2023年经营稳健，北斗导航产品同比增长113%

公司2023年全年实现营收64.49亿元（同比增长14.8%），归母净利润7.03亿元（同比增长5.2%），扣非净利润5.41亿元（同比增长2.8%）。其中，2023年Q4营收24.14亿元（同比增长26.6%），归母净利润3.44亿元（同比增长26.2%）。拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元。 主营业务细分看，北斗导航产品迎爆发增长。公司无线通信、北斗导航、航空航天、数值生态产品2023年占收比分别为41%/14%/6%/36%，同比分别增长3.4%/113.3%/26.0%/6.2%。北斗三号产品需求全面爆发，公司同时拥有芯片自研能力，在各应用领域（特种应用、北斗时频、能源行业等）均获得批量订单。主营无线通信业务增长稳健，其中手机直连卫星芯片业务受益，特种应用短波下一代产品也正推广应用。 综合毛利率小幅下降，费用管控良好。公司2023年整体毛利率同比下降2.38pct，其中无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态毛利率分别减少3.1pct/11.6pct/14.9pct/1pct。北斗导航产品毛利率总体下降明显，主要系增值税政策变化及销售产品结构变化所致。航空航天产品毛利率总体下降明显，主要系新建厂房生产设备折旧所致。研发、管理、销售费用同比分别增长18.5%/13.0%/15.8%，但三项费用率同比基本持平，费用管控较好。 公司受益北斗三号导航终端和卫星互联网行业发展。（1）北斗方面，全球卫星导航系统已经建成启用，产业发展阶段已从系统建设期进入应用与服务的全面发展阶段。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，相关需求预计持续爆发。在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。近期交通运输领域多个央企国企已启动北斗替代项目。运营商积极推动“5G+北斗”产业化项目落地。（2）卫星互联网方面，全球各国加速卫星互联网建设，低轨卫星计划持续扩容、进程加速，2023年手机直连卫星业务开启，子公司自研的卫星通讯射频收发芯片RX6003EQK已在Mate60Pro上应用。（3）公司于去年10月完成定增，引入多方产业资金，包括上海北斗七星股权投资基金、中移资本、国华卫星应用产业基金等，均有望助公司在低轨卫星终端业务、“5G+北斗”项目取得突破。 风险提示：市场竞争恶化、市场开拓不及预期、新技术研发进展不及预期。 投资建议 ：维持盈利预测 ， 预计公司2024-2026年营收分别为80.5/102.8/131.6亿元；归母净利润分别为8.9/11.2/14.2亿元，当前股价对应PE分别为31/25/20X。维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2023年整体业绩保持稳健增长，四大业务全面发展 2023年收入和利润稳步增长 公司2023年全年实现营收64.49亿元（同比+14.8%），归母净利润7.03亿元（同比+5.2%），扣非净利润5.41亿元（同比+2.8%）。2023年Q4营收24.14亿元（同比+26.6%），归母净利润3.44亿元（同比+26.2%）。 图1：海格通信营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：海格通信单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：海格通信归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：海格通信单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 收入细分产品看：公司无线通信、北斗导航、航空航天、数值生态产品2023年占收比分别为41%/14%/6%/36%，同比分别增长3.4%/113.3%/26.0%/6.2%。北斗导航营业收入同比增长113.27%，北斗三号产品需求全面爆发，公司同时拥有芯片自研能力，在各应用领域（特种应用、北斗时频、能源行业等）均获得批量订单。 无线通信营业收入同比增长3.4%，主营业务增长稳健，同时手机直连卫星芯片业务受益，短波下一代产品也正推广应用。航空航天营业收入同比增长25.98%，新产业园区的生产能力提升，经营业绩同比增幅明显，管理效能大幅提升。 图5：公司主营业务收入结构（单位：亿元） 图6：公司主营业务毛利率变化情况（单位：%） 2023年毛利率小幅下降，费用管控良好 公司2023年整体毛利率同比下降2.38pct，经营管理效率持续优化。无线通信毛利率同比下降3.12pct，北斗导航毛利率同比下降11.59pct，航空航天毛利率同比下降14.91pct，数智生态毛利率同比下降0.90pct，主要由于增值税政策变化及销售产品结构变化的影响，和扩产新建厂房及生产设备折旧的影响。公司经营管理效率持稳定状态，管理费用率和销售费用率同比基本持平；重点投向北斗三号全产业链、下一代卫星通信、无人系统与平台、卫星互联网终端及核心部件、芯片、人工智能、6G等领域，面向行业集结芯片设计等中高级人才，研发费用同比增长18%，研发费用率同比上升0.45pct。 图7：海格通信毛利率、净利率变化情况（单位：%） 图8：海格通信三项费用率变化情况（单位：%） 受益北斗三号及卫星互联网行业发展 北斗导航行业是国家重点支持和鼓励发展的行业： 早在2020年交通运输部办公厅发布的《关于充分发挥全国道路货运车辆公共监管与服务平台作用支撑行业高质量发展的意见》中，第九条就提出，要加快单北斗终端研发推广。深入开展新一代单北斗定位终端的技术研发，推动基于北斗三号的单北斗终端应用，稳步推进全国货运车辆单北斗终端的换代工作，推动建成基于北斗的重载货车数字化动态监管体系，推进道路运输成为北斗系统的民用重点领域。 2022年2月，国家发改委发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》，明确指出：启动实施北斗产业化重大工程，推动重大战略区域北斗规模化应用。 2023年，很多重要领域开始推进单北斗，尤其是应急管理，电力等领域，包括部分央企国企的公务、运营车辆，比如中国邮政就表示，2023年其邮政干线车辆实现单北斗系统设备安装全覆盖。 北斗三号全球卫星导航系统已经建成启用，产业发展阶段已从系统建设期进入应用与服务的全面发展阶段。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，相关需求预计持续爆发。在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。 比如近期交通运输领域多个央企国企备案项目中提到北斗替代项目： 表1：近期几个央企国企在备案北斗替代相关项目 比如在运营商领域，5G+北斗已进入标准，移动运营商提供定位服务是刚需。 世界大国均要求移动运营商提供定位服务。“5G+北斗”能够实现室内外的无缝定位、实现定位信号的广域覆盖，北斗技术与5G技术具有显著的互补与协同。 图9：移动运营商提供定位服务在全球是刚需 图10：5G+北斗高精度正在进入标准 全球各国加速卫星互联网建设。2023年，首张完整覆盖我国国土全境及“一带一路”共建国家沿线重点区域的高轨卫星互联网初步建成，与此同时，低轨卫星计划持续扩容、进程加速。伴随着卫星基础网络设施的完善，卫星通信的应用正在快速、规模化推进，2023年，手机直连卫星业务强势开启，电脑、可穿戴智能设备、汽车等消费级移动终端直连卫星业务正蓄势待发。 公司自研芯片在民品领域迎来爆发。华为Mate60Pro搭载了用于卫星通讯的射频收发芯片RX6003EQK。这款高性能芯片不仅支持卫星信号的收发功能，还具备北斗/GPS信号的接收能力。该芯片由海格通信控股子公司广州润芯信息技术有限公司和华为合作研制，同时Mate60Pro手机搭载的HTD1010基带芯片厂商华力创通在Mate60Pro发布后，分别在去年9月和10月连续披露了相关卫星芯片订单2亿元和3亿元。 图11：Mate60Pro上搭载的RX6003EQK芯片 图12：华力创通2023年10月23日签订重大合同公告内文 引入产业资金完成定增，布局北斗及卫星互联网业务。公司在2023年10月完成的定增中引入了多方产业资金，有望在产业资源上助公司新布局产品持续拓新。 上海北斗七星股权投资基金、中移资本等有望助“5G+北斗”项目快速拓展： 中移资本是中国移动旗下的全资股权投资和资本运作平台。中移资本作为央企背景的投资平台，在5G、云计算等基础设施上有领先的品牌和渠道优势。 2020年10月，中国移动发布了全球最大的“5G﹢北斗高精定位”系统，并启动国家5G新基建车路协同项目。 北斗七星股权投资管理有限公司是北斗产业投资基金的管理人，系由中国兵器工业集团有限公司以及上海市政府联合发起设立的国家级北斗产业投资基金。基金坚持市场化运作原则，依托股东强大背景和资源整合能力，聚焦北斗产业链，布局北斗生态圈，服务国家北斗战略，体现中国兵器担当，创造卓越投资回报，致力于成为特色鲜明、作用突出、业绩一流的国家级战略产业基金。 图13：中国移动发布全球最大5G+北斗高精定位系统 图14：北斗七星股权投资基金有限合伙协议 投资建议：公司主营业务均有较好成长前景，维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为80.5/102.8/131.6亿元；归母净利润分别为8.9/11.2/14.2亿元，当前股价对应PE分别为31/25/20X，维持“增持”评级。 表2：可比公司盈利预测估值比较（更新至2024年3月29日） 风险提示：市场竞争恶化、市场开拓不及预期、新技术研发进展不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明