历年冬储库存和时间变化分析

研究院黑色建材组 策略摘要 研究员 成材进入冬储季，北方钢厂率先推出冬储政策。目前已有东北、西北等多家钢厂公布冬储政策，今年的冬储正式拉开序幕。从农历时间来看，与往年冬储开始时间基本一致。西北和东北地区由于天气原因导致冬储政策出台较早，其它地区多数钢厂的冬储政策将陆续公布。本文对历年冬储时间和库存累积量进行分析，以便为今年冬储提供参考。钢材产能相对过剩使得钢材利润无法扩张，且市场对明年消费预期并不乐观。在产能相对充足，消费预期不乐观情况下，冬储的积极性和必要性有所降低。是否冬储主要关注成材是否有利润，在成材边际无利润情况下冬储安全性更高，但也要考虑到热轧板卷消费存在韧性，对建材价格有一定托底作用。 王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 核心观点 ■市场分析 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 成材进入冬储季，北方钢厂率先推出冬储政策。11月底东北地区钢厂冬储政策出台，目前已有东北、西北等多家钢厂公布冬储政策，今年的冬储正式拉开序幕。从农历时间来看，与往年冬储开始时间基本一致。西北和东北地区由于天气原因导致冬储政策出台较早，其它地区多数钢厂的冬储政策将陆续公布。 联系人 近些年贸易商冬储盈利能力降低，冬储意愿减弱。回顾过去几年价格走势，其中2021-2023年春节后的月均价格（次年3、4月份）较春节前的月均价格（12月和次年1月）呈上涨趋势。2023年3月份价格虽有所上涨，但到4月份价格出现明显回调。2023年和2024年贸易商冬储盈利能力下降，导致近些年贸易商逐步减少冬储量，以降低冬储风险。 刘国梁liuguolaing@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 贸易商冬储意愿不足，预计冬储累库量维持低位。2022-2024年冬储库存累积量有所降低，2022-2024年库存累积量在1100万吨左右，远低于往年。截止12月初，贸易商冬储意愿仍不强，华泰期货研究院根据钢联历年数据预测，2025年冬储期间库存累积量在1100万吨左右，后续仍需要关注政策对冬储预期的提振作用。 今年冬季偏暖，冬储累库时间有所延后。按照往年累库时间来看，截止12月初，时间上已进入累计周期。但是今年由于冬季偏暖，五大材库存仍处在下降阶段，根据往年数据推算，预计之后的2-4周将出现库存低点，累库到2025年3月中旬左右。螺纹钢连续多周库存在445万吨左右，螺纹钢库存低于往年同期，预计累库也将持续到2025年3月中旬左右，该时间可能会根据消费量和累库强度略有浮动。 2025年钢材供需维持平衡，库存保持健康。2025年钢铁产能呈现偏宽松状态，预计2025年粗钢产量增幅为1.2%。需求端增幅0.7%，净出口增幅3.8%，同时，需要密切关注国际贸易保护主义的影响，这可能会对出口形势带来风险。供需矛盾不突出，钢材库存跟随季节走势。 ■策略 在产能相对充足，消费预期不乐观情况下，冬储的必要性有所降低。在成材边际无利润情况下冬储安全性更高，但也要考虑到热轧板卷消费存在韧性，对建材价格有一定托底作用。 ■风险 国内消费和产业政策不及预期等风险。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、2024年钢材市场运行回顾........................................................................................................................................................5二、冬储前后成材价格变化.............................................................................................................................................................5三、冬储前后成材产量变化.............................................................................................................................................................9四、冬储前后成材库存变化...........................................................................................................................................................10五、2025供需推演.........................................................................................................................................................................13六、总结..........................................................................................................................................................................................15 图表 图1：螺纹/热卷主力合约收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................5图2：上海螺纹/热卷现货价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................5图3：上海螺纹价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图4：上海热卷价格丨单位：元/吨................................................................................................................................................7图5：上海螺纹和热卷价格走势丨单位：元/吨............................................................................................................................8图6：唐山螺纹即期毛利润月度丨单位：元/吨............................................................................................................................8图7：唐山热卷即期毛利润月度丨单位：元/吨............................................................................................................................8图8：唐山螺纹与热卷毛利润对比（月均实际）丨单位：元/吨................................................................................................9图9：247家钢铁企业盈利率丨单位：%.......................................................................................................................................9图10：247家高炉产能利用率丨单位：%.....................................................................................................................................9图11：247家高炉日均铁水产量（周）丨单位：万吨.................................................................................................................9图12：生铁日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................10图13：粗钢日均产量丨单位：万吨.............................................................................................................................................10图14：螺纹周度产量丨单位：万吨......................................................................