公司，这表明公司具备较高的盈利能力和市场竞争力。 3、国产中高端轴承进口替代进程加速，作为头部企业有望受益 电话：86-020-34262289微信：zhikumei 目前我国轴承产品以中低端产品为主，中高端轴承产品仍主要由轴承行业大型跨国公司占据。随着我国轴承行业高附加值、高技术含量、高精度、长寿命等产品水平进一步提升，逐步实现国产中高端轴承产品替代进口产品，我国轴承行业市场空间将进一步扩大。此外，疫情冲击全 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 让企业更出众，让投资更省事 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 球供应链体系，加速进口替代的进程。新冠疫情全球蔓延，刺激更多外资企业将本土优质供应商纳入供应链体系，有利于推动高精度滚针轴承等关键零部件深度国产化的步伐。作为头部企业，苏轴股份有望获益，成长空间广阔。 上海：静安区南京西路中信 4、启动精选层挂牌发行，实现进一步做大做强 公司作为国内滚针轴承行业的龙头企业，力争首批挂牌精选层。6月22日盘后，正式启动精选层挂牌发行承销。公司拟发行股票不超过800万股（含），募集资金11060万元，计划将其投资智能汽车用高性能滚针轴承扩产项目，年产高性能滚针轴承4400万套。挂牌精选层，进一步加深产业和资本融合，品牌和知名度也具有质的飞跃，未来苏轴股份将进一步扩展市场，实现更快更好发展。 风险提示：市场竞争加剧风险、主要客户集中风险、应收账款发生坏账风险 目录 1.苏轴股份：滚针轴承细分行业头部企业..........................................................................4 1.1、不忘初心，砥砺前行专注轴承.............................................................................41.2、高素质管理团队，携苏轴迎接曙光....................................................................41.3、造轴承精品，扬中国品牌.......................................................................................6 2、行业分析：科技发展，携轴承工业腾飞全球.............................................................8 2.5、国产中高端轴承进口空间替代巨大；疫情冲击全球供应链体系，加速进口替代进程..........................................................................................................................12 3、竞争优势：掌握核心技术，坐拥稳定客户................................................................12 3.1、掌握多项核心技术，研发支出连续多年均营业收入超5%以上..............123.2、“中华牌”品牌影响力持续上升，核心客户持续增加..............................14 4、财务分析...............................................................................................................................17 4.1、盈利能力稳中有增，极具发展潜力..................................................................174.2、短期偿债能力显著提升，经营活动现金净额稳步增长..............................184.3、营运能力良好，应收账款账龄集中小于1年................................................20 5、风险提示...............................................................................................................................21 1.苏轴股份：滚针轴承细分行业头部企业 1.1、不忘初心，砥砺前行专注轴承 苏州轴承厂股份有限公司（以下简称“苏轴股份”）是创元集团控股的上市公司创元科技控股子公司，前身是苏州轴承厂，创建于1958年11月。 自1958年以来，苏轴股份，一直专注于滚针轴承细分领域。六十年代初生产出我国第一支滚针，七十年代末主持起草了我国第一部轴承行业标准，八十年代注册“中华”商标，九十年代被认定为江苏省第一批高新技术企业，新世纪初顺利完成整体改制后，坚持以管理创新、科技创新推动客户调整、市场调整，逐步成为国际知名汽车零部件企业的配套供应商，于2008年也被认定为国家高新技术企业并维持至今。此外，公司现在拥有“江苏省高性能精密滚动轴承工程技术研究中心”“江苏省企业技术中心”“江苏省重点企业研发机构”和“江苏省博士后创新实践基地”等平台，实现着生产方式从纯手工到机械化、自动化的跨越。自主研制的卷焊保持架生产线，完成了生产工艺从拉伸向卷焊的提升，并将生产效率提高了8倍。2019年，苏轴股份磨工车间先后入选苏州市和江苏省示范智能车间名单，为生产方式的新一轮变革奠定了坚实的基础。 “发挥资本市场功能，助力实业做强做大”是苏轴股份涉水新三板的初衷。2014年，苏轴股份紧紧抓住新三板扩容的机遇，于当年1月22日成功挂牌。2015年开始做市交易。2016年首批入选创新层。 1.2、高素质管理团队，携苏轴迎接曙光 苏轴股份控股股东为创元科技，实际控制人为苏州市国资委。截至2020年3月31日，苏州市国资委持有创元集团100%股权，创元集团持有创元科技35.77%股权，创元科技持有苏轴股份47.50%股权。根据公开发行书，公司旗下有苏轴德国一个全资子公司和联利精密一个参股公司，两者业务均涉及轴承及其他相关零部件的研发、制造和销售。 1.3、造轴承精品，扬中国品牌 苏轴股份主要业务和产品是滚针轴承及滚动体等机电设备零部件的研发、生产及销售。主要客户为国内外跨国公司汽车零部件制造企业、家电行业、工程机械行业、电动工具行业和国防行业。产品远销欧洲、北美、南美以及日本、韩国、印度、马来西亚等东南亚国家或地区。 秉承“造轴承精品，扬中华品牌”的使命，坚持走“专、精、特、新”的发展道路，通过持续不断地引进、消化、吸收和再创新，公司深耕滚针轴承，目前已成为该领域品种最多、规格最全的专业制造商之一。根据中国轴承工业协会的统计数据，2017年至2019年，公司生产的滚针轴承产量，在轴承行业同类产品排名第一，为滚针轴承细分行业的头部企业。 公司的产品可以概括为滚针轴承和滚动体两大类。具体上，滚针轴承产品又可以细分为向心滚针轴承、推力滚针轴承、单向轴承、圆柱滚子轴承、滚轮滚针轴承等。 轴承的主要功能是支撑旋转轴或其它运动体，引导转动运动或移动运动并承受由轴或轴上零件传递而来的载荷。轴承是承载轴的零件，被称为“机械的关节”，是现代机械设备中不可缺少的一种基础零部件，对机械装备的性能、质量和可靠性都起到决定性影响。 此类轴承被广泛地应用于汽车变速箱、分动器、增压器、转向系统、空调压缩机、底盘刹车系统、车桥系统，启动电机，电动工具、工程液压机构、农林机械等。 其它各类滚针轴承，包括半圆轴承、直线轴承等含滚针的各类轴承。 上述轴承应用于汽车、工业传动、工程机械、机床等。 公司生产经营所需的原材料主要包括钢板、钢带、钢丝、棒料及管料等，以及轴承圈、保持架、滚动体等半成品。公司主要原材料钢材系大宗商品，市场 供应充足，价格较为透明。 公司具备从轴承钢材到轴承产品的完整加工工序，但为了提高生产效率和经济效益，减少投入和降低成本，集中有限资源提高影响轴承性能的关键工艺水平和装备水平，公司充分利用长三角地区产业集群、专业配套优势，对于部分工艺简单、质量可控的工序采用外协加工的方式。2017年度、2018年度及2019年度，公司外协加工费分别为662.96万元、1,093.91万元和782.48万元，分别占当期主营业务成本比重为3.33%、4.42%和3.07%。 2、行业分析：科技发展，携轴承工业腾飞全球 2.1、中国迈入轴承工业大国行列，出口整体呈现增长趋势 现代工业意义上的轴承产业兴起于19世纪末期到20世纪初期。从20世纪50年代至今，伴随航空航天、核能工业、电子计算机、光电磁仪器、精密机械等高新技术的飞速发展，世界轴承工业进入一个全面革新时期，制造技术迅速发展，轴承品种数量快速增长，精度、性能、寿命日益提高。 20世纪60年代以前，轴承工业主要被欧美国家所垄断。20世纪60年代后，随着日本汽车、家电、机床、办公自动化设备等行业的大力发展，日本在微小型轴承领域已逐步取代了欧美国家的垄断地位。进入20世纪90年代后，随着我国生产技术的不断进步，在微、小型轴承领域，中国轴承企业开始与国外企业全面竞争。 经过长期发展，我国已经迈入轴承工业大国行列，形成了独立完整的工业体系。进入二十一世纪以来，我国轴承快速融入国际市场，出口整体呈现增长趋势。2012年至2019年，我国轴承出口量由44.59亿套增长到58.87亿套，年均复合增长率为4.05%；轴承出口额由43.69亿美元增长到53.21亿美元，年均复合 增长率为2.86%。 数据来源：中国轴承工业协会 2.2、汽车制造是滚针承轴最大需求市场之一，预计2020年需求达350亿元 轴承产品广泛应用于汽车行业、工程机械、通用机械及液压等机械工业、能源、航空等多领域，上述行业的发展为公司产品开拓了广阔的市场。随着我国工业化进程的不断推进，机械工业行业都处于持续增长状态中。 而汽车制造是滚针轴承最大的需求市场之一，根据中国轴承工业协会的估计，2020年汽车领域轴承需求将达到350亿元。滚针轴承在承受相同载荷的情况下外径较