2022年三季报点评：单三季度业绩同比增长38%，真空泵业务持续向好

买入 2022年三季报点评：单三季度业绩同比增长38%，真空泵业务持续向好 核心观点 公司研究·财报点评 机械设备·通用设备 20220Q3营收同比增长11.84%，归母净利润同比增长37.69%。公司2022前三季度实现营收23.36亿元，同比增长6.54%；归母净利润4.74亿元，同比增长30.33%。2022Q1-Q3毛利率/净利率分别为35.87%/20.33%，同比变动+0.74/+3.71个pct。单季度看，2022Q3公司实现营收9.66亿元，同比增长11.84%；归母净利润2.28亿元，同比增长37.69%；毛利率/净利率38.21%/23.65%，同比+2.99/+4.47个pct，环比+3.30/3.63个pct，22Q3业绩加速增长主要系：1）原材料价格下跌及高毛利率真空泵业务占比提升带动毛利率上升：2）费用端的规模化效应；3）汇兑收益增加。2022前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.99%/4.18%/5.11%/-1.69%，同比变动+0.11/-0.24/-1.27/-2.80个pct。 证券分析师：吴双联系人：年亚颁0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001 投资评级买入（维持）合理估值收盘价26.68元总市值/流通市值14274/14220百万元52周最高价/最低价30.70/13.20元近3个月日均成交额248.57百万元 短期光伏真空泵支撑公司业绩增长、中长期半导体真空泵打开成长空间。光伏领域，公司2011年切入光伏领域，已在拉晶环节占据主要市场份额，2020年电池片环节放量，也已占据一定市场份额，公司作为光伏真空泵龙头有望持续受益光伏行业的高景气及电池片环节市场份额的进一步提升，光伏真空泵业务仍将是公司中短期的主要业绩增量；半导体领域，中国半导体真空泵市场空间约100亿元，国产化率不到5%，目前半导体设备行业呈现国产化加速的形势，公司半导体真空泵在清洁和严苛制程均有小批量供货，下游客户包括联电/力积电/青岛芯恩/江苏和舰等，未来随着半导体设备国产化进程的持续推进，公司产品有望实现快速增长，进一步打开公司的成长空间。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 制冷压缩机业务稳中向好，空压机业务边际改善。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位，整体业务稳健发展，2010-2021年CAGR为9.05%，毛利率稳定在30%左右。压缩机业务中，冷冻冷藏压缩机受益电商发展以及疫苗运输需求，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势，2022上半年公司冷冻冷藏压缩机增速在30%以上，未来有望保持高速增长。此外，公司持续向高端压缩机市场拓展，先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机，目前均已实现批量供货，未来有望进一步增强公司压缩机竞争力。 相关研究报告 《汉钟精机（002158.SZ）-2022年半年报点评：业绩同比增长24%，真空泵保持高增》2022-08-22《汉钟精机（002158.SZ）-2022H1业绩快报点评：经营稳中向好，业绩同比增长24%》2022-07-22《光伏真空泵龙头，半导体真空泵空间广阔》—20220530《汉钟精机（002158.SZ）-2021年报&2022一季报点评：公司经营稳中向好，真空泵业务增长强劲》—2022-05-05《汉钟精机-002158-2021年业绩快报点评：业绩稳步增长，真空泵业务发展空间广阔》2022-02-14 风险提示：整体经济下行：真空泵业务不及预期；原材料价格波动。 投资建议：汉钟精机是估值最低的光伏/半导体真空泵龙头，具备延展性的核心技术，业务横跨半导体、光伏、锂电、冷链等行业，当前已在光伏领域证明自身能力，半导体已快速放量，成长空间广阔，考虑公司业绩持续较好兑现，我们上调公司2022-24年归母净利润至6.02/7.32/8.81亿元（前值5.94/7.22/8.69），对应PE21/18/15倍，维持“买入”评级。 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 ，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务：中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值，市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032