集运指数（欧线）周度报告：逢高布空
国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2024年12月29日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：逢高布空 过去一周，集运指数期货价格近弱远强。EC2502下降148.2点，EC2504上涨39.0点，02-04价差从上周的924.0缩小至736.8点；远月06、08、10走势偏强。上周现货、期货市场表现：船司推涨完1月上旬运费后基本有做下调收货；期市交易跌价驱动。分联盟来看，2M联盟1月第2周推涨失败，目前第1、2周报价均值分别约为4620、4820美元/FEU，低于12月下旬4870美元/FEU：周中马士基第2周报价从5500下调至4800美元/FEU；地中海航运第2周线下FAK从5240下调至4840美元/FEU，与第1周价格保持一致。0A联盟1月上旬以沿用或推涨为主，目前报价区间在4800-5610美元/FEU之间，后续偏高报价或有向下调整：中远12月下3050/4800延续到1月5日，第2周报价暂时观望之中；长荣1月上旬线下FAK报3355/5610,是目前市场FAK最高的船司，但其第2周加班船进行特价收货，最低揽货价在4450附近，后续或跟随中远第2周价格出来后进行调整；达飞1月上旬延续12月下旬价格报2930/5435；00CL月初有一班未涨价的船报价2950/4900，其余班次先推涨至3400/5800，后下调至3200/5400。THE联盟1月上旬以降价或沿用为主，目前报价区间在4250-5200美元/FEU之间：阳明一周内两次下调FAK价格，1月上旬原先是2750/4650/5000，后调整为第1周2650/4450/4800，第2周2550/4250/4600；ONE 1月上旬线下FAK价格报2967/5204，延续12月下旬运价:赫伯罗特1月上旬电商价格延续报3100/5200，延续12月下旬运价; HMM电商价格第1周报4736美元/FEU，第2周报4754美元/FEU，相比12月下旬51、52周报价4568、4806美元/FEU，运价无太大波动。 基本面方面，需求端，1月上旬最后一波出货高峰期过后，1月下旬起新订舱量大概率回落。供给端，1月第3、4周有效运力较为充足，周度运力维持在32万TEU附近；2025年春节假期期间运力同比24年春节期间有所减少、停航力度更大，但节后三周有效运力较24年同期有所增加。结合最新官网船期统计以及MSK、MSC、CMA公布的春节假期停航计划，12、1、2月周均运力分别为27.7、30.0、22.9万TEU。2025年春节假期横跨第5周和第6周，wk5-6周均运力分别为25.9、13.9万TEU，其中wk6运力较上周统计值（12.8万TEU）有所增加；对比2024年春节假期同期运力28.3、21.6来看，2025年春节假期期间有效运力仍然是减少的，停航力度有所上升。春节后三周（即wk7-9）周均运力分别为23.5、25.3、29.0万TEU，对比2024年同期有效运力有所增加。 整体来看，马士基12月下旬第51、52周开舱价均是4700美元/FEU,1月上旬第1、2周开舱价分别是4400、4800美元/FEU，1月上旬运价较12月下旬出现回落，或预示着此轮春节旺季出货潮的运价拐点已出现。短期来看，1月第3、4周有效运力均维持在32万TEU附近，船司没有安排停航，即期运费下行驱动较强，有一定概率在1月下旬出现急跌的情形，盘面也已经提前交易运力偏高呈现下行趋势。策略方面，考虑到02合约离交割时间仍较远，盘面在未来1周即期市场整体跌价的背景下先驱动偏弱。因此策略方面，建议未来一周以逢高布空思路对待。 策略：逢高布空；风险点：美东港口罢工、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆12月27日SCFI欧线运费收于2962美元/TEU，环比上涨16美元/TEU，主要体现2025年第1周船司报价均值。 ◆12月23日SCFIS欧线指数收于3364.32点，环比下降92点，主要体现第51周实际成交价格。目前EC2412交割结算价的前2期现货指数均值为3410.5点，预期最终交割结算价或在3380点附近。 ◆即期运费方面，船司推涨完1月上旬运费后基本有做下调收货。分联盟来看，2M联盟1月第2周推涨失败，目前第1、2周报价均值分别约为4620、4820美元/FEU，低于12月下旬4870美元/FEU：周中马士基第2周报价从5500下调至4800$/FEU；地中海航运第2周线下FAK5240下调至4840，与第1周价格保持一致。0A联盟1月上旬以沿用或推涨为主，目前报价区间在4800-5610之间，后续偏高报价或有向下调整：中远12月下3050/4800延续到1月5日，第2周报价暂时观望之中；长荣1月上旬线下FAK报3355/5610,是目前市场FAK最高的船司，但其第2周加班船进行特价收货，最低揽货价在4450附近，后续或跟随中远第2周价格出来后进行调整；达飞1月上旬延续12月下旬价格报2930/5435；00CL月初有一班未涨价的船报价2950/4900，其余班次先推涨至3400/5800，后下调至3200/5400。THE联盟1月上旬以降价或沿用为主，目前报价区间在4250-5200之间：阳明一周内两次下调FAK价格，1月上旬原先是2750/4650/5000，后调整为第1周2650/4450/4800，第2周2550/4250/4600；ONE 1月上旬线下FAK价格报2967/5204，延续12月下旬运价:赫伯罗特1月上旬电商价格延续报3100/5200，延续12月下旬运价;HMM电商价格第1周报4736美元/FEU，第2周报4754美元/FEU，相比12月下旬51、52周报价4568、4806美元/FEU的均值来看无太大波动。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆结合最新官网船期统计以及MSK、MSC、CMA公布的春节假期停航计划，12、1、2月周均运力分别为27.7、30.0、22.9万TEU。2025年春节假期横跨第5周和第6周，wk5-6周均运力分别为25.9、13.9万TEU，其中wk6运力较上周统计值（12.8万TEU）有所增加；对比2024年春节假期同期运力28.3、21.6来看，2025年春节假期期间有效运力仍然是减少的，停航力度有所上升。 ◆春节后三周（即wk7-9）周均运力分别为23.5、25.3、29.0万TEU，对比2024年同期有效运力有所增加；关注后续船司是否会进一步加大停航力度。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 ◆临近年底，中国港口在港运力处于高位，仍存在少量船期晚开情况。欧洲（尤其是地中海区域）整体在港运力亦处于历史同期高位。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆上海港在港运力整体仍处于历史高位，仍存在少量船期晚开情况。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收84艘，其中24艘（约29%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收12艘（包括1艘计划在12月下旬交付的），均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收75艘，但有5艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收13艘，但有6艘马士基的新船交付日期为“待定”。剩下的7艘中，赫伯罗特有4艘；达飞有2艘；长荣有1艘。 需求端 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆10月欧洲从亚洲进口箱量为150.3万TEU，同比+18.17%，环比+6.34%；1-10月累计进口箱量达1489万TEU，累计同比+7.85%； 亚洲→北美 ◆10月进口箱量为197.8万TEU，同比+10.96%；环比-3.56%；1-10月累计进口箱量达1991万TEU，累计同比+15.18%。 注：CTS以抵达目的港的时间作为统计口径 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 T