铁合金期货月报：South32事件驱动锰矿大幅上涨，合金自身供需持续改善

2024年4月28日铁合金期货月报South32事件驱动锰矿大幅上涨，合金自身供需持续改善作者：徐艺丹联系方式：020-88818017从业资格证：F03125507投资咨询：Z0020017本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 品种月度观点展望品种主要观点本周策略硅铁目前硅铁产量已经降至历史同期偏低位水平，成本端支撑渐强，炼钢需求边际改善，但缺乏明显驱动，或继续跟随黑色系运行。供应端，1-4月硅铁产量同比下滑9%，近期受厂家利润改善的影响，厂家逐步复产，供应小幅回升。需求端，新一轮钢招价格大幅上行，铁水产量见底回升，终端需求边际改善，但修复高度依旧不确定，关注铁水复产情况。非钢需求持稳，金属镁市场回暖，下游贸易商拿货积极性抬升，现货价格小幅上调。硅铁出口持续改善，但伴随现货价格的上行，出口优势或逐步缩小。成本端，短期兰炭调涨，块煤价格稳中小涨，成本端支撑渐强。综合来看，硅铁供需关系改善，但目前盘面上方存在FOB出口报价压力，自身缺乏明显驱动，跟随黑色系运行为主，区间参考6250-6950区间操作为主，区间参考6200-6950。硅锰短期硅锰上行驱动主要源自锰矿，Souht32澳矿事件短期来看难以弥补减量，但加蓬、南非等矿山有望弥补澳洲带来的减量，但由于船期问题最快能够看到到港增加也需6月左右。硅锰自身供需来看，供应端短期继续承压，部分产区有复产消息，宁夏等地反馈供应持稳，暂无复产计划。目前厂家库存开始去化，供应压力逐步缓解。需求方面，华东钢招价格已大幅上涨，由于钢厂利润修复，硅锰涨价接受度尚可，关注后续钢招情况。铁水产量稳步抬升且存在加速预期，终端需求处于缓慢改善中。综合来看，硅锰自身供需处于改善中，向上的驱动更多来自成本端，短期在锰矿推动下或维持偏强表现，进一步追高存在风险，或考虑9-1正套、双硅价差做缩。9-1正套逢低试多，双硅价差逢高做缩。2 合金供需平衡表3资料来源：Mysteel，Wind，广发期货发展研究中心-10-505101520253035020406080100120硅锰供需平衡硅锰供需差硅锰总供给硅锰总需求-10-5051015202025303540455055硅铁供需平衡硅铁供需差（右）硅铁总供应硅铁总需求时间硅铁产量产量同比进口量进口量同比出口量出口量同比总供给总供给同比金属镁产量不锈钢产量粗钢产量总需求非钢需求(包含出口）供需差万吨%万吨%万吨%万吨%万吨万吨万吨万吨万吨万吨2024-543-66%0.1-92%3.4-22%43.04-66%7.5285900051.7315.73(8.69)2024-440.9-2%0.1-78%3.4-11%40.99-3%7.5280891546.1910.53-5.22024-342.6-9%0.16-50%4.07%42.76-9%7.7279.9882746.5711.26-3.82024-242.4-11%0.0-85%3.959%42.5-11%7.3235.2811842.6710.20-0.22024-147.1-8%0.4-57%3.9-30%47.4-9%7.8242.8867845.3910.72.12023-1250.71%0.2-25%2.6-32%50.91%7.0263.5674436.419.414.52023-1148.22%0.934%3.4-7%49.12%5.9265.5761039.098.710.02023-1050.87%0.81%3.0-23%51.67%5.9284.4790939.988.311.62023-946.97%0.4-25%2.9-37%47.27%5.5283.2821140.377.56.92023-847.013%0.4-2%3.0-31%47.413%5.7292.1864142.337.85.12023-743.4-6%0.4-44%2.8-54%43.8-6%5.3292.4908043.136.80.72023-639.9-28%0.4167%3.2-47%40.2-27%5.1277.2911143.376.9-3.12023-541.5-24%0.549%4.3-45%42.0-24%6.3284.8901245.529.5-3.5时间硅锰供应累计累计同比进口量累计累计同比出口量累计累计同比总供应累计累计同比粗钢产量累计累计同比粗钢需求累计累计同比供需差累计万吨%万吨%万吨%万吨%万吨%万吨%万吨2024-5428.07-22%0.97102%1.16-48%429.04-22%43538-18%435.4-18%-7.512024-4343.7326%0.77266%0.96-48%344.5026%3453834%345.434%-1.842024-3261.8549%0.57441%0.76-54%262.4249%2562359%256.2359%5.432024-193.235%0.1590%0.16-90%93.375%8677.95%86.85%6.432023-121152.3319%1.312%3.78-67%1153.6319%101300.3-1%1013.0-1%136.852023-111062.8321%1.071%3.54-69%1063.9021%94556.31%945.61%114.792023-10964.8521%0.98-7%3.39-70%965.8321%86946.31%869.51%92.972023-9855.2520%0.840%3.13-71%856.0920%79037.31%790.41%62.592023-8751.5917%0.67-3%2.63-73%752.2617%70826.32%708.32%41.372023-7649.6311%0.58-9%2.29-75%650.2111%62185.31%621.91%26.072023-6550.196%0.48-25%2.22-71%550.676%53105.30%531.10%17.402023-5454.734%0.41-36%2.06-69%455.144%43994.30%439.90%13.14 热点事件：SOUTH32澳矿停发资料来源：Mysteel，Wind，广发期货发展研究中心➢本轮锰硅上涨大致分为两轮，4月22日之前和之后，前后驱动不同4月22日之前：1）跟涨黑色。黑色利空出尽，成材矛盾缓解，钢厂复产、终端需求缓慢恢复预期。2）煤炭系反弹。焦炭盘面三轮提涨预期，兰炭涨价，碳元素成本推动。3）锰矿涨价。3月20日South32发布一则不可抗力公告所致。公告表示，由于热带气旋梅根的影响，澳洲业务GEMCO运营仍暂时停止。GEMCO的初步评估发现，矿坑发生了洪水，连接Western Leases矿区北部矿坑和加工厂的关键运输公路桥也遭受了严重损坏，GEMCO的码头和港口基础设施也受到了严重的结构性损坏。4）自身供需格局的好转。4月22日之后：主要因素：South 32锰矿事件影响扩大。 热点事件：SOUTH32澳矿停发影响评估5资料来源：Mysteel，Wind，广发期货发展研究中心➢South 32是全球最大的锰矿生产商之一。➢South 32的锰矿业务主要分布在澳大利亚和南非。澳大利亚锰业公司由位于北领地的Groote Eyland矿业公司（GEMCO）和塔斯马尼亚州的Tasmanian合金冶炼厂（TEMCO）组成。South 32于2015年5月对其进行收购，拥有GEMCO 60%的股权，英美资源则持有剩余40%股权。GEMCO公司主要为露天开采，生产高品位锰矿，主要出口至亚洲。➢2023财年，GEMCO年产量大约为354万吨。2024-2025年原指导目标为340万吨，折100%为560万吨，目前目标已取消。➢澳洲还有OMM、PML两座矿山。2023年澳洲全年共发运744万吨，其中发往中国545万吨，GEMCO占澳洲整体发运比例的80%（418.4万吨），日均发运1.15万吨/天。GEMCO发运又有70-80%左右发往中国。➢预计此次GEMCO暂停生产将造成锰矿减量350-360万吨（30万吨/月）。占全球锰矿产量0100200300400500600700800900ComilogSouth32Anglo AmericanTshipi全球主要矿山锰矿产量（万吨）202120222023020040060080010001200Q1Q2Q3Q4South32 澳洲GEMCO产量（千吨）2021202220232024 热点事件：全球锰矿供应弹性较大，可供替代量充足6资料来源：Mysteel，Wind，广发期货发展研究中心➢Comilog预计2024年产能将扩张是800万吨以上，2023年其锰矿产量740万吨，存在政府限制。➢2024财年Q1-Q3，South32南非锰矿产量增加了8%，达到了164.1万吨，且2024年6月后将继续产能维护计划。➢非主流加纳、马来供应弹性同样较大。南非, 36%加蓬, 23%澳大利亚, 17%中国, 5%加纳, 5%印度, 2%巴西, 2%乌克兰, 2%墨西哥, 1%哈萨克斯坦, 1%其他, 1%全球锰矿产量分布05001000150020002500300035004000450020132014201520162017201820192020202120222023全球锰矿产量（万吨）全球南非加蓬澳大利亚加纳巴西其余0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%我国锰矿进口占比变化南非澳大利亚加蓬加纳科特迪瓦马来巴西其他20162017201820192020202120222023峰值峰值-2023南非709.2926.91125.91342.21373.71396.81469.21462.71469.26.6 澳大利亚406.1406.7520.2518.7534.9542.1420.7524.5542.117.7 加蓬126.1205.7251.0359.4471.9424.6513.3485.7513.327.6 加纳175.5189.9346.5507.9187.2246.6270.0315.2507.9192.8 科特迪瓦7.624.964.998.8116.378.561.360.6116.355.8 马来83.4106.8162.8136.586.456.855.232.0162.8130.8 巴西130.3178.5184.2295.4280.0152.589.1123.8295.4171.6 表：我国锰矿进口 热点事件：可参考2020年锰矿供应短期事件7资料来源：Mysteel，Wind，广发期货发展研究中心全球锰矿主要贸易流30405060701/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2锰块：Mn43.5%：澳大利亚产：天津港：South3220202021202220232024 热点事件：澳矿发运已经下滑8资料来源：Mysteel，Wind，广发期货发展研究中心0100200300400500600天津港锰矿细分库存（万吨）南非澳大利亚加蓬巴西加纳科特迪瓦马来西亚➢目前港口锰矿库存117.5万吨，其中天津港76.7万吨，钦州港40.8万吨。未来3个月左右，澳洲港口锰矿库存或开始见底。➢另外，目前港口锰矿价格已经上涨，如其他主流及非主流矿山增发，南非、加蓬及加纳船运周期均需45天以上，因此最快到国内也得6月看到增量。-30-20-1001020304005101520253035401/32/73/144/185/236/278/19/510/1011/1412/19锰矿：海漂：澳大利亚（万吨）累计同比（右）202120222023202405101520251/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3锰矿在装量:主要国家