金融工程定期：资产配置月报（2024年5月）

金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 2024年05月03日 《红利增强Plus组合构建：价值优选续篇—开源量化评论（93）》-2024.4.29 《低空经济板块的资金行为监测—金融工程定期》-2024.4.28 《机构资金行为画像（2024年4月23日）—金融工程定期》-2024.4.23 资产配置月报（2024年5月） ——金融工程定期 魏建榕（分析师） 张翔（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 zhangxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520110001  股债配置观点：权益风险预算下调，股票仓位保持积极 开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。 我们以中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）这两大宽基指数作为标的配置，在全样本区间内，股债组合年化收益率6.31%，最大回撤4.89%，收益波动比1.61，收益回撤比1.29。 回顾4月股债配置，股权风险溢价ERP、历史估值分位数、流动性信号三类信号同时看多，股票仓位为23.77%，债券仓位为76.23%，4月组合收益0.90%。 展望5月股债配置，股权风险溢价ERP、流动性信号看多，历史估值分位数信号转为中性，股票仓位为17.14%，债券仓位为82.86%。  行业轮动观点：5月看多家电、化工、交运等 开源金工从交易行为、资金面、基本面三个维度出发，分别构建6个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的前三分之一行业作为多头组合，基准组合为全行业等权组合。 5月风格板块判断：成长组与价值组得分相近，推荐均衡风格配置；板块上看多大消费、大周期板块。 4月份行业组合回顾：公用事业、家用电器、农林牧渔、社会服务、汽车、通信、轻工制造、电子、有色金属、交通运输，组合平均收益率为1.07%，基准组合收益率为-0.17%，超额收益率为-1.24%。 5月份行业配置推荐：家用电器、基础化工、交通运输、食品饮料、公用事业、有色金属、通信、汽车、纺织服饰、煤炭。  “配置+选基”FOF组合：4月组合收益2.64%，相对主动股基超额0.54% 2024年4月，开源“配置+选基”FOF组合收益率为2.64%，偏股型基金指数收益率为2.11%，组合超额收益为0.54%。 2024年5月，我们看多成长、质量、低估值三类风格因子，相应的高配高成长、高质量、低估值风格基金，低配小票黑马风格基金。  风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。基金投资策略分类基于对公开的历史数据的定量测算与统计，对基金产品和基金管理人的研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程定期 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 何申昊（研究员） 证书编号：S0790122080094 陈 威（研究员） 证书编号：S0790123070027 蒋 韬（研究员） 证书编号：S0790123070037 金融工程定期 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、 股债配置观点：权益风险预算下调，股票仓位保持积极 ..................................................................................................... 3 1.1、 权益资产多维度比价 ..................................................................................................................................................... 3 1.2、 主动风险预算配置建议 ................................................................................................................................................. 5 2、 行业轮动观点：5月看多家电、化工、交运等 ...................................................................................................................... 6 3、 “配置+选基”FOF组合：4月组合收益2.64% ...................................................................................................................... 10 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 13 图表目录 图1： 股债比价：股权风险溢价ERP为5.21%(截至2024/4/30) ............................................................................................... 3 图2： 权益纵向估值：中证800近5年PE_ttm估值分位点为44.0%(截至2024/4/30) ........................................................... 4 图3： 市场流动性：M2-M1剪刀差为7.20%（截至2024/03） ................................................................................................. 4 图4： 5月权益风险预算权重小幅下调，最新权益仓位为17.14% ........................................................................................... 5 图5： 主动风险预算组合净值走势（年化收益6.31%，收益波动比1.61） ............................................................................. 6 图6： 行业配置模型综合三维度信号 ........................................................................................................................................... 6 图7： 组合历史净值：2024年4月三分组多空收益率1.14% ................................................................................................... 7 图8： 最新行业PB-ROE比较（2024/4/30） ............................................................................................................................... 7 图9： 行业配置观点回顾及展望：4月多头组合超额收益1.24% ............................................................................................. 8 图10： 2024年5月行业轮动信号拆解 ........................................................................................................................................ 9 图11： 行业ETF组合回顾及展望：4月组合超额收益1.34% .................................................................................................. 9 图12： 开源金工主动权益基金投资策略三级标签体系 ............................................................................................................ 11 图13： 开源金工基金策略配置框架 ........................................................................................................................................... 11 图14： 2024年4月开源“配置+选基”FOF组合相对主动股基指数超额为0.54% ................................................................. 12 表1： 近半年主动风险预算信号变化及组合表现 ........................................................................................................................ 5 表2： 2024年5月的行业ETF组合相关基金标的 ................................................................................................................... 10 表3： 2024年5月基金风格择时观点：高配高成长、高质量、低估值策略 ......................................................................