铅周报：环保限制再起 铅价偏强震荡

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 交易逻辑与策略 ◼宏观市场：海外，美联储-纽约联储称银行储备充足；古尔斯比重申支持进一步降息，并对以更慢的步伐行动持开放态度。美国上周首次申请失业救济人数21.3万人，降至4月以来的最低。11月9日当周，续请失业救济人数增加了3.6万人，经季节性调整后达到190.8万人，为三年以来的最高数据。国内，中国公布10月经济数据，10月中国社会消费品零售同比增长4.8%，规模以上工业增加值增长5.3%，房地产开发投资1至10月下降10.3%，数据显示经济企稳回升之势巩固，社零消费和地方基建有力对冲了地产的下滑。 ◼产业供需：供应端，MM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周增加5美元/干吨至-20美元/干吨。10月铅精矿进口量16.34万实物吨，环比增长0.73%，同比增长67.60%，2024年铅精矿进口累计104.95万金属吨，累计同比增长4.78%。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9750元/吨，废白壳周均价在9500元/吨，废黑壳周均价在9900元/吨。冶炼端，原生铅周度开工率较上周上涨0.79%至65.79%。再生铅由于安徽、河南、河北等地区再度发生雾霾预警，环保管控持续影响再生铅产量，周度开工率为34.35%，较上周下滑11.29%。消费端，铅蓄电池周度开工率较上周上涨0.02%至75.49%，铅蓄电池市场整体需求变化不大。 ◼库存数据：截至11月14日，SMM铅锭五地社会库存总量至8.43万吨，较11月7日增加0.65万吨；较11月11日增加0.52万吨。LME库存较上周五减少0.3万吨至18.52万吨。 逻辑分析：供应端，原生铅企业生产稳定。近期安徽、河南等地因环保限制，再度停炉保温，整体供应端预计有所减量。需求端，当前铅消费表现稳定，叠加后续产业补库预期，预计累库幅度将放缓。近期仍需关注环保限制对铅供应端的扰动以及下游补库情况。 ◼交易策略： ➢单边：短期铅价或维持区间震荡； ➢套利：暂时观望； ➢衍生品策略：暂时观望。 TC加工费 1.3库存数据 目录 第一章行情与逻辑 第二章供需基本面情况 2.1.1铅精矿 2.1.2供应端原生铅 2.1.3再生原料与铅供应 2.1.4供应端铅进出口 2.1.5供应端冶炼利润 2.2.1需求端铅酸蓄电池 2.2.2需求端终端需求 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn