【风口研报·公司】中东电解铝产能已确定减产200多万吨，这家公司一季度净利润翻倍，且海外资源端积极布局，产业链一体化优势明显；预约量打破公司历史最高纪录，这家公司新游-20260404

风口研报 《风口研报》今日导读 1、天山铝业（002532）：①中东电解铝总产能约700万吨，占全球总产能9%，当前已公告确定性减产212万吨，占全球总供给3%；②公司2026Q1，公司预计归母净利润为22亿元，同比108%，电解铝预计2026年公司产量达到135万吨以上，2027年有望达到140方吨；③资源端公司已间接获得三个印尼铝士矿开采权，计划投资15.56亿美元在印尼规划建设200方吨氧化铝生产线，几内亚铝土矿项自所产铝土矿陆续发运回国；④中邮证券李师华预计归母净利润为92.93/106.34/118.07亿元，YOY为93%/14%/11%，公司产业链一体化布局完善，成本优势明显，海外资源端具备成长性；③风险提示：电解铝价格超预期下跌等。 2、完美世界（002624）：①公司近期核心动态为自研跨平台开放世界游戏《异环》全平台预约量突破3000万大关，该数据不仅刷新了公司成立以来的最高纪录，直预约增速显著快于国内同品类多数新品；②浙商证券冯翠婷认为，该作在2026年有刮等高增长赛道，电竞业务受益于《CS2》与《DOTA2》的稳健运营，并计划于2026年8月举办DOTA2国际邀请赛，微短剧业务则依托精品制作能力，有望在2027年市场规模突破1000亿元的背景下持续献增量：④冯翠婷预计公司2025-2027年实现归母净利润7.52/19.33/21.50亿元，同比增长158.42%/156.93%/11.26%，对应PE分别为47/18/16倍；③风险提示：新游上线进度或质量不及预期。 主题一 中东电解铝产能已确定减产200多方吨，这家公司一季度净利润翻倍，直海外资源端积极布局具备成长性，产业链一体化优势明显 中东电解铝总产能约700方吨，占全球总产能9%，霍尔木兹海峡关闭可能影响全球约7%产能：当前已公告确定性减产212万吨，占全球总供给3%，涉及巴林铝业、卡塔尔铝业、阿联酋环球铝业三家企业。 中邮证券李帅华近期跟踪天山铝业，公司2026Q1，公司预计归母净利润为22亿元，同比108%。 产量端：25年未，公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目部分电解槽完成通电启槽，剩余部分计划2026年上半年投产届时公司电解铝产能将提升至140万吨/年，预计2026年公司电解铝产量达到135万吨以上，2027年有望达到140万吨。 资源：公司已间接获得三个印尼铝土矿开采权，成本相较市场价格将有较大的优势。 公司境外子公司计划投资15.56亿美元在印尼规划建设200万吨氧化铝生产线，分两期建设，目前项目各项工作有序推进中 几内亚铝土矿项目已进入生产开采阶段，所产铝土矿陆续发运回国。 李帅华预计2026-2028年公司电解铝产量逐步释放，电解铝价格稳中有升，预计归母净利润为92.93/106.34/118.07亿元，Y0Y为93%/14%/11%。公司产业链一体化布局完善，受益新疆能源价格较低，成本优势明显，海外资源端具备成长性，同时电解铝新增产能落地增厚远期利润。 一、产量：电解铝扩建稳步推进，2026年贡献部分增量 2025年，公司生产经营再创佳绩，电解铝产量、氧化铝产量、自发电量、铝消产量等再创历史新高。全年电解铝产量118.58万吨，同比增加约0.84%。 25年未，公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项自部分电解槽完成通电启槽，剩余部分计划2026年上半年投产，届时公司电解铝产能将提升至140万吨/年 二、资源布局驱待释放，全球化徐徐展开 印尼铝土矿自前正在进行三个矿区的详细勘探工作，并逐新开展采矿作业，开采规模将根据公司项自进展或市场需求进行合理规划。 战略项目清单。项目已取得印尼环评审批并可享受投资企业所得税减免的优惠政策。目前项目各项工作有序推进中。 主题二 预约量打破公司历史最高纪录，这家公司核心游戏上线后有望实现30亿元流水、驱动基本面实现非线性弹性改善，电竞业务与微短剧制作同步发力 近期，完美世界核心动态为自研跨平台开放世界游戏《异环》全平台预约量突破3000方大关。该数据不仅刷新了公司成立以来的最高纪录，且预约增速显著快于国内同品类多数新品。 浙折商证券分析师冯翠婷认为这一催化剂验证了公司在开放世界赛道的研发实力。由于ACG动漫游戏）赛道具有高粘性和高付费意愿特征，《异环》依托虚幻引擎5.5及NVIDIADLSS4等前沿技术，在多次测试中保持了优良口碑。分析师看好其上线后的留存与流水表现，认为其将成为公司2026年业绩增长的核心引擎 此外，公司正积极布局电竞与微短剧等高增长赛道。电竞业务受益于《CS2》与《DOTA2》的稳健运营，并计划于2026年8月举办DOTA2国际邀请赛：微短剧业务则依托精品制作能力，有望在2027年市场规模突破1000亿元的背景下持续贡献增量 冯翠婷预计公司2025-2027年实现归母净利润7.52/19.33/21.50亿元，同比增长158.42%/156.93%/11.26%，对应PE分别为4718/16倍。 一、大单品《异环》定档，驱动基本面非线性改善 中泰证券康雅雯通过复盘完美世界历年7款重点单品发现，公司股价在重点产品上线前通常具备显著的正收益特征。数据显示，若在产品上线前3个月介入，平均收益率达35.87%，平均超额收益率为14.79%。 《异环》作为首款真正落地的二次元都市开放世界游戏，已定档2026年4月23日同步上线PC及各大移动平台。该作基于虚幻5引擎开发，融合了都市生活与超自然题材，通过前置技术迭代实现了行业领先的画面表现。考虑到《异环》全球化发行预期较高，分析师认为公司相较于同类网络游戏赛道应享有一定估值溢价。 异环 04月23日首发 官方入驻 冯翠婷认为，该作在2026年有望实现30亿元流水，利润率预计在30%至50%之间，将驱动公司基本面实现非线性弹性改善。 二、游戏主业筑底反转，外部渠道降佣释放利润 公司2025年业绩预告显示归母净利润为7.2亿至7.6亿元，实现扭亏为盈。这一转变主要得益于《诛仙世界》、《诛仙2》及《女神异闻录：夜幕魅影》海外版的增量贡献。 与此同时，行业环境出现利好：苹果自2026年3月起将国内AppStore佣金率从30%降至25%，谷歌亦有类似动作。渠道成本的下降将直接增厚游戏公司利润，尤其是对于《异环》这类具备强大产品力的精品游戏，在本轮降佣中获益空间较大。 风口研报 提前挖掘“超预期，捕捉下一个市场“风口