一、三季报业绩披露完成，有哪些特征？
- 全A营收及利润增速回暖，转债正股相对疲软。三季报显示上市公司盈利持续改善，但转债正股增速表现偏弱，未来业绩预期驱动下的板块轮动或将成为市场关注重点。
- 全A毛利率及ROE企稳修复中，转债ROE延续下行。全A盈利质量提升，但转债ROE持续下行，与行业结构变化有关。
- 2025年转债受制于不平衡的供给与退出现状，行业结构的变化或为转债增速修复偏弱及ROE延续下行的原因。机械设备、汽车、家电等高弹性转债减少，化工、有色、电力设备等“反内卷”相关个券也减少。
二、估值展望：估值先抑后扬，仍处于历史高位
- 10月估值先抑后扬，预计高位震荡为主。考虑到年底止盈压力，若出现回调可关注性价比回升的机会。
- 主线相对分化，仍围绕TMT及科技展开。TMT及科技板块估值有所抬升，或可关注业绩预期驱动下的板块轮动。
- 当前估值水平较9月底有所抬升，性价比回落。9月以来两只转债ETF份额净流出，年底险资等止盈压力较大，估值或难再抬升。
三、重点关注个券
- 10月建议关注组合中华医、锋工、铭利转债跌幅较多。
- 10月重点关注组合调整为：星球、铭利、柳药、章鼓、华医、国城、南药、紫银、青农、重银、兴业。
四、市场回顾：转债与正股表现分化，估值下旬抬升
- 10月转债市场先抑后扬，估值整体环比抬升。板块上整体小盘偏弱，TMT及制造板块热度回落，金融地产及周期抗跌。
- 转债及权益市场成交降温。中证转债日均成交额减少21.09%，万得全A日均成交额回落8.87%。
- 杠杆资金震荡走强，多数行业获得融资净买入。
五、供需情况：新券发行延续清淡，预案节奏放缓
- 10月份2只转债发行，2只转债新券上市。新券发行环比改善，但数量减少。
- 待发规模约1,136.78亿元，9家新发预案融资。预案规模抬升，同比增幅达到609.90%。
- 16只转债公告赎回，2只转债公告下修。9只转债公告提前赎回。
- 10月上交所持有者继续缩量，公募表现相对积极。沪深两所持有者整体规模减少，险资减持较为明显，公募基金持有转债规模缩减，但占比增加。
