基础化工行业研究：市场继续承压，静待花开

行业周报 基础化工行业研究买入（维持评级） 市场继续承压，静待花开 市场优化平均市盈率18.90国金基础化工指数2404沪深300指数3805上证指数3024深证成指10779中小板综指11289 本周化工市场综述 本周市场继续承压，其中申万化工指数下跌3.93%，跑输沪深300指数2.6%。我们认为当下市场已经处于底部区域，但与4月底不同的是市场对于后续经济的方向仍存在较大分歧，同时，地缘政治以及美联储加息也在不断扰动着市场；之后需要重点关注国内政策的变化以及海外加息的边际变化。虽然从静态估值角度看，不少标的的估值分位数已经位于历史极低的分位数，但结合当下市场状态以及资金考核周期叠加后续部分eps有下修的可能，整体选股胜率不高，建议以等待机会为主。方向上，需求确定增长以及需求刚性的方向仍为最佳选择，比如：有预期差的新能源化工材料以及迎来产能投放周期的农药标的，建议同时关注业绩确定增长以及估值匹配度。 本周大事件 大事件一：由于需求低于预期，苹果公司取消增产600万台iPhone 14的计划，确定到今年年底生产约9000万台iPhone 14的目标，与去年iPhone 13的产量差不多。 大事件二：商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，现在我们企业反映订单在减少，确实是有一些主要的市场进口需求在下降，有一些主要经济体的通货膨胀在高企，对一般消费品形成的挤出效应在增加。外需下降不仅是中国企业反应，我们也了解到，东南亚还有其他一些国家的企业都感觉到订单在减少、需求在减少。 相关报告 1.《北溪管道多处泄露，关注欧洲高占比化 工 品-【 国 金化 工 】天 然 气点...》 ，2022.9.282.《兰蒂奇PA66不可抗力，确定性为后 续 主 线-【 国 金 化 工 】 行 业 研...》 ，2022.9.253.《美国通胀超预期，建议关注需求脱敏方 向-【国 金 化工 】 行业 研 究周...》 ，2022.9.174.《欧洲能源风险加大，业绩确定为王-【 国 金 化 工 】 行 业 研 究 周 报 》 ，2022.9.105.《子版块业绩分化，高景气赛道表现亮眼-【国金化工】2022H1...》，2022.9.5 大事件三：“北溪”天然气管道泄漏区域发生强烈水下爆炸。管道建造与运营商北溪AG公司发表声明称，“北溪”天然气管道3条支线同时遭到破坏尚属首次，何时恢复供气无法预测。俄总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄方对此深感担忧，不排除管道事故是破坏活动所致。丹麦首相弗雷泽里克森也表示，“北溪”天然气管道泄漏不排除被蓄意破坏的可能性，但现在下结论还为时过早。 投资组合推荐 泰和新材、东材科技、万润股份、中旗股份，回天新材 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 陈屹分 析 师SAC执业编号：S1130521050001chenyi3＠gjzq.com.cn 王明辉联 系 人wangmh＠gjzq.com.cn 杨翼荥分 析 师SAC执业编号：S1130520090002yangyiying＠gjzq.com.cn 内容目录 一、本周市场回顾..........................................................................................3二、国金大化工团队近期观点.........................................................................6三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化..............................................14四、本周行业重要信息汇总..........................................................................22五、风险提示...............................................................................................25 图表目录 图表1：板块变化情况....................................................................................3图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）..............4图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）.....4图表4：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）...5图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）...............................................................................................................5图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况.....................................................6图表7：9月24日-9月30日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况.14图表8：盐酸华东地区（元/吨）..................................................................15图表9：聚合MDI烟台万华挂牌（元/吨）....................................................15图表10：纯MDI烟台万华挂牌（元/吨）.....................................................15图表11：氟化铝河南地区（元/吨）.............................................................15图表12：硫磺CFR中国合同价（美元/吨）.................................................15图表13：硫酸CFR西欧/北欧合同价（欧元/吨）.........................................15图表14：锦纶切片华东（元/吨）................................................................16图表15：氯化钾青海盐湖95%（元/吨）.....................................................16图表16：腈纶毛条华东（元/吨）................................................................16图表17：木浆国际（美元/吨）....................................................................16图表18：丙烯-丙烷（元/吨）.......................................................................16图表19：乙烯-石脑油（元/吨）...................................................................16图表20：TDI价差（元/吨）.........................................................................17图表21：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）............................................................17图表22：ABS价差（元/吨）.......................................................................17图表23：MEG价差（元/吨）......................................................................17图表24：聚乙烯-乙烯（元/吨）...................................................................17图表25：氨纶-纯MDI&PTMEG（元/吨）....................................................17图表26：DAP价差（元/吨）.......................................................................18图表27：PVC乙烯法价差（元/吨）.............................................................18图表28：9月24日-9月30日主要化工产品价格变动..................................19图表29：9月23日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况.......................22 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为86.86美元/桶，环比下跌3.99美元/桶，或-4.4%，波动范围为84.06-89.32美元/桶。本周WTI期货结算均价79.47美元/桶，环比下跌4.78美元/桶，或-5.67%，波动范围为76.71-82.15美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.61%），石化板块跑输指数（-4.48%）。 本周沪深300指数下跌1.33%，SW化工指数下跌3.93%。涨幅最大的子行业为聚氨 酯（5.04%）； 跌幅最大 的三个子 行业分别 为涂料油 墨（-8.27%）、民爆制品（-7.71%）、炭黑（-7.59%）。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为56.9%，环比降低0.3%，同比提高2.9%；半钢胎开工率为63.6%，环比降低0.7%，同比提高13.6%。本周开工小幅好转，但考虑到部分轮胎企业成品库存高位，叠加疫情反复和国庆放假，存打压开工积极性可能。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格小幅震荡。天然橡胶方面供应端受台风干扰，海南产区割胶收胶活动受到影响，市场炒作情绪升温，但正值季节性增产期，原料供应产出方向确定，整体依旧弱势运行。顺丁橡胶节后浙江石化与浙江传化新增投产装臵，市场内供应产能放大；丁苯橡胶本周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，整体供应面变化不大。 金禾实业：甜味剂产品价格小幅震荡 三氯蔗糖：需求转弱，产品价格同步回落 本周三氯蔗糖主流出货价格在41万元/吨左右，实际成交价格集中在36-37万元/吨。供应方面本周市场开工稳定，除安徽金禾装臵仍在检修外，其余厂家均正常生产。需求方面，国内终端需求有限，国外订单支撑转弱，整体需求有所下滑。成本方面，主要原料价格走跌，带动三氯蔗糖综合成本下降1.25%。库存方面，市场供应平稳，本周企业库存较上周变动不大。 安赛蜜：