摩根士丹利-关税战降级？我们的想法–20250429

美中关税战缓和？摩根士丹利观点总结

核心观点

摩根士丹利研报分析美中关税战缓和的可能性及其对中国股市的影响。报告认为，尽管近期美方官员释放积极信号，但实际缓和仍需时日，短期内市场应保持谨慎，采取平衡策略。

近期市场动态

近期，美国总统特朗普和财长贝佐斯分别表示，美中关税将大幅下降，且预计短期内美中关税紧张局势将缓和。受此影响，美股纳斯达克金龙指数上涨3.7%，港股恒生指数和恒生科技指数分别上涨约2.4%和3.1%。

美中关税缓和的潜在市场影响

若美中关税战真的缓和，将对中国股市产生重大积极影响：

1. 离岸市场优于A股市场：缓和措施将有助于稳定中国企业的盈利预期，缓解投资者对中美紧张局势升级的担忧，从而提升中国股市的风险溢价和估值。在此情况下，离岸市场预计将优于A股市场。
2. 互联网/科技、消费、医疗保健板块表现最佳：大型互联网/科技公司（中国科技股的代表）将受益于技术结构突破，消费板块的通缩风险将有所缓解，医疗保健板块也将因紧张局势缓和而受益。

短期策略：保持耐心，灵活应对

尽管美方释放了积极信号，但目前尚无证据表明双方正在进行有效的双边谈判。此外，美国方面缓和关税战的前提条件尚不明确。摩根士丹利认为，鉴于美国保护敏感产业和激励国内投资的战略目标，达成贸易协议仍将面临挑战。

因此，短期内经济和市场冲击，以及关税对抗持续升级带来的负面影响，可能会促使两国开始谈判。但这一过程可能漫长且充满波折，类似于2018-2020年的情况。

基于此，摩根士丹利建议采取平衡策略：

1. 持有离岸市场优质大型互联网公司：例如在海外上市的中国科技股。
2. 持有A股市场蓝筹消费公司：例如国内消费领域的龙头企业。
3. 保持一定防御性资产配置：以应对市场不确定性。

关键观察指标

摩根士丹利将持续关注以下关键指标：

1. 中国政府对美方最新言论的回应。
2. 双方是否安排工作组级别的明确双边对话。
3. 双方是否在短期内宣布暂停现有关税。
4. 非关税限制措施和言论是否进一步升级，例如ADR退市、投资限制和技术出口禁令。

研究结论

美中关税战缓和对中国股市具有积极意义，但实际进程仍需观察。短期内，市场应保持谨慎，采取平衡策略，关注优质资产并保持一定防御性配置。