水羊股份机构调研纪要

调研日期: 2024-07-31 水羊集团是一家以科技和数字赋能的新消费品美妆品牌企业,是中国互联网消费品品牌第一股。该公司在2018年2月8日正式登陆A股,股票代码为300740。水羊集团以自主品牌为核心,自有品牌与代理品牌双业务驱动,并参与了12项国家行业标准制定,有4000多项质量管理流程和内部标准,申请了超过200项国家专利,已研发10种独有原料,建成全球单体最大、智能化程度最高、最具互联网开放体验属性的面膜生产基地。此外,水羊集团还拥有多个自主品牌,如御泥坊、小迷糊、大水滴、花瑶花、御、HPH、VAA等。2018年,水羊集团成立了国际美妆开放平台“水羊国际”,并与世界500强强生集团达成战略合作伙伴关系。该公司现有员工3000余名,拥有超过5800万消费者。未来,水羊集团将逐步形成“内部平台生态化,外部生态平台化”的双平台生态,追求营收增长率与利润增长率高于行业的双高增目标,争做“中国美妆行业领头羊”。 一、公司2024年上半年经营情况介绍 1、整体财务数据情况 (1)2024年上半年,公司实现营业收入22.93亿,同比增长0.14%,与去年同期基本持平;归母净利润1.06亿元,同比下降2 5.74%;扣非净利润1.19亿元,同比下降19.07%。影响公司今年上半年业绩的因素主要在于几个方面: 首先,公司对大环境变化有一定预期,但今年5、6月份以来,外部宏观环境的变化远超公司的预期,市场消费信心持续走低,这和公司之前的预期是大不相符的。 在这种背景下: 1)御泥坊的升级采用相对保守的策略,未做激进式推广;大水滴、小迷糊等自有品牌在策略上也同样转化为保守策略;2)此外,公司今年以来聚焦优势资源,重点进行EDB、PA等核心品牌的投入,比如,EDB结合法国巴黎奥运会进行品牌宣传,产生了较大前置性的投入,阶段性对业绩产生了一定的影响。受整体外部环境的影响,EDB等品牌在今年上半年虽仍然实现了较高的增速,但其在5、6月的增 长也与公司预期有一定的差距; 3)同时,科赴(原强生)业务板块受外部环境叠加科赴中国全球战略调整的影响,上半年也出现了较大幅度的下滑。 另外,公司业绩还受到来自非业务层面如可转债利息、前期套期保值亏损的影响;公司目前套期保值业务已经全部结束。 最后,同比来看,去年上半年公司净利润确实达到了历史最高水平,在全年的比重也相对较高,因而也是一个较高的基数,今年上半年增长面临一定的压力。 (2)公司经营性现金流,出现较大变化的主要原因是: 目前公司业务结构中海外品牌占比进一步提高,而境外备货周期相对较长,二季度预付了较多体量较大的代理品牌的货款,如KIKO、美斯蒂克等,为下半年品牌销售蓄势;同时,为增强EDB等品牌的品牌势能,抓住奥运宣传周期,加大了种草、品牌宣传等方面的费用投入;随着下半年品牌投放实现效益,现金流有望得到改善。 (3)尽管外部环境出现较大的变化,但大家也可清晰地看到,今年上半年,公司毛利大幅提升至61.48%,同比提升了4个多点,实现了业 务结构的进一步优化。 上半年,公司业务结构及产品结构进一步优化,高毛利品牌及产品在公司收入中的占比持续提升,使得公司的毛利水平出现较大的改善,长期来看,有助于公司业务朝着更健康的方向发展。 2、2024年上半年公司各业务发展情况 (1)自主品牌板块,各个品牌在各自细分领域呈现出不同程度的发展与变化。 EDB:全球在新品研发上持续投入,超面二代已经在海外上市,用户反馈非常好,中国预计在Q4正式上市销售。全球品牌宣传持续加大,特别在奥运期间,加大了法国地区线上线下推广力度,EDB于全球顶奢百货巴黎老佛爷华丽亮相,官宣品牌大使露易丝·布尔昆,全球化市场形象及品牌影响力不断提升,尽管外部环境不符合预期,EDB作为高奢基因,全球售价持续保持有节奏上调。 中国地区销售上,EDB在618大促没有参与平台补贴,但在去年品牌业绩高速增长的基数上,上半年国内仍保持较高的增速。作为新晋高奢品牌,EDB上半年在抖音整体规模就取得了排行高端护肤第10位的好成绩;线下,进一步开拓直营店、高奢百货、高奢酒店、SPA、免税等 渠道,实现超100%的增速。通过明星代言,杨紫、吴磊、刘嘉玲梁朝伟“以爱为本”微电影进一步强化了品牌高奢认知;大单品超面及超级CP保持好的增长的同时,第二大单品精华防晒实现了翻倍的增速,超级面膜、精华防晒两大单品在小红书高奢人群渗透率位列TOP1,面霜也实现了高速增长。同时,随着EDB全球高端渠道的进一步布局,海外也保持较好的增长。 御泥坊:于5月份完成品牌升级,此次升级,御泥坊明确品牌主张,开创“2+3东方肌肤方程式”品牌理念,基于东方机理特点,深?研发东方珍稀原料,探索出针对东方肤质特点的“东方肌肤四维配方体系”。 品牌升级发布会,御泥坊推出全新单品-抗衰精华“黑参胶原瓶”,该产品应用了国家药监局批准的中国首个黑参抗老新原料“黑参精粹”,直接促生6大胶原,获得了ICIC科技创新抗衰产品奖和ICIC科技创新关注原料奖。7月,御泥坊又一款新原料——“灵芝精粹”获批,该款原料将应用于御泥坊的灵芝系列产品中,将主打即时褪红、修护屏障关键蛋白、增厚角质屏障等功效。全年来看,御泥坊将坚定稳步做好后续升级动作。 PA:聚焦“法国院线修护”心智,上半年通过多场活动如与推荐官王琳、众多护肤达人一同举办的法式院线沙龙、法式生活艺术展、品牌 创始人品牌历程分享等活动,致敬法国经典院线,展现品牌高雅格调;在大单品融雪面膜实现突破式增长的同时,打造DNA精粹水、三重面霜等储备单品,品牌整体客单价有效提升;未来,PA将持续构建产品梯队,相信长期会实现不错的业绩释放。 大水滴、小迷糊、VAA等自有品牌,在各个领域也有所进展。大水滴熬夜肌实验室携手全球研究力量,在国内外行业收获众多认可,其中专利成果Clock-F正式被亚洲皮肤科学术年会录用。全新产品升级凭借技术突破,先后荣获荣格技术创新奖、美耀年度配方奖、ICIC科技创新祛痘产品奖等行业认可;其中,针对熬夜爆痘问题的大水滴3点祛痘精华,上市三年连续热销霸榜,多次蝉联天猫、抖音等销量TOP1、好评TOP1。小迷糊联合江南大学化妆品研发中心王靖教授权威发布《精简护肤研究报告-清洁篇》,率先解读“精简清洁”理念。大单品洁颜蜜今年上半年成功打造多个单坑百万的短视频挂车案例,并在6月相继获得抖音品牌泡沫洗面奶人气榜TOP3、美丽修行APP洁面品类榜好评度TOP1、综合榜TOP2的好成绩。VAA2024年上半年保持较高的增速,5月升级上市大单品“美学高定版卸妆膏”,新品斩获包含“德国红点设计奖”在内的3项设计界殿堂级国际大奖外,首发24小时GMV突破700万+,获得一众好评,整体品牌规模亦实现放大。(2)CP品牌方面,公司持续完善护肤、彩妆、个护、香水、健康食品品类5大细分品类品牌矩阵布局,聚焦资源持续培育优势品牌。 科赴中国(原强生)板块,基于科赴自身组织调整,以及对全球大众消费品市场的判断,科赴内部存在团队、战略、费用等维度的调整。公司上半年处于配合其调整的状态,叠加外部环境变化,该板块的收入有较大幅度的下降,在水羊代理品牌业务当中占比未来还将进一步下降。其他代理品牌,公司通过聚焦资源、聚焦质量,不同阶段品牌实现良性发展,整体收入及利润规模均有所提升。其中,西班牙专业医美院线品牌美斯蒂克通过明星代言、多重渠道建设等策略,实现品牌营收翻倍增长,明星产品亮白饮稳居内服美白赛道TOP1,618期间品牌占据抖音全球购膳食榜单TOP1。意大利国民保健品牌ESI,实现品牌热度和销售的高速增长,品牌同比增速超100%,合作达人单场GMV超3,000万。意大利彩妆品牌KIKO,618期间大单品防晒粉饼位列天猫粉饼品类TOP1;以及欧洲高端品牌伊诗贝格EISENBERG,个护品类美国高端局部毛发护理品牌EVITALASH、香水品类阿曼王室国礼香水品牌AMOUAGE均实现了不错的业绩增长和市场反馈,在各自细分品类取得优秀的成绩。 3、研发方面,公司持续深入“研发赋能品牌”战略,实现研发实力的强化与成果的转化报告期内,公司共申请专利17项,新授权专利18项;发表论文9篇,其中1篇SCI,1篇入选亚洲皮肤科学术年会的学术成果讨论专场,亮 相第十三届亚洲皮肤病学大会(ADC);公司作为起草人,新发布团体标准1项;承担1项湖南省自然科学基金项目。在皮肤机理研究体系方面,公司深入研究不同人群的皮肤机理。针对东方肌肤,建立了全球首个“2+3东方肌肤方程式”研究院,研发更适合东方肌肤的产品;针对熬夜肌,搭建熬夜肌研究模型,从生物节律的角度为熬夜人群带来新解决方案。针对不同肌肤特点,发布了研究报告《东方肌肤研究白皮书》与《年轻肌精简护理白皮书》,帮助消费者更好的了解自身肌肤特点和需求。在原料研发方面,在东方珍稀特色成分领域,多个新原料完成开发布局,上半年,黑参精粹、灵芝精粹相继获得国家批准。截至目前,已开发了包括微八百玻尿酸、微四百玻尿酸、灵芝发酵液、黑参提取物等10余款原料的独有新技术。在配方研发体系方面,公司以市场需求为导向,行业内首创温和清洁机理模型,减少洁面中表面活性剂可能对皮肤造成的刺激和损伤。未来,水羊持续加码研发投入,长期来看,研发费用投入将持续增长,研发成果将持续体现与转化。总体而言,外部环境急剧下行变化公司确实未能预计到,公司内部做了深刻反思,以及策略调整,董事长本人也正在一线跑业务,全力应对外部环境持续变化。 当前,公司已经基于环境变化,进行了业务的调整,集中资源做核心业务,并将亏损业务做最小化处理。 关于公司今年的股权激励目标,也想在这里和大家做一个沟通,去年设定激励目标时,公司也说明过,外部环境不再进一步恶化的情况下,我们对股权激励的目标是有信心的;但从去年下半年到今年上半年,特别是今年5/6月份以来,外部环境一再低于公司预期,基于以上情况,公司预计无法达成今年的激励目标。 长期来看,尽管环境具备不确定性,公司长期战略不变,坚持长期主义,用长期战略的确定性对抗短期的不确定性。 当下集中资源聚焦核心业务,我们非常看好核心品牌EDB、PA,坚定按照品牌自身节奏稳步前进,坚持EDB高奢基因,坚持品牌长线投入,坚持全球化研发投入,坚持高奢品牌市场投放,坚持全渠道建设。相信未来能给公司带来更加健康的业务结构,释放出更好的业绩。 二、重点问题介绍 1、在目前外部环境变化较多的情况下,上半年公司在销售费用上面投得还是比较多的,所以也想问一下,公司为什么会在这样的一个环境之下采取比较积极的态度,做出这样的战略选择。未来公司如何考量销售费用,下半年是否会持续保持在高水平? 上半年,公司的销售费用主要投向EDB、PA等优势品牌,重点进行品牌种草、品牌宣传等品牌建设方面的长线投入,以提升品牌势能,为品牌长期发展进行阶段性高投入;比如,EDB的代言、结合法国巴黎奥运会进行品牌宣传等,这些费用相对是前置性的费用,维持高奢基因的同时,为后续的销售蓄力。 EDB的高投入一方面是出于品牌长远考虑做的必要性的举措,另外一方面,在当前的市场环境下,其他大众高端份额在下降的情况下,对我们未尝也不是机会,公司按照自身品牌节奏投放,虽然可能是逆势而为,但既是长远考虑也是机会点。 下半年,公司将根据市场的反馈和外部环境变化,做好相对的动态平衡的把握,随着品牌投放的效益逐渐释放,结合下半年更多强销售的直接投入,有望实现相对更高的回报效率。公司也将更加集中资源做核心业务,持续做好动态、精细化的管控,以期实现业务健康良性发展。 2、市场其实也感受到了外部宏观环境变化及消费下行的压力,消费者信心低迷,消费降级的趋势比较明显,奢侈品集团在中国的增速有承压,也想请问一下公司,作为高端品牌EDB是否有受到消费降级的影响呢,公司之后打算如何应对? 首先,EDB当前阶段瞄准的、还需持续渗透的人群,是抗外部风险能力较强的精准高奢圈层,这一人群的规模相对比较稳定,且消费力应当是 没有受到大的影响的。其次,EDB是一个全球化的品牌,从