投资更新：滞胀抬头丑陋

滞胀风险抬头： 2021年第三季度，全球经济可能进入滞胀环境，表现为通胀加速和经济增长放缓。自COVID-19疫情爆发以来，经济经历了四个阶段：甜蜜期、滞胀期、通缩期和再通胀期。滞胀期最为常见且持续时间最长，占1971年以来68个季度的比例。
滞胀对资产的影响：历史数据显示，滞胀期间股票表现最差，黄金和实物资产表现相对较好，固定收益资产表现混合。黄金在滞胀期间是表现最好的主要资产之一，年化平均绝对收益率为9.6%。
黄金的历史表现：自1973年以来，黄金在滞胀期间的表现强劲，年化平均超额回报率为22.6%。即使在滞胀出现前三年，黄金的表现也略带正面偏斜。
滞胀与再通胀的关系：滞胀现象在通缩之后和之前普遍出现，只有21%和18%分别属于再通胀类别。再通胀趋势对风险资产有利，历史上商品和股票是表现最好的资产类别。
当前环境与历史差异：零下限利率环境、持续的高通胀以及投资者预期和情绪等因素，可能导致当前滞胀环境与20世纪70年代有所不同。
投资建议：黄金在滞胀环境下仍具有防御性价值，但投资者需关注实际利率、债券市场表现以及再通胀的可能性等因素。