中国经济——信贷疲软等待政策支持

中国经济继续由政府主导的借贷推动，而私营部门需求持续疲软。5月份社会融资规模（SF）保持稳定，同比增长8.7%，主要受政府债券发行驱动，发行节奏比平均水平快9%，以满足全年增量债务额度目标。新增人民币贷款增速回落至7.1%，录得历史新低，家庭部门信贷需求疲软，企业部门贷款投放下降28.4%，主要受地方政府融资平台债务置换计划影响。

中国经济需要更多政策支持来重振复苏势头，特别是在私营部门。预计2025年下半年将再降10个基点LPR，广义财政赤字可能适度增加。央行可能维持充裕流动性，支持信贷稳定增长，并促进房地产行业复苏以缓冲关税冲击对经济的影响。如果与美国达成贸易协议，中国可能将聚焦于经济再平衡，通过更强有力的财政扩张、额外消费刺激和更快淘汰过剩产能来实现。

关键数据：

• 5月社会融资规模同比增长8.7%
• 5月新增人民币贷款增速7.1%
• 5月家庭部门贷款投放下降28.7%
• 5月企业部门贷款投放下降28.4%
• 5月政府债券发行同比增长19.3%
• 5月公司债券发行同比增长超过400%
• M1供应从1.5%上升到5月的2.3%
• M2小幅下降至5月的7.9%