营收持续高速成长,不断扩宽平台化布局-季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：北方华创2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97%；归母净利润51.30亿元，同比增长14.83%。第三季度单季度营收111.60亿元，同比增长38.31%，环比增长40.63%。
• 毛利率与净利率：2025年前三季度毛利率为41.41%，同比下降2.81%；净利率为18.24%，同比下降3.67%。第三季度毛利率为40.31%，净利率为15.94%，均有所下降。
• 研发投入：2025年前三季度研发费用为32.85亿元，同比增长49.86%。
• 存货情况：2025年第三季度末公司存货为301.99亿元，同比增长30%。

半导体设备平台化布局

• 产品覆盖：公司在刻蚀、薄膜沉积、热处理、湿法、离子注入、涂胶显影、键合等核心工艺设备领域均有全系列布局。2025年上半年，刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，热处理设备收入超10亿元，湿法设备收入超5亿元。
• 并购整合：公司完成对芯源微的并购，丰富了在前道涂胶显影和临时键合设备领域的布局。
• 新技术突破：公司发布多款12英寸离子注入设备，进一步拓宽工艺覆盖度。

盈利预测与投资建议

• 预测数据：预计2025-2027年公司营收分别为388.84/491.50/614.40亿元，归母净利润分别为75.82/98.75/122.89亿元，EPS分别为10.47/13.63/16.96元，对应PE为38.31/29.42/23.64倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望充分受益于半导体设备国产化浪潮。

风险提示

• 半导体周期波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 国产替代不及预期风险
• 国际贸易冲突加剧风险