瑞芯微(603893)首次覆盖：高性能SoC筑基端侧AI，产品持续迭代赋能千行百业

证券研究报告2026年03月25日 高性能SoC筑基端侧AI，产品持续迭代赋能千行百业 瑞芯微（603893.SH）首次覆盖 核心结论 【核心结论】我们预计2025/2026/2027年营收分别为43.90/55.21/68.69亿元，对应PE为59/48/36倍。公司为国内AIoT处理器芯片领域的领军企业，有望持续受益于端侧AI增长需求。首次覆盖，给予“买入”评级。 【主要逻辑】 全场景算力底座，深耕AIoT千行百业。公司是国内AIoT SoC龙头，产品主攻边缘侧与端侧智能硬件，构建了从0.2TOPS到20TOPS算力的全栈产品矩阵。公司生态壁垒深厚，已赋能比亚迪、科沃斯、小米、联想、安克创新、视源股份等数千家终端客户。 下游多点开花，五大前沿赛道构筑增长极。1）机器人：RK3588已成为人形机器人、机器狗（如宇树科技）及工业巡检领域的标杆方案。2）智能座舱：汽车电子领域是当前SoC芯片市场中增长最为迅猛的细分赛道，年增速高达25%，公司已与多家国内汽车厂商密切合作，量产车型几十余款，并持续有新增车型及客户。3）NAS存储：RK3588/RK3568在Arm架构NAS市场确立主流地位。4）3D打印：凭借AI加速能力，成功切入拓竹、创想等品牌高端机型。5）智慧家居：广泛覆盖智能中控、扫地机、美妆镜等多元场景。 分析师 葛立凯S080052508000918321289971gelikai@research.xbmail.com.cn “主控+协处理”双轮驱动，产品结构升级打开ASP增长空间。公司正从单一SoC平台向“AIoT SoC与端侧算力协处理器”双轨平台演进，充分享受端侧AI爆发红利（弗若斯特沙利文预计2024-2029年SoC全球市场CAGR达28%，2029市场规模达1090亿美元）。1）高端放量：以RK3588（单价约70美元）和RK3576（单价约25美元）为代表的高端芯片放量，已显著拉动公司业绩和ASP。2）未来展望：下一代旗舰RK3688（预计>32TOPS）与AI协处理器RK1860（预计>64TOPS）即将接力，有望进一步推升单价与毛利率，驱动公司实现跨越式增长。 相关研究 风险提示：下游市场增长不及预期、技术更新不及预期、竞争格局恶化 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5核心假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5瑞芯微核心指标概览................................................................................................................6一、半导体中为何选择SoC？...............................................................................................71.1为什么选择端侧AI？...................................................................................................71.2为什么端侧AI选择SoC？........................................................................................101.3 SoC市场需求、竞争格局？.......................................................................................141.4 SoC行业发展趋势？..................................................................................................16二、为什么SoC行业中选择瑞芯微？.................................................................................182.1选的准：00年起踩中行业大势，从复读机、MP3、平板、广告机到泛AIoT............182.2选的长：赛道宽+布局全+生态好，一芯服务百业......................................................192.3迭代快：从RK3288、RK3588、RK182X再到RK3688..........................................23三、公司核心经营与业务布局全景.......................................................................................263.1公司管理层产业经验丰富，股权稳定集中.................................................................263.2营收规模增长态势明确，盈利能力持续增强..............................................................273.3下游市场前景广阔，客户合作推出新产品.................................................................293.3.1前沿领域1：智能座舱......................................................................................293.3.2前沿领域2：机器人..........................................................................................313.3.3前沿领域3：NAS..............................................................................................353.3.4前沿领域4：3D打印........................................................................................363.3.5前沿领域5：泛AIoT智能终端.........................................................................37四、投资建议.......................................................................................................................384.1盈利预测....................................................................................................................384.2投资建议及估值.........................................................................................................38五、风险提示.......................................................................................................................39 图表目录 图1：瑞芯微核心指标概览图..................................................................................................6图2：科技范式的重大转变带来新型硬件爆发式增长..............................................................7图3：端侧AI概念...................................................................................................................8图4：端侧AI引领AI S曲线发展的第二阶段..........................................................................8 图5：Open AI将推出无屏幕AI智能笔...................................................................................9图6：字节豆包手机.................................................................................................................9图7：全球智能设备AI SoC市场规模...................................................................................10图8：中国端侧AI行业市场规模及其增长.............................................................................10图9：GPU标的海光信息与PCB行业指数在2024-2025年超额收益显著...........................10图10：DGX H100中GPU占服务器BOM成本最大，占比约70%.....................................11图11：小米AI眼镜中SoC占端侧BOM成本最大，占比约35-40%...................................11图12：SoC在智能手机中的AI任务..........................................................................