Q3收入稳健增长，看好公司业务布局

Q3收入稳健增长，看好公司业务布局 买入 核心观点 公司研究·财报点评 计算机·软件开发 Q3收入稳健增长增速。前三季度，公司实现收入9.6亿元，同比增长31%，归母净利润为0.1亿元，同比增长280.6%，扣非归母为-0.02亿元，同比增长76.6%。单三季度来看，收入实现4.6亿元，同比增长32%，归母净利润为0.61亿元，同比增长22.6%，扣非归母0.56亿元，同比增长20.8%。从收入端来看，智慧财政财务领域和政府采购领域的收入同比增长较多，其中非税和电子票据业务保持稳健增长态势，电子采购和预算一体化业务保持较快增速，两者由于前期的布局均处于快速发展态势。从利润端来看，前三季度毛利率59%，同比下降3个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降2.2、下降4.7、0.9个直分点，主要系人员工资新酬增长相较于收入增速而言较慢，公司从上市以来发布多次激励计划增厚员工报酬。 证券分析师：熊莉证券分析师：朱松021-61761067021-60875155xiongli1@guosen.com.cnzhusong@guosen.com.cnS0980519030002S0980520070001 基础数据 投资评级买入（维持）合理估值收盘价19.78元总市值/流通市值11927/9593百万元52周最高价/最低价27.35/14.71元近3个月日均成交额93.04百万元 财务指标向好，看好未来增长潜力。由于公司的主要业务对象是省级财政以及公司的业务是政府目前的“刚需”，所以总体报表的质量较高，在众多2G公司中呈现稳健增长态势，收入30%增长，销售回款10.5亿元，同比增长44.5%，销售商品及提供劳务收到的现金/营收收入比例为109%。存货1.66亿元，主要为未结算项目投入的成本，同比增长183%，这一指标的高企预示着未来增长潜力充足。 看好公司业务布局。目前目前公司的业务布局主要分为智慧财政财务业务、电子采购业务和智慧城市与数字乡村业务，从收入占比来看，智慧财政财务占比较高，电子采购次之，而智慧城市与数字乡村处于布局状态。在智慧财政财务领域，分为传统的非税系统建设和预算一体化项目建设，两者均为政府财政刚需业务，预算一体化业务已经成为国内的领军企业，助力财政部以及多个省份实现有序的预算管理；在电子采购领域，发展了以政府采购为主，高校采购、企业采购为辅的业务布局，其中政府采购着眼于大政策财政的支出，让政策采购变的更加透明、高效。未来在大财政的背景下，公司的预算一体化业务和电子采购业务有望进发出较强的生命力，推动公司新一轮成长。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《博思软件（300525.SZ）-财政信息化领军企业，电子采购助力新一轮成长》2022-09-08 风险提示：疫情对投标及交付进度影响；预算一体化平台竞争加剧；电子采购竞争加剧，运营业务不及预期；下游客户IT预算不足。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2022-2024年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元，同比增速23.5/37.7/34.4%；摊薄EPS=0.47/0.65/0.87元，当前股价对应PE=42.2/30.6/22.8x。公司为财政信息化龙头，维持“买入”评级。 收入端稳健增长，财务指标向好。从收入端来看，智慧财政财务领域和政府采购领域的收入同比增长较多，其中非税和电子票据业务增长大概20%，政府采购50%以上增速，预算一体化50%左右增速，处于快速发展态势。从利润端来看，前三季度毛利率59%，同比下降3个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降2.2、下降4.7、0.9个百分点，主要系人员工资薪酬增长相较于收入增速而言较慢，通过多次激励给予员工报酬。由于公司的主要业务对象是省级财政以及公司的业务是政府目前的“刚需”，所以总体报表的质量较高，在众多2G公司中呈现稳健增长态势，收入30%增长，销售回款10.5亿元，同比增长44.5%，销售回款/营收收入比例为109%。存货1.66亿元，主要为未结算项目投入的成本，同比增长183%，未来增长潜力充足。 资料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元，同比增速23.5/37.7/34.4%；摊薄EPS=0.47/0.65/0.87元，当前股价对应PE=42.2/30.6/22.8x。公司为财政信息化龙头，维持“买入”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 ，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务：中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值，市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032