海光信息2025年报和2026年一季报点评业绩持续高增，国产双芯领域壁垒稳固
集成电路2026年04月10日 海光信息（688041）2025年报和2026年一季报点评 强推（维持）目标价：286元当前价：227.00元 业绩持续高增，国产双芯领域壁垒稳固 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年年报和2026年一季报：2025年，公司实现总营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.80%。2026年一季度，公司实现总营业收入40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 公司基本数据 ❖业绩持续高增长，AI算力需求强劲驱动。公司在营收与利润的高速增长，主要得益于AI算力需求爆发与数字基建升级的双重驱动。作为国产算力核心支柱，海光全面适配了包括DeepSeek、Qwen3、ChatGPT等在内的365款主流大模型，覆盖全球99%非闭源大模型，赋能从端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。前瞻性指标也印证了需求旺盛，截至2025年末，公司合同负债金额达20.18亿元，较年初增长123.42%，高端处理器在国内受到广泛认可，公司已与多家国内知名服务器厂商建立合作，订单量有望高速增长。 总股本(万股)232,433.81已上市流通股(万股)88,655.72总市值(亿元)3,333.10流通市值(亿元)1,271.32资产负债率(%)18.63每股净资产(元)8.5312个月内最高/最低价159.18/65.35 ❖研发投入构筑核心壁垒，“CPU+DCU”双轮驱动深化。2025年，公司研发投入达45.69亿元，同比增长32.58%，研发投入占营业收入比例为31.78%。研发人员数量增至2766人，硕博高端人才占比近八成，构筑了极强的人才壁垒。在产品层面，公司坚持CPU+DCU双轮驱动战略。CPU方面，公司是国内提供兼容国际主流x86架构CPU的主要供应商，2025年进一步开放了CPU互联总线协议（HSL），以共建高效互通的计算生态。DCU方面，其产品基于GPGPU架构，兼容类CUDA环境，性能持续提升，以应对大模型发展的计算挑战。双芯协同构筑了公司在高端处理器市场的差异化竞争优势。 ❖开放生态战略成效显著，国产化领军地位巩固。公司依托“光合组织”凝聚了超过6000家生态合作伙伴，完成了超过15000项软硬件测试，在政务、金融、能源等关键领域形成了超过15000个联合解决方案，实现了从“芯片-整机-应用”的闭环生态。全栈软硬件协同体系，既降低了客户的迁移成本，也极大地加速产品在各行业的渗透与认可。 相关研究报告 《海光信息（688041）2024年半年报点评：高强度研发投入，半年报业绩亮眼》2024-08-16《海光信息（688041）2023年半年报点评：海光 三号上市，技术“护城河”不断拓宽》2023-09-14 ❖投资建议：依托DCU+CPU的双芯协同，以及通过开放HSL互联协议与自研软件栈所构建的生态体系，海光信息正向国产算力核心枢纽演进。在AI产业高景气与“十五五”国家战略的双重驱动下，公司成长确定性进一步凸显。受AI算力需求高增与高研发投入产品结构调整的影响，我们预计2026-2028年公司营业收入为221.77/294.66/365.26亿元（26-27年预测前值为195.03/263.27亿元）；归母净利润为46.32/64.67/94.16亿元（26-27年预测前值为48.43/65.83亿元），基于公司在x86 CPU的龙头地位及DCU的平台化进展，给予2026年30倍PS，对应目标价286元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：技术迭代不及预期；行业需求波动；新品开拓不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
