凯恩印度有限公司（CAIR IN）：持有：股价与合并提议保持一致

闪光提示2016年10月26日现在，我们根据与Vedanta的合并提案之前的当前股价对凯恩印度公司进行估值我们对凯恩上游资产的基本运营参数或收益估计的看法没有变化我们将目标价格从153卢比上调至231卢比，并维持持有评级2017财年第二季度业绩和电话会议结果：结果发布会电话会议（2016年10月21日）是Cairn India和Vedanta Ltd（VEDL IN，INR203.95，买入）的股东均批准两家公司合并后的第一个电话会议。凯恩印度公司的股东将以每股持有凯恩斯印度公司股票的方式获得一股Vedanta Ltd股份，以及40印度卢比的可赎回优先股。交易完成后，Cairn India的股份将不复存在。该公司表示，目前只有两项关键批准正在等待中，一项是法院批准的，另一项是石油和天然气部（MoPNG）的批准。该公司预计该交易将在2017财年结束之前完成。整体表现：凯恩印度公司（Cairn India）在2017财年第2季度实现了稳定表现，净收入为77.9亿印度卢比（同比7％，环比117％）。原油实现价为41.7美元/桶，而2017财年第一季度为37.9美元/桶，2016财年第二季度为43.7美元/桶。该公司的总经营产量为196kboepd（环比下降0.2％，同比下降4.4％）。截至2016年9月30日，其现金余额为2433.9亿印度卢比。拉贾斯坦邦表现：它最重要的领域是拉贾斯坦邦。该资产产生了164,833桶/天的石油，较上一季度增长0.2％，但由于自然下降，同比下降0.5％。该季度拉贾斯坦邦油田的运营成本为5.8美元/桶，这使得 目标价（印度卢比）上一个目标（INR）231.00153.00分享价格（印度卢比）上/下230.55+0.2%（截至2016年10月25日）市场数据市值（INRm）432,444市值（美元）6,467BBG开AIR3m ADTV（美元）12RIC开宝财务和比率（INR）年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e汇丰每股收益-50.3110.4917.0625.39汇丰EPS（上）----变化（％）----共识每股收益8.299.6812.8218.90PE（x）-22.013.59.1股息收益率（％）1.30.91.52.2EV / EBITDA（x）7.18.15.03.5净资产收益率（％）-17.54.06.28.752-周价格（INR）260.00177.0094.0010/1504/1610/16 目标价：231.00最高：235.75最低：109.95当前：230.55资料来源：汤森路透IBES，汇丰银行估计即使在低油价下，该油田也非常有韧性。但是，我们认为公司将需要至 继续钻探填充物和新井以维持产量。其他资产的表现：安得拉邦沿海沿岸的Ravva区块生产了18,823桶油当量/天的石油和天然气，比上一季度下降4％，比去年同期下降28％。古吉拉特邦的Cambay区块生产了9,877桶油/天的石油和天然气，环比下降4％，同比下降12％。在任何勘探区块中都没有有意义的进展。估值与风险：我们的估值现在基于Cairn India退市前的当前市场价格（之前，我们使用拉贾斯坦区块合同期内的准备金DCF和折现股息的平均值加上净现金）。我们的新目标价格为INR231，之前为INR153。这意味着有0.2％的上升空间，因此我们重申持有评级。上行风险包括Vedanta Ltd的股价进一步上涨。与Vedanta Ltd合并的任何障碍都将对我们的目标价构成重大下行风险。我们预计运营参数不会对近期凯恩印度的估值产生重大影响。Kumar Manish *分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司+9122 2268 1238*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司查看汇丰银行全球研究部：印度股本石油与天然气持有：股价与合并提议一致凯恩印度有限公司（开进）保持自由浮动38% 资质●石油与天然气2016年10月26日2财务与估值：Cairn印度有限。保持估值数据比率，增长和每股分析价格相对411.00361.00311.00261.00211.00161.00111.0061.00201420152016资料来源：汇丰银行注：于2016年10月25日关闭411.00361.00311.00261.00211.00161.00111.0061.00 凯恩印度有限公司。涉及BOMBAY SE敏感指数财务报表关键的预测驱动力年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e年到03 / 2016a 03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e损益汇总（INRm）布伦特原油价格（美元/桶）47456075收入86,25680,700101,184117,233INR / USD兑换率65686868息税折旧摊销前利润36,24932,42148,14659,662拉贾斯坦邦生产总值（kb / d）170167159153折旧及摊销-33,672-29,500-29,958-20,486营业利润/息税前利润2,5772,92118,18839,176净利息-270-18-19-20PBT-94,34624,46739,50358,549汇丰PBT-94,34624,46739,50358,549税收28-4,807-7,515-10,944净利-94,31919,66031,98947,605年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e汇丰净利润-94,31919,66031,98947,605电动汽车/销售3.03.22.41.8现金流量摘要（INRm）EV / EBITDA7.18.15.03.5经营现金流量154,61017,01261,76668,496电动/ IC0.70.70.60.6资本支出83,203-16,229-32,820-28,322PE *22.013.59.1投资产生的现金流量83,203-16,229-32,820-28,322PB0.90.90.80.8股利-6,797-4,600-7,485-11,140FCF产率（％）23.7-4.91.74.7净债务变化-13,5443,818-21,460-28,779股息收益率（％）1.30.91.52.2FCF权益102,681-21,1847,20720,376*基于汇丰每股收益（摊薄）资产负债表摘要（INRm）无形固定资产37,62637,62637,62637,626发行人信息有形固定资产140,898127,627130,489138,325当前资产402,097401,257424,476454,628股价（印度卢比）230.55自由浮动38%现金及其他174,395170,578192,038220,817目标价格（印度卢比）231.00部门石油和天然气总资产经营负债580,62151,607566,51022,437592,59124,014630,57925,537路透社（股权）彭博（股权）CAIL.BO CAIR IN国家分析师印度Kumar Manish债务总额0000市值（美元）6,467联系+91净债务-174,395-170,578-192,038-220,817股东资金487,558502,618527,121563,586投入资金354,619373,495376,539384,225年到03 / 2016a03 / 2017e03 / 2018e03 / 2019e同比变化收入-41.1-6.425.415.9息税折旧摊销前利润-62.3-10.648.523.9营业利润-95.713.3522.7115.4PBT-284.761.548.2汇丰每股收益-311.062.748.8比例（％）收益/ IC（x）0.20.20.30.3投资回报率0.60.63.98.4鱼子-17.54.06.28.7资产回报率-15.13.45.57.8EBITDA利润率42.040.247.650.9营业利润率3.03.618.033.4EBITDA /净利息（x）134.51801.22534.02983.1净债务/权益-35.8-33.9-36.4-39.2净债务/ EBITDA（x）-4.8-5.3-4.0-3.7来自运营/净债务的现金流每股数据（INR）EPS Rep（稀释）-50.3110.4917.0625.39汇丰每股收益（摊薄）-50.3110.4917.0625.39DPS3.002.103.415.08账面价值260.04268.08281.15300.60 资质●石油与天然气2016年10月26日3季度业绩趋势季度业绩趋势INRm2016财年第二季度2017财年第一季度2017财年第二季度同比（％）季比（％）营业收入22,42118,85120,386-9.1%8.1%总共花费12,59610,9019,984-20.7%-8.4%（增加）/减少库存(218)71(186)员工费用275289178-35.3%-38.4%营业费用12,53910,5419,992-20.3%-5.2%息税折旧摊销前利润9,8257,95010,4025.9%30.8%冲销勘探成本(94)(13)(11)利息与财务(155)(179)(193)DD＆A(9,017)(8,103)(7,818)其他的收入4,1765,2845,34928.1%1.2%外汇收益/（亏损）特殊项目PBT(943)- 3,792(1,248)- 3,691644- 8,373120.8%126.9%税金支出(536)(95)(586)拍3,2563,5967,787139.2%116.6%每股收益（印度卢比/股）1.741.924.15138.5%116.1%经营总产值（boepd）205,361196,861196,399-4.4%-0.2%工作权益产生（boepd）128,021125,391125,575-1.9%0.1%拉贾斯坦邦总计–总产值168,126166,943167,699-0.3%0.5%（boepd）CB / OS-2-总产量（boepd）11,17210,2819,877-11.6%-3.9%Ravva-生产总值（boepd）26,06419,63718,823-27.8%-4.1%计算出的运营支出（包括税费）（美元/桶当量）16.613.813.1-21.2%-5.4%布伦特平均价格（美元/桶）50.545.645.8-9.3%0.4%拉贾斯坦邦平均实现价格（美元/桶）43.337.441.6-3.9%11.2%布伦特优惠（％）-14%-18%-9%资料来源：公司资料 资质●石油与天然气2016年10月26日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：库玛·曼尼什（Kumar Manish）重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起