2025年报点评业绩拐点已现，AIDC 电力业务打造新成长曲线，股权激励彰显发展信心

电力电子及自动化2026年04月19日 泰豪科技（600590）2025年报点评 强推（维持）目标价：18.85元当前价：15.84元 业绩拐点已现，AIDC电力业务打造新成长曲线，股权激励彰显发展信心 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年年度报告，2025年实现营收45.21亿元，同比增长3.80%；归母净利润0.61亿元，扣非归母净利润0.63亿元，均实现同比扭亏为盈。单季度看，Q4营收16.18亿元，同比下降8.73%；归母净利润0.12亿元，同比扭亏为盈。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： 联系人：朱珠邮箱：zhuzhu@hcyjs.com 费用端控制成效显著，经营质量大幅改善。公司积极降本增效、控制费用，销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.4%、1.1%、3.9%、1.4%。研发费用率大幅下降主要系应急装备产业前期研发投入进入成果转化阶段。公司经营性现金流表现亮眼，全年净额达4.86亿元，同比大幅增长1442.87%，主要系本期回款增加及优化供应商结算方式。 公司基本数据 总股本(万股)85,286.98已上市流通股(万股)84,356.95总市值(亿元)135.09流通市值(亿元)133.62资产负债率(%)62.85每股净资产(元)3.7512个月内最高/最低价16.99/8.06 应急装备：首次突破北美数据中心市场，卡位AIDC电力核心赛道。应急装备板块受益于全球AI算力基建爆发，收入达29.07亿元，毛利率提升至13.14%。公司首次实现了国产柴油发电机组在北美数据中心市场的突破，验证了公司产品的国际竞争力。在国内市场，公司合作字节跳动、中国移动等头部互联网及运营商客户，项目经验丰富，品牌优势稳固。此外，公司积极布局燃气轮机等产品，已成功研发出3.2MW燃气轮机发电机组并通过第三方检测，推动业务由“备用电源”向“主用电源”延伸，有望进一步打开成长天花板。 军工装备：企稳回暖，筑牢业绩基本盘。公司深耕军工领域二十余年，客户覆盖多军种，具备核心资质，行业壁垒高。2025年，军工装备业务实现营收15.36亿元，同比增长8.17%，呈现“复苏企稳态势”。该业务作为公司的传统优势和业绩基本盘，随着“十五五”周期开启，国防建设需求有望逐步释放，为公司整体业绩提供稳定支撑。 股权激励考核目标彰显未来发展信心。公司拟授予公司董事、高管、核心管理人员和技术人员等175人合计800万份股票期权，占公司总股本0.94%。业绩考核条件满足其一：1）以2025年营业收入为基数，2026-2027年营业收入增长率分别不低于50%、75%；2）以2025年净利润为基数，2026-2027年净利润增长率不低于100%、150%，彰显公司对未来发展充分的信心。 相关研究报告 《泰豪科技（600590）深度研究报告：中高端民用应急电源领先企业，卡位AIDC电力核心赛道》2026-04-07《泰豪科技（600590）：业绩增长复合预期，后续外延值得期待》2016-01-29 投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为88.54、99.81、109.91亿元，实现归母净利润分别为4.02、5.58、6.18亿元，对应EPS分别为0.47、0.65、0.72元。参考可比公司整体估值水平，考虑到公司在AIDC电力领域的卡位优势及综合竞争实力，叠加业绩迎来拐点，预计可享受一定估值溢价。基于此，给予公司2026年40倍PE估值，对应目标价18.85元，维持“强推”评级。 风险提示：AI基建资本开支不及预期、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期、上游供应及成本波动。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 高级分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：朱珠 复旦大学经济学院硕士。曾就职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所