有色金属策略周报（铅锌）：LME锌注销仓单高位回落 短期锌价或高位调整

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌LME锌注销仓单高位回落 短期锌价或高位调整策略摘要： 品种 观点 锌 观点： LME锌注销仓单高位回落 短期锌价或高位调整1、上周LME锌库存继续加快下滑，26.68万吨。与此同时，注销仓单加速回落至占库存比例迅速下降至63.15%，较前期显降幅。 2、据SMM统计，至7月14日国内锌锭社会库存为吨，周环比继续小幅回升0.84万吨。缓慢筑底。 3、上周锌现货价跟随期价先涨后跌，场担心交割市场货源增加，现货对期货升水继续下调14日上海地区0#普通品牌锌现货对沪锌元/吨。 4、6月国内镀锌开工率86.4%，环比回升预计7月份镀锌开工率环比下降3.8%业开工率59.3%，环比微幅回落0.2%降3.2%至56%。6月氧化锌开工率环比增加维稳于61%附近。 5、上周国内锌矿加工费持稳。目前南方地区锌矿加工费为3900-4400元/吨，北方地区为4100-6、国内内蒙古、陕西和四川地区锌矿加工费分别上调和150元/吨。目前南方地区锌矿加工费为北方地区为4200-4400元/吨。 逻辑：上周LME锌注销仓单高位下滑与此同时，国内终端消费淡季有所体现足，国内锌锭库存缓慢筑底，锌现货升水逐渐收窄管国内外偏低的库存水平对锌价仍形成支撑供需面已缓慢转弱。故周内锌价一度冲高23000元/吨（沪锌1709）和2800美元预计短期锌价或高位调整。同时，短期锌价内强外弱格局或不改，维持买沪锌抛伦锌反套操作。 风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期铅 观点： 铅价高位震荡 后市谨慎偏空 1、上周国内自产铅矿加工费保持在1600波动，维持平稳。 2、上海地区报价对沪铅1708合约呈现采，成交一般。 3、电动蓄电池仍呈现旺季不旺态势，企业原料铅以按需采购为主，部分消化库存面，近期由于高温天气，置换需求出现回暖的电池库存已出现较快下降。 逻辑：短期汽车电池置换需求回暖，但电动电池旺季不旺体上铅消费并未明显改善。当前供应端面临环保压力素上对铅价形成支撑，但目前来看再生铅供应影响量并不大因此，我们对铅后市持谨慎偏空观点。风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期 铅锌） 短期锌价或高位调整 展望 操作建议 短期锌价或高位调整 ，大幅减少了1.445万吨至注销仓单加速回落至16.8475万吨，较前期76%的高位已出现明日国内锌锭社会库存为12.52万。预计短期锌锭库存将继续，沪锌1707临近交割，市现货对期货升水继续下调。至7月普通品牌锌现货对沪锌1708合约升水10-250环比回升8.5%，同比上升1.5%。%至82.6%。6月压铸锌企%。预计7月开工率环比下月氧化锌开工率环比增加3.2%，7月预计目前南方地区锌矿加工费为-4400元/吨。 陕西和四川地区锌矿加工费分别上调50、50目前南方地区锌矿加工费为3900-4400元/吨，锌注销仓单高位下滑，伦锌逼仓势头开始转弱。国内终端消费淡季有所体现，下游订单增长后劲不锌现货升水逐渐收窄。因此，尽管国内外偏低的库存水平对锌价仍形成支撑，但整体上短期锌故周内锌价一度冲高，但之后再度下调至美元/吨的重要压力位下方，短期锌价内强外弱格局或不国内环保整治大幅超预期 高位调整 LME锌跌破2800，内外锌价轻仓空单跟进，沪锌1710和伦锌三月止损分别参考23500元/吨和2860美元/吨；买沪锌抛伦锌操作持有 1600-1800元/吨的范围内呈现小幅升水，下游畏高少，新增订单不明显，蓄电池部分消化库存。汽车起动电池方置换需求出现回暖，前期经销商偏高但电动电池旺季不旺，整当前供应端面临环保压力，一定因但目前来看再生铅供应影响量并不大。。 国内环保整治大幅超预期 高位震荡 暂时观望，等待沽空机会 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供应端支撑减退 锌价将重启下行通道 2017-06-26 国内消费或难有起色 铅价将震荡调整 2017-06-26 锌短期产销态势良好 中期供应端支撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研报告） 2017-06-12 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告） 2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大 2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨 2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低 2016-12-19 2017年07月17日 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年7月16日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周分别冲高至多头获利离场内强外弱格局稳于几大均线附近7.68，较上周均有小幅回升宏观方面进出口数据管协调，国6月PPI年率也不及预期和前值值和预期预计短期美元指数继续下调空间有限月通胀数据维稳城镇固定资产投资数据数据，英国和欧元区基本面西和四川地区锌矿加工费分别上调费为3900加工费维持平稳进口方面关闭状态流入量或下游方面网数据显示国内镀锌库存期镀锌开工或将逐渐下调根据升1.5%，预计7月份镀锌开工率环比所影响，同时预计7月开工率环比下降氧化锌开工率环比增加铅蓄电池方面企业原料铅以按需采购为主铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：锌价冲高回落 铅价高位震荡 上周初内外锌价分别突破上方23000元/吨和2800分别冲高至23430元/吨（沪锌1709）和2874.5美元/吨的高位多头获利离场，内外锌价分别高位下调至上述重要压力位的下方内强外弱格局延续。铅价方面，上周内外铅价均呈现高位窄幅震荡态势稳于几大均线附近。至7月14日15点收盘时锌、铅三月内外比值均分别为较上周均有小幅回升。 宏观方面，中国方面，6月通胀数据基本符合预期，进出口数据均表现靓丽，此外，14-15日北京全国金融工作会议，补齐监管短板，为金融安全筑牢体制机制的“PPI年率同比增长2%，好于预期但远不及前值，年率也不及预期和前值。此外，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值不及前值和预期。而美元指数周内继续弱势下调，从而提振周内人民币再度小幅升值预计短期美元指数继续下调空间有限，或呈现低位震荡走势月通胀数据维稳。本周重点关注中国6月规模以上工业增加值城镇固定资产投资数据、二季度GDP同比数据，美国6英国和欧元区6月通胀数据，以及欧洲央行公布利率决议等基本面方面，原料矿方面，上周国内锌矿加工费再度走高西和四川地区锌矿加工费分别上调50、50和150元/吨00-4400元/吨，北方地区为4200-4400元/吨。与此同时加工费维持平稳，国内自产铅矿加工费保持在1600-1800进口方面，上周锌进口货源略有好转，不过自6月下旬以来关闭状态，目前锌现货月进口盈亏幅度仍维持一定亏损幅度或将有所下降，对国内现货市场货源补充将减弱下游方面，锌初端消费方面，近日镀锌开工率开始略有下降网数据显示，至7月14日国内镀锌开工率70.35%，周环比国内镀锌库存99.87万吨，较上周减少0.7万吨。下游淡季特征将继续体现期镀锌开工或将逐渐下调。 根据SMM数据统计，6月国内镀锌开工率86.4%，，主要为华北地区镀锌企业环保整治结束，6月份基本恢复生产月份镀锌开工率环比下降3.8%至82.6%。我们认为，同时下游消费季节性淡季逐渐体现，订单增长走弱同时，SMM调研显示6月压铸锌企业开工率59.3%月开工率环比下降3.2%至56%。主要受到产销淡季所影响氧化锌开工率环比增加3.2%，7月预计维稳于61%附近铅蓄电池方面，电动蓄电池仍呈现旺季不旺态势，新增订单不明显企业原料铅以按需采购为主，部分消化库存。汽车起动电池方面 2 / 12 2800美元/吨的重要压力位，吨的高位，之后随着部分内外锌价分别高位下调至上述重要压力位的下方。此外上周锌价上周内外铅价均呈现高位窄幅震荡态势，暂时持铅三月内外比值均分别为8.18、，而6月国内信贷数据和日北京全国金融工作会议，将加强金融监“防火墙”。美国方面，美，同时美国6月核心PPI月密歇根大学消费者信心指数初值不及前从而提振周内人民币再度小幅升值。或呈现低位震荡走势。欧洲方面，德国6规模以上工业增加值、社会消费品零售、6月房屋开工和营建许可欧洲央行公布利率决议等表现和影响。 再度走高。国内内蒙古、陕吨。目前南方地区锌矿加工与此同时，上周国内铅矿1800元/吨的范围内波动。 月下旬以来锌进口窗口维持仍维持一定亏损幅度。短期锌锭进口货源减弱。 略有下降，根据我的钢铁周环比继续小幅回落2.02%。下游淡季特征将继续体现，近，环比回升8.5%，同比上月份基本恢复生产。SMM我们认为部分受带钢原料不足订单增长走弱。 %，环比微幅回落0.2%。主要受到产销淡季所影响。此外，6月附近。 新增订单不明显，蓄电池汽车起动电池方面，近期由于高温 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年7月16日 天气，置换需求出现回暖商备货略谨慎态势。 国内现货方面临近交割涨至高位此下游偏向于采购进口锌货源低备库积极性合约升水地区对沪市升水，持货商SMM均价散单交投库存方面LME铅注销仓单上周小幅增加大幅减少万吨，占库存比例锌库存减少的下降，大幅增加上期所库存和仓单库存的增加加所致。面，据S小幅回升此外LME锌（周度展望锌方面时，国内底，锌现货升水逐渐收窄但整体上短期锌供需面23000元高位调整铅方面并未明显改善来看再生铅操作上入场；买沪锌抛伦锌操作持有观望，等待再度沽空机会铅锌） 置换需求出现回暖，前期经销商偏高的电池库存已出现较快下降商备货略谨慎。短期国内高温天气的延续，预计汽车电池置换需求有望维持向好 国内现货方面，锌现货方面，上周锌现货价跟随期价临近交割，市场担心交割市场货源增加，现货对期货升水继续下调涨至高位，炼厂出货积极，下游十分谨慎，基于进口货源流入并有价差优势此下游偏向于采购进口锌货源，但整体交投量不大。直至周五低备库积极性有所增加。至7月14日上海地区0#普通品牌水10-250元/吨，广东报价对1708合约平水至升水沪市升水100元/吨附近。铅方面，上海地区报价对持货商仓单出货积极性好转，下游多畏高少采。河南均价平水报价，炼厂库存不多，多维持长单出货，散单交投清淡。 库存方面，上周LME铅库存继续回落，下降了1725铅注销仓单为6.335万吨，占库存的比例为40.03小幅增加601吨至5.5846万吨。LME锌库存方面，上周大幅减少了1.445