2022年三季报点评：Q3业绩符合预期，隔膜龙头单平净利再提升

Q3业绩符合预期，隔膜龙头单平净利再提升 2022年10月28日 ➢事件说明。2022年10月25日，公司发布三季报，22Q3实现营收35.23亿元，同比增长81.12%；归母净利润12.06亿元，同比增长71.05%；扣非归母净利润11.71亿元，同比增长81.66%。 推荐维持评级当前价格：153.42元 ➢22年Q3业绩稳定增长。营收和净利：公司2022Q3营收35.23亿元,同比增长81.12%，环比增长11.35%，归母净利润为12.06亿元，同比增长71.05%，环比增长9.27%，扣非后净利润为11.71亿元，同比增长81.66%，环比增长10.21%。毛利率：2022Q3毛利率为49.06%，同比-0.90pct，环比-2.17pcts。净利率：2022Q3净利率为36.18%，同比-2.13pcts，环比-0.49pct。费用率：公司2022Q3期间费用率为9.18%，同比变动-1.28pcts，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.43%、2.91%、4.74%、0.98%，同比变动-0.22pct、0.09pct、-0.26pct和-0.89pct。 分析师邓永康执业证书：S0100521100006电话：021-60876734邮箱：dengyongkang@mszq.com研究助理李孝鹏 执业证书：S0100122010020电话：021-60876734邮箱：lixiaopeng@mszq.com ➢出货量与单平净利环比提升。出货量方面，公司22年Q3出货13亿平，Q2出货量11.5亿平，环比增加13%，上半年合计出货22亿平，预计全年出货40亿平。单平净利方面，我们预计Q3单平净利为0.93元/平，Q2单平净利为0.91元/平，环比略有提升。 研究助理席子屹执业证书：S0100122060007电话：021-60876734邮箱：xiziyi@mszq.com ➢高端湿法供需仍偏紧，客户结构持续优化。产品价格端：上游海外设备产能有限，国内高端湿法供给仍然紧张，看明年公司湿法涂覆产品价格有望维持稳定。出货节奏：7、8月的排产创新高，9月份排产环比提升。客户结构：公司海外客户覆盖LG、松下、海外大车企、三星等主流客户，受益海外客户需求放量，公司产品结构优化可增厚单平盈利。 相关研究 1.恩捷股份（002812.SZ）2022年半年报点评：业绩符合预期，隔膜龙头加速产能扩张-2022/08/312.恩捷股份（002812.SZ）2022年半年度业绩预告点评：隔膜龙头基本面稳定，业绩符合预期-2022/07/133.恩捷股份（002812.SZ）2021年年报点评：21年业绩亮眼，隔膜龙头高筑产能壁垒-2022/04/124.【民生电新】恩捷股份（002812）业绩预告点评：21年业绩超预期，隔膜龙头地位稳固-2022/01/115.恩捷股份（002812）：龙头再扩产隔膜+铝塑膜，树立产能壁垒-2021/11/23 ➢投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收130.96、184.80、237.82亿元，同比增速分别为64.1%、41.1%、28.7%，归母净利润为47.32、68.69、90.59亿元，同增74.1%、45.2%、31.9%，2022年10月27日现价对应PE为29、20、15倍，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：新能源汽车销量不及预期、产能建设进度不及预期、行业竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026