7月财政数据点评：支出低位改善，财政仍有发力空间

7月财政数据点评：支出低位改善，财政仍有发力空间 沈夏宜分析师陈国文分析师 Email:shenxiayi@lczq.comEmail:chenguowen@lczq.com 证书:S1320523020004证书:S1320524070001 投资要点： 受高基数影响，财政收入同比增速持续为负，收入完成进度偏慢。1至7月一般公共预算收入同比增长-2.6%，负增主因在于去年出台的缓税减税政策。一般公共预算收入完成进度为60.6%，�年维度看处于低位。 税收收入同比增速处于负增区间，非税收入增速表现中性。1至7月税收收入同比增速为-5.4%，连续落入负增区间。非税收入累计同比增速为12%，较前值增幅扩大。受高基数因素影响，国内增值税累计同比增速为-5.2%；企业所得税累计同比增 速为-5.4%；国内消费税累计同比增速为5.5%，增幅收窄指向消费修复承压；个人所得税累计同比增速为-5.5%，降幅收窄。土地增值税与契税累计同比增速为负，指向土地拍卖和房地产市场持续不景气；受低基数因素影响，出口退税累计同比增速处于高位，关税累计同比增速表现中性偏慢。 中央支出增速维持较高增速，地方支出增速边际改善。1至7月一般公共预算支出同比增速为2.5%，与前值比增速提高0.5pct。一般公共预算支出完成进度为54.5% �年维度看表现中性偏慢。一般公共预算赤字使用率为32.2%，�年维度看表现中性偏快。中央支出增速达到9.3%，地方支出增幅为1.5%，中央支出发力明显，地方支出缓慢，但边际改善。基建类支出增速边际改善，基建类支出仍有较大发力空间。 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，新增专项债发行加速，但仍有较大发力空间。1至7月土地出让金收入累计同比增速为-22.3%，连续落入负增区间， 印证房地产与土地市场处于低迷期，拖累政府性基金收支，收入端累计同比增速录得-18.5%，支出端增速录得-16.1%。7月地方政府新增专项债完成进度为45.5%，较前值有所提高，但完成进度整体仍较慢。 地方政府专项债发行加速，地方财政支出力度有望继续增强，对稳增长形成支撑。 7月地方政府专项债发行加速，但累计完成进度仍偏慢，而从8月地方政府专项债 已发行金额来看，专项债发行规模较7月大幅增加，支撑地方财政发力。同时，超长期特别国债发行安排持续推进，预计也将对三季度财政支出进度加速形成支撑。 相关报告 美国7月CPI点评：通胀如期回落，衰退担忧稍减 2024.08.16 7月金融数据点评：政策发力下社融增速有望持续企稳 2024.08.14 美国7月非农点评：美国就业市场大幅转弱 2024.08.06 宏观经济点评 2024年09月01日 风险提示：基本面修复偏离预期，宏观政策超预期。 目录 1.财政收入降幅收窄，税收收入增速低位改善4 2.中央支出维持较高增速，地方支出增速低位改善7 3.政府性基金收支持续负增，专项债发力仍显缓慢11 4.后续：专项债发行进度加速，支撑三季度财政发力12 5.风险提示12 图目录 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）4 图2国家一般公共预算收入累计值（亿元）4 图3一般公共预算收入完成进度（%）4 图4税收收入累计同比增速（%）5 图5非税收入累计同比增速（%）5 图61至7月税收收入细分项累计同比增速（%）5 图77月税收收入细分项贡献度（%）5 图8国内增值税累计同比增速（%）6 图9企业所得税累计同比增速（%）6 图10国内消费税累计同比增速（%）6 图11个人所得税累计同比增速（%）6 图12土地增值税累计同比增速（%）6 图13契税累计同比增速（%）6 图14出口退税累计同比增速（%）7 图15关税累计同比增速（%）7 图16车辆购置税累计同比增速（%）7 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图18国家一般公共预算支出累计值（亿元）8 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）8 图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%）8 图21一般公共预算赤字使用进度（%）8 图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%）8 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%）9 图241至7月财政支出各分项同比增速（%）9 图257月财政支出各分项当月值（亿元）9 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）9 图27教育支出累计同比增速（%）9 图28卫生健康支出累计同比增速（%）10 图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%）10 图30农林水事务支出累计同比增速（%）10 图31城乡社区事务支出累计同比增速（%）10 图32交通运输支出累计同比增速（%）10 图33环境保护支出累计同比增速（%）10 图34科学技术支出累计同比增速（%）11 图35债务付息支出累计同比增速（%）11 图36政府性基金收入累计同比增速（%）11 图37政府性基金支出累计同比增速（%）11 图38地方国有土地使用权出让累计同比增速（%）12 图39政府性基金预算收入累计完成进度（%）12 图40政府性基金预算支出累计完成进度（%）12 图41地方政府新增专项债完成进度（%）12 事件：2024年8月26日，财政部公布了2024年1-7月全国财政收支情况。1至7 月，全国一般公共预算收入为13.57万亿元，一般公共预算支出为15.55万亿元，政府 性基金预算收入为2.33万亿元，政府性基金预算支出为4.12万亿元。 1.财政收入降幅收窄，税收收入增速低位改善 受高基数因素影响，一般公共预算收入累计同比持续负增，降幅较前置略有收窄。1至7月一般公共预算收入同比增速达到-2.6%，较前值降幅收窄0.2pct，收入负增的主因在于去年同期中小微企业缓税入库抬高基数及去年年中出台的部分减税政策翘尾减收。 1至7月一般公共预算收入达到13.57万亿元，�年维度看低于2021和2023年同期水平。从完成节奏看，一般公共预算收入完成进度为60.6%，�年维度看表现中性偏慢。 图1国家一般公共预算收入累计同比增速（%）图2国家一般公共预算收入累计值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图3一般公共预算收入完成进度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 拆分来看，税收收入增速为负，降幅边际收窄，非税收入增速边际改善。1至7月税收收入同比增速为-5.4%，较前值降幅收窄0.2pct，负增主因在于去年中小微企业缓税 入库抬高基数及减税政策所致。�年维度看，税收收入增速表现中性偏慢。1至7月非税收入累计同比增长12%，较前值增加0.3pct。�年维度看，非税收入增速表现中性。 图4税收收入累计同比增速（%）图5非税收入累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 从税收细分项来看，四大税种中，国内增值税、企业所得税和个人所得税落入负增区间，国内消费税增幅继续收窄。（1）1至7月国内增值税同比增长-5.2%，较前值降幅收窄0.4pct，增速为负的主因在于去年高基数效应。（2）1至7月企业所得税同比增速 为-5.4%，较前值降幅收窄0.1pct，企业所得税增速下降指向企业生产经营端修复进度仍待改善。（3）1至7月国内消费税同比增长5.5%，较前值增幅收窄1.3pct，国内消费税增幅收窄，叠加去年低基数因素，指向消费修复继续承压。（4）1至7月个人所得税同比增速为-5.5%，降幅收窄0.2pct，�年维度看修复进度较为缓慢，连续落入负增区间，指向个人收入增速疲弱。 其它税种反映了同期经济表现。（1）1至7月土地增值税同比增速为-7.2%，较前值降幅扩大2.9pct；契税同比增速为-10.9%，与前值持平。土地增值税和契税处于负增区间，印证土地拍卖和房地产市场的仍然不景气。（2）1至7月车辆购置税同比增速录得 -6.5%，较前值降低1.1pct，指向汽车消费承压。（3）1至7月出口退税同比增速为14.6%，较前值增幅扩大0.2pct，主要受去年低基数因素影响；关税增速为1.8%，较上月增幅扩大1.1pct，�年维度看表现中性偏慢。 图61至7月税收收入细分项累计同比增速（%）图77月税收收入细分项贡献度（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图10国内消费税累计同比增速（%）图11个人所得税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图12土地增值税累计同比增速（%）图13契税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图16车辆购置税累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 2.中央支出维持较高增速，地方支出增速低位改善 一般公共预算支出增速低位改善，中央支出增速边际下降，但仍保持较高增速，地方支出增速改善，但增速仍偏慢。1至7月一般公共预算支出同比增速为2.5%，较前值增加0.5pct，�年维度看表现中性偏慢。从支出节奏看，1至7月一般公共预算支出完 成进度为54.5%，�年维度看表现中性偏慢；一般支出占收入的比例达到114.6%，与过去�年同期相比表现中性；以使用赤字与预算赤字和调入资金比值衡量的赤字使用率为32.2%，�年维度看表现中性偏快。分中央和地方看，1至7月中央支出同比增速为9.3%，较前值降低0.3pct，�年维度看处于同期高位；地方支出增速为1.5%，较前值增加0.6pct，显著慢于中央财政支出增速。 图17国家一般公共预算支出累计同比增速（%）图18国家一般公共预算支出累计值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图19一般公共预算支出预算完成进度（%）图20一般公共预算支出占一般公共预算收入比例（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图21一般公共预算赤字使用进度（%）图22中央一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图23地方一般公共预算支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院 从支出端的细分项看，民生类支出增速延续处于低位，基建类的农林水事务支出和交通运输支出增速改善，城乡社区事务支出增速下降。（1）1至7月社会保障和就业支出增速达到4.3%，与上月比增幅扩大0.1pct。教育支出增幅扩大，录得1.1%，较前值 增幅提高0.5pct，是当月最大财政支出项。卫生健康支出较上月提高0.1pct，录得-12%。 （2）1至7月农林水事务支出增幅改善，较前值提高1.4pct达到8.2%，�年维度看表现中性偏快。城乡社区事务支出较前值降低0.8pct，达到7.2%，�年维度看仍处于高位。交通运输支出增速为0.5%，较前值提高2pct。基建类支出中，农林水事务支出和交通运输支出边际改善，城乡社区事务支出增速下降，说明基建类支出仍有发力空间。 图241至7月财政支出各分项同比增速（%）图257月财政支出各分项当月值（亿元） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图26社会保障和就业支出累计同比增速（%）图27教育支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图28卫生健康支出累计同比增速（%）图29文化旅游体育与传媒支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图30农林水事务支出累计同比增速（%）图31城乡社区事务支出累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，联储证券研究院资料来源：同花顺，联储证券研究院 图32交通运输支出累计同比增速（%）图33环境保护支出累计同比增速（%） 资料来源：同花