近期港股为何大涨？

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 策略研究●动态报告 2024年05月03日 [Table_Title] 近期港股为何大涨？ 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 港股市场走势强劲：自2024年1月底，港股市场整体震荡上行，近期接连攀升。4月22日以来，港股三大指数涨势尤为强劲，截至5月2日，恒生指数累计上涨12.22%，恒生科技指数大涨17.92%，恒生国企指数上涨12.02%，在经历前期调整后走出一波反弹行情。 ⚫ 资金面环境改善带动市场回暖：流动性是港股市场表现的关键影响因素。（1）港股的国际机构投资者占比较高，因此港股受外资影响相对较大。近期日本股市与美指震荡给港股创造了反弹条件。2023年10月以来，日本市场成为外资配置亚太市场的重要阵地，日经225指数创下历史新高，后期暴露了日经指数的风险。前期，香港市场流动性相对低迷，恒生指数持续回调。2024年3月19日，日本结束了持续8年的负利率政策，但是日本央行行长植田和男随后释放偏鸽信号。在美国经济数据韧性支撑下，叠加对于通胀反复的担忧，美联储降息预期推迟。日元汇率持续贬值，日股吸引力明显下降，外资在亚太市场的配置重心再度转向港股。同时，2024年4月以来，美股市场在积累前期涨幅之后震荡乏力，相对而言，港股市场表现突出，特别是恒生科技指数涨幅领先。（2）内地投资者通过港股通参与港股市场，已经成为港股市场的重要流动性来源。2024年3月以来，南向资金加速流入港股市场。3月、4月单月南向资金净流入规模均超过700亿元。 ⚫ 利好政策累积活跃港股流动性：年初以来，一系列旨在改善跨境互连互通机制并推动内地与香港两地资本市场共同发展的政策相继实施。2024年4月19日，证监会发布了5项资本市场对港合作措施，旨在进一步拓展和优化沪深港通机制，助力香港巩固其作为国际金融中心的地位，并推动两地资本市场的协同发展，在政策的积极推动下港股流动性不断改善。 ⚫ 内地房地产政策预期改善提振市场信心：由于政策利好，市场对房地产领域基本面改善的预期正在增强，为资本市场带来了提振作用。2024年4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究了当前的经济形势和经济工作，审议了相关政策措施的意见，会议特别提到了关于房地产市场的调整政策“消化存量房产和优化增量住房”。鉴于该提法为中央对房地产市场的新表述，标志着中国房地产市场调控思路的重要转变，市场对房地产基本面的预期有所提振，一定程度支撑了港股市场的脉冲行情。 ⚫ 行情机会：我们认为港股市场的主线将仍是红利-科技轮动策略。从行业来看，建议关注受益于基建投资加速的上游原材料业，AI浪潮以及下半年美联储降息落地等利好影响下的资讯科技业，以及有望实现业绩与估值双击的非必需性消费业和医疗保健业。 ⚫ 风险提示：海外降息不及预期风险，国内政策落地不及预期风险，地缘因素扰动风险。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 分析师助理：王雪莹 相关研究 [Table_Research] 2024-04-30，2024年4月中央政治局会议明晰A股投资主线 2024-04-26，穿越不确定性：成长或开启与红利轮动行情 2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升 2024-04-20， “公募基金易费费用理理规定落地”加速优化行业格局 2024-04-16，证监会退市新规点评：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场 2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展 2024-04-11，多行业联合报告：“前所未有”的大宗商品 2024-04-02，二季度港股市场投资展望：等风来 2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略 2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？ 2024-03-16，“良币驱逐劣币”行为分析：A股上市公司增持回购分红 2024-03-16，投资视角下“新质生产力”解读 2024-03-16，3月15日证监会发布四项“两强两严”政策文件解读：切实推动资本市场高质量发展 2024-03-05，2024年政府工作报告核心要点解读：利好A股哪些主题和行业？ 2024-03-04，历次A股估值底回顾：低估值策略投资有效性 2024-03-04，AH股溢价分析及未来走势展望 2024-02-28，日股创新高后如何演绎？ 2024-02-26，2024年2月中央财经委员会第四次会议解读：A股市场的行业投资机会 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 动态报告 目 录 一、港股市场走势强劲 ................................................................................................................................................................ 3 二、资金面环境改善带动市场回暖 ............................................................................................................................................ 3 （一）外资配置转向港股................................................................................................................................................................ 3 （二）南向资金加速流入................................................................................................................................................................ 4 三、利好政策累积活跃港股流动性 ............................................................................................................................................ 5 四、房地产基本面预期改善提振市场信心 ................................................................................................................................ 6 五、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 动态报告 一、港股市场走势强劲 自2024年1月底，港股市场整体震荡上行。4月22日以来，港股三大指数涨势尤为强劲，截至5月2日，恒生指数累计上涨12.22%，恒生科技指数大涨17.92%，恒生国企指数上涨12.02%，在经历前期调整后走出一波反弹行情。近期港股上涨，主要是受到资金面环境改善的影响。同时，五项资本市场对港合作措施与房地产政策边际变化也助推港股市场的脉冲行情。如图1所示。 图1：2024年以来港股三大指数累计涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、资金面环境改善带动市场回暖 （一）国际流动性转向港股 流动性是港股市场表现的重要影响因素。港股的国际机构投资者占比较高，因此港股受外资影响相对较大。2023年10月以来，随着美联储多次暂停加息，市场提前易费降息预期，美债收益率见顶回落。同时，市场押注日本货币政策正常化后的日元和日股双双上行，日本市场成为外资配置亚太市场的重要阵地，日经225指数创下历史新高。在这一阶段，香港市场流动性相对低迷，恒生指数持续回调。如图2-4所示。 图2：美国国债收益率走势 图3：2023年下半年以来港股和日股走势对比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年3月19日，日本宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%，为17年来首次加息，结束了持续8年的负利率政策。但是，日本央行行长植田和男随后表示，考虑到通胀预期距离2%-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.015.02024-01-022024-01-092024-01-162024-01-232024-01-302024-02-062024-02-132024-02-202024-02-272024-03-052024-03-122024-03-192024-03-262024-04-022024-04-092024-04-162024-04-232024-04-30恒生指数恒生科技指数恒生国企指数（%）3.03.54.04.55.05.52023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年（%）30,00032,00034,00036,00038,00040,00042,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,0002023-07-032023-07-242023-08-142023-09-042023-09-252023-10-162023-11-062023-11-272023-12-182024-01-082024-01-292024-02-192024-03-112024-04-012024-04-22恒生指数日经225（右轴） 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 动态报告 的目标还有一段距离，保持宽松的政策环境很重要。同时，在美国经济数据韧性支撑下，叠加对于通胀反复的担忧，美联储降息预期推迟。日元汇率持续贬值，日股吸引力明显下降，日经225指数自3月下旬以来震荡下行。在此阶段，外资在亚太市场的配置重心再度转向港股。如图5所示。 图4：港股日均成易金额（按月度统计） 图5：日元汇率走势 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年4月以来，美股市场在积累前期涨幅之后震荡乏力，截至5月2日，标普500、纳斯达克、道琼斯工业指数分别累计下跌4.49%、4.73%、4.78%。相对而言，港股市场表现突出，特