业绩稳扎稳打，双十电商节圆满收官

买入 核心观点 公司研究·财报点评 中小盘·中小盘 国联股份披露2022年前三季度业绩。1-3季度，公司累计实现营业收入462.86亿元，同比增长97.17%，归母净利润6.83亿元，同比增长101.57%，扣非归母净利润6.21亿元，同比增长102.81%。单独三季度，公司营收183.91亿元，同比增长94.81%，归母净利润2.55亿元，同比108.38%，扣非净利润2.37亿元，同比增长122.67%。公司财务指标延续快速增长势头。 证券分析师：黄盈证券分析师：姜明021-60893313021-60933128huangying4eguosen.com.cnjiangming2@guosen.com.cnS0980521010003S0980521010004证券分析师：张梭豪联系人：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001 收入快速增长，净利率同比提升。收入方面公司本次按照行业披露了各版块收入与利润，按照前三季度累计，涂料化工行业依旧是收入占比大头，收入占比环比提升至57.5%，其次为卫生用品与玻璃行业。毛利率方面，公司3Q2022毛利率为2.85%，同比下滑0.16个百分点，净利率1.39%，同比上升0.09个百分点。分项毛利率上看，涂料化工、卫生用品、造纸、粮油行业三季度利润率相对稳定，玻璃、化肥行业毛利率呈现环比下滑。 基础数据 投资评级买入（维持）合理估值收盘价123.71元总市值/流通市值61731/61731百万元52周最高价/最低价130.50/72.81元近3个月日均成交额349.34百万元 GDR发行稳步推进，融资渠道进一步打开。公司三季度申请拟发行GDR并在瑞士交易所上市，融资额度达到30亿元，当前发行事宜已经获得中国证监会受理。本次发行完成之后，将有望为公司未来融资拓宽渠道，获取全球视野及资源，推动公司跨境战略的实施。 双十产业电商节圆满收官，为四季度成长奠定基石。第四季度，第七届多多双十产业电商节圆满收官，截至10月10日21点10分，总体订单172.28亿元，同比第六届（2021年）增长率达到90.21%。公司双十产业电商节对四季度贡献较高，今年的双十电商节的顺利收官，为四季度的业绩贡献奠定重要基础。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国联股份（603613.SH）-业绩持续高速成长，剑指工业数字化蓝海》2022-07-14《国联股份（603613.SH）-掘金交易与数字，新一代工业品服务商》2022-07-08 风险提示：宏观经济超预期波动；公司横向与纵向拓展低于预期 投资建议：公司作为化工B2B电商的头部企业，其核心供应商管理、产业链延伸、集合小B客户采购需求的模式成功解决了化工供应链上下游在价格波动中遇到的痛点问题；国联云数字技术服务是在产业互联发展大方向上的延伸。我们认为公司的商业模式已经进入正向循环，维持2022-24年归母净利润10.19/17.35/28.39亿元不变，对应PE50X/30X/18X，维持“买入”评级。 国联股份披露2022年前三季度业绩。1-3季度，公司累计实现营业收入462.86亿元，同比增长97.17%，归母净利润6.83亿元，同比增长101.57%，扣非归母净利润6.21亿元，同比增长102.81%。单独三季度，公司营收183.91亿元，同比增长94.81%，归母净利润2.55亿元，同比108.38%，扣非净利润2.37亿元，同比增长122.67%。公司财务指标延续快速增长势头。 资料来源：公司公告、wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 收入快速增长，净利率同比提升。收入方面公司本次按照行业披露了各版块收入与利润，按照前三季度累计，涂料化工行业依旧是收入占比大头，收入占比环比提升至57.5%，其次为卫生用品与玻璃行业。毛利率方面，公司3Q2022毛利率为2.85%，同比下滑0.16个百分点，净利率1.39%，同比上升0.09个百分点。分项毛利率上看，涂料化工、卫生用品、造纸、粮油行业三季度利润率相对稳定，玻璃、化肥行业毛利率呈现环比下滑。 GDR发行稳步推进，融资渠道进一步打开。公司三季度申请拟发行GDR并在瑞士交易所上市，融资额度达到30亿元，当前发行事宜已经获得中国证监会受理。本次发行完成之后，将有望为公司未来融资拓宽渠道，获取全球视野及资源，推动公司跨境战略的实施。 双十产业电商节圆满收官。第四季度，第七届多多双十产业电商节圆满收官，截 至10月10日21点10分，总体订单172.28亿元，同比第六届（2021年）增长率达到90.21%。公司双十产业电商节对四季度贡献较高，今年的双十电商节的顺利收官，为四季度的业绩贡献奠定重要基础。 投资建议：公司作为化工B2B电商的头部企业，其核心供应商管理、产业链延伸、集合小B客户采购需求的模式成功解决了化工供应链上下游在价格波动中遇到的痛点问题；国联云数字技术服务是在产业互联发展大方向上的延伸。我们认为公司的商业模式已经进入正向循环，维持2022-24年归母净利润10.19/17.35/28.39亿元不变，对应PE50X/30X/18X，维持“买入”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 ，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务：中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值，市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032