松原股份机构调研纪要

松原股份机构调研报告调研日期: 2024-05-21 浙江松原汽车安全系统股份有限公司是一家专注于汽车被动安全系统一级供应商，提供汽车安全带总成及零部件等产品及服务，同时为国内外主流汽车整车厂及座椅厂提供解决方案及特殊座椅安全装置。公司致力于国内汽车被动安全系统自主品牌的发展，坚持“舒适，安全，可靠，环保”的经营理念，为交通出行提供满足安全创想的汽车被动安全系统解决方案。 2024-05-23董事长 胡铲明,副总经理 李可雷,董事会秘书 叶醒2024-05-21现场参观,路演活动公司会议室 鹏举科技其它唐霄鹏太平资产保险资产管理公司陈天昀诺安基金基金管理公司李懿洋易方达基金管理公司张仲宸中泰资管资产管理公司潘斌德邦基金基金管理公司汪宇国信资管其它娄天煦国泰基金基金管理公司施钰,陈逸鲲甬证资管资产管理公司徐晓浩 鹏扬基金基金管理公司赵南迪源乐晟资产管理公司晏梓航国富人寿寿险公司胡越然申万菱信基金管理公司李航圆信永丰基金管理公司汉元封 1、简要评价一季报及当前经营情况 回复:公司一季度业绩详见已披露公告。整体上,延续了2023年下半年强劲的增长势头,营业收入、利润双向得以大幅提升。当前二季度经营情况较为乐观,产品出货量及运营端的毛利控制水平均有稳步提升。我们认为本年度公司基本面的成长趋势将得以持续。 2、公司各产品事业部毛利率情况 回复:公司主营业务中,第一增长点为安全带总成事业部,该事业部是公司的根基,产品毛利率运营端稳定在30-35%水平,零部件行业无论纵向或横向比较均处具备较大竞争力的优势地位,后续随着规模效应的进一步发挥、织带自制、精益生产的推进,毛利率水平还会得以进一步提升。 公司第二增长点为气囊&方向盘事业部,该事业部近年保持年均翻番的销售增长,是公司主营业务增长的重要贡献部分,该事业部成熟化的发展使得公司成为被动安全系统完整解决方案的供应商和服务商。该事业部毛利率在当前阶段有一定的波动弹性,一方面原因在于体量相对有限,对单一客户或项目存在一定的依赖性;二方面核心工艺工序的自制尚未完全成熟稳定;三方面在于前期固定资产投资带来的折旧摊销的影响。因此,后续毛利改善的空间较大。可喜的是,随着订单的逐渐爬坡放量及工艺控制的提升,毛利率水平得以稳步提升。 3、公司当前的客户结构变化情况 回复:创建松原品牌,跻身全球化的竞争,客户结构的升级是核心的立足点。作为自主品牌零部件供应商,松原经历了以自主品牌商用车→自主品牌乘用车→新势力、新品牌→合资外资→Globe平台项目的各个阶段的跨越。借助几十年的行业深耕,松原品牌逐渐积累提升,行业 影响力逐步提升。各层级的主机厂的合作面逐步扩大,第一梯队主机厂的项目合作体量逐渐增加。在本年度,除了各战略客户、成熟客户(如奇瑞、吉利)的合作面继续保持并深化,近年定点的如理想、BYD、福田等平台项目也正处于放量阶段。更重要的是,公司在本年度实质性介入了Globe的平台项目,如S客户,该类外资主机厂的平台项目定点,将为未来五年公司主营业务规模扩张提供坚实基础。 4、面对行业竞争加剧,公司如何巩固与现有客户的关系,并吸引新客户?是否有针对竞争对手的策略调整? 回复:任何行业,新老客户的维护及开拓都是一项重要工作,犹如公司关注投资者利益的宗旨,公司会把客户需求放在首位,在安全系统领域尤为必要。我们首先倡导整个行业赛道的良性发展,无论是竞争对手或标杆,我们都将维护行业的健康发展。在具体商务策略上,因项目、区域而异。 5、请介绍行业赛道情况 回复:公司所处被动安全系统赛道,该细分赛道行业门槛较高、护城河较深、产品附加值较高。安全件在汽车中的作用及重要性较大,产品稳定性、一致性尤为关键。目前,公司是通过自身积累方式的唯一一家自主品牌安全系统零部件上市公司。公司肩负着创建自主品牌安全件供应商跻身全球竞争的使命,有志成为能够和国际安全件寡头竞争和抗衡的民族品牌。 6、全球化布局的最新进展 回复:公司近期披露的S客户的F平台项目,是一个良好的开端,作为Globe平台项目,无论在体量、行业影响力等方面较国内项目均有质的提升。事实上,该客户的项目定点已有进一步的深化和后续合作,包括其他平台的延伸及产品类别的扩展,待达到披露条件后公司将予以披露 。此外,包括VW等合资主机厂,公司也有若干项目定点。总之,在当前降本诉求下导致的各大外资主机厂寻找自主品牌供应商切换现有供应链,已成为明显趋势,公司也将抓住当前国产替代大行情,积极参与此类业务合作。当然,公司在参与此类业务时也会遇到人才、语言、出海产能、外资客户理念融合等短板和挑战,公司将以积极的心态应对。参与外资品牌及全球化大市场是公司发展的必经之路,并将会在第二个五年规划中践行并取得成效。 7、可转债项目发行计划 回复:公司可转债项目批文有效期至2024年11月19日止。公司将结合发行规则及公司经营状况、资金需求状况择机发行。请关注后续公告。