全球宏观思考：关键一周

本周是全球宏观经济的重要一周，主要事件包括美国财政部和美联储的政策声明、美国就业数据发布、美日和美欧贸易谈判进展以及中国风险情绪变化等。

政策预期：

• 市场预计美国财政部将预测第三季度和第四季度私营部门净借款需求分别为825-8500亿美元，并假设到第三季度现金余额为7500亿美元，到第四季度为8500亿美元。
• 预计国债贴现拍卖规模不会改变，美联储联邦基金利率将再次保持不变。
• 美联储主席鲍威尔可能强调美联储不会急于降息，并且不会收紧9月份的指引。
• 大多数FOMC成员预计2025年降息0-2次，这一预期可能不会改变。

经济数据：

• 预计美国本周的就业报告将显示新增75000个就业岗位，市场预期为10万。
• 日本与美国达成贸易协议，美国对日汽车关税降至15%。
• 美欧也达成贸易协议，欧盟对美出口关税将降至15%。
• 欧洲央行主席拉加德表示，欧洲央行处于“按兵不动”和“观望”模式，并淡化了对通胀 undershoot 和增长风险的担忧。

风险情绪：

• 近期中国风险情绪有所提升，美国解除对英伟达芯片的禁令，中美即将在斯德哥尔摩开始谈判，中国宣布世界最大的水电项目，并试图控制过剩产能。
• 谷歌母公司Alphabet第二季度财报缓解了市场对AI蚕食搜索业务的担忧，搜索收入增长健康，付费点击加速，并提高全年资本支出至850亿美元。
• 美国经济在2024年上半年放缓，预计第四季度增长率为1%左右，但贸易不确定性正在下降，美国大型科技公司在业绩和资本支出方面持续表现良好。
• 预计标普500指数今年将增长6-7%，2026年将增长9%，当期增长率为2%。

研究结论：

• 如果政策或数据没有出现重大意外，风险反弹没有催化剂，预计波动率将在8月份下降，高估值本身很少导致回调。
• 不认为需要9月份降息，继续建议关注9月份会议。