年报点评报告：业绩基本符合预期，再创历史佳绩

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国石油（601857） 证券研究报告 2024年03月26日 投资评级 行业 石油石化/炼化及贸易 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 9.21元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 161,922.08 流通A股股本(百万股) 161,922.08 A股总市值(百万元) 1,491,302.34 流通A股市值(百万元) 1,491,302.34 每股净资产(元) 7.90 资产负债率(%) 40.76 一年内最高/最低(元) 9.38/5.50 作者 张樨樨 分析师 SAC执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中国石油-季报点评:Q3归母净利润464亿 ， 再 创 历 史 同 期 佳 绩 》 2023-10-31 2 《中国石油-半年报点评:Q2归母净利润416亿元，Q3有望向上》 2023-08-31 股价走势 业绩基本符合预期，再创历史佳绩 2023年归母净利润1611亿，再创佳绩 中国石油2023年度归母净利润1611亿，同比+8.3%，再创新高；分红806亿，分红比例50%，基本符合我们预期。 上游板块 2023年原油产量同比+3.4%，可销售天然气产量同比+5.5%。2023年实现油价77美金/桶，比Brent折价5美金/桶，实现油价同比-17美金/桶情况下，单位利润仅下降2.7美金/桶，或得益于主动降本。 炼化板块 2023年原油加工量1.89亿吨，同比+15%，成品油产量同比+16%。2023年炼油单位利润3 .7美金/桶加工量，化工单位炼油利润扭亏为盈约0.1美金/桶加工量，好于同行主要原因可能是管道俄油采购成本低。 天然气销售板块 2023年天然气销售国内销量+6.1%，板块利润为430亿元，同比+232%，主要是海外天然气价格下降，进口成本降低。 一次性因素影响 2023年计提减值290亿，比2022的372亿有所减少，但相较历史仍是较大的减值体量。23年缴纳矿业权出让收益237亿。 现金分红 2023年公司资本支出2753亿元，2024年计划支出2580亿元。2023年经营现金流净额高达4566亿，扣除资本开支粗算自由现金流1813亿，带来了账面现金的进一步增加，以及长期借款的进一步下降，为未来分红积蓄能量。 盈利预测与投资评级：原预测2024-2025归母净利润1836/1888亿元，由于气价下降，现调整2024-2026年归母净利润为1703/1793/1901亿元，对应PE 10/9.4/8.9倍，A股分红收益率为5.0%/5.3%/5.6%,H股分红收益率为7.4%/7.8%/8.2%,维持“买入”评级。 风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,239,167.00 3,011,012.00 3,105,345.86 3,204,997.98 3,304,283.98 增长率(%) 23.90 (7.04) 3.13 3.21 3.10 EBITDA(百万元) 539,442.00 539,194.00 562,016.84 587,223.26 442,719.52 归属母公司净利润(百万元) 149,375.00 161,144.00 170,295.53 179,289.65 190,056.40 增长率(%) 62.08 7.88 5.68 5.28 6.01 EPS(元/股) 0.82 0.88 0.93 0.98 1.04 市盈率(P/E) 11.28 10.46 9.90 9.40 8.87 市净率(P/B) 1.23 1.17 1.07 0.98 0.91 市销率(P/S) 0.52 0.56 0.54 0.53 0.51 EV/EBITDA 0.28 0.84 1.20 0.76 0.56 资料来源：wind，天风证券研究所 -21%-9%3%15%27%39%51%63%202 3-03202 3-07202 3-11中国石油沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 225,049.00 269,873.00 449,070.86 659,706.52 861,111.39 营业收入 3,239,167.00 3,011,012.00 3,105,345.86 3,204,997.98 3,304,283.98 应收票据及应收账款 72,028.00 68,761.00 76,438.87 73,420.54 81,081.28 营业成本 2,527,935.00 2,302,385.00 2,358,510.18 2,435,798.46 2,511,255.82 预付账款 13,920.00 12,461.00 14,563.09 13,346.58 15,427.69 营业税金及附加 276,821.00 295,015.00 301,218.55 310,884.80 317,376.48 存货 167,751.00 180,533.00 176,241.11 192,224.47 187,655.62 销售费用 68,352.00 70,260.00 71,733.49 70,670.21 72,694.25 其他 135,119.00 126,892.00 135,241.47 114,490.61 136,203.54 管理费用 50,523.00 55,023.00 52,790.88 51,279.97 55,240.57 流动资产合计 613,867.00 658,520.00 851,555.39 1,053,188.73 1,281,479.52 研发费用 20,016.00 21,957.00 21,737.42 24,037.48 26,434.27 长期股权投资 269,671.00 280,972.00 285,972.00 288,972.00 290,972.00 财务费用 19,614.00 18,110.00 11,393.86 8,453.81 (4,235.10) 固定资产 463,027.00 468,178.00 443,743.13 403,751.48 367,577.81 资产/信用减值损失 (38,820.00) (28,993.00) (29,909.50) (31,421.63) (32,286.03) 在建工程 196,876.00 197,433.00 165,946.40 140,757.12 120,605.70 公允价值变动收益 (2,464.00) 2,008.00 (9,131.00) 0.00 0.00 无形资产 92,960.00 92,744.00 87,614.97 82,485.95 77,356.92 投资净收益 (11,140.00) 9,554.00 21,412.00 13,803.75 8,407.44 其他 1,037,350.00 1,054,863.00 1,029,012.25 1,025,030.74 1,023,442.80 其他 85,766.00 12,669.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,059,884.00 2,094,190.00 2,012,288.75 1,940,997.29 1,879,955.23 营业利润 242,564.00 253,024.00 270,332.98 286,255.37 301,639.09 资产总计 2,673,751.00 2,752,710.00 2,863,844.14 2,994,186.01 3,161,434.76 营业外收入 3,515.00 3,128.00 3,433.75 3,264.94 3,335.42 短期借款 38,375.00 38,979.00 31,183.20 24,946.56 19,957.25 营业外支出 32,807.00 18,694.00 22,823.25 25,323.31 24,911.89 应付票据及应付账款 304,747.00 309,887.00 319,729.92 330,519.52 339,873.66 利润总额 213,272.00 237,458.00 250,943.48 264,197.00 280,062.63 其他 203,804.00 256,213.00 294,937.93 287,611.01 314,066.34 所得税 49,295.00 57,167.00 60,413.57 63,604.30 67,423.88 流动负债合计 546,926.00 605,079.00 645,851.05 643,077.09 673,897.26 净利润 163,977.00 180,291.00 190,529.91 200,592.70 212,638.74 长期借款 169,630.00 126,165.00 100,932.00 80,745.60 64,596.48 少数股东损益 14,602.00 19,147.00 20,234.38 21,303.05 22,582.35 应付债券 52,848.00 17,033.00 62,572.50 55,405.88 46,964.84 归属于母公司净利润 149,375.00 161,144.00 170,295.53 179,289.65 190,056.40 其他 288,907.00 289,884.00 282,896.25 287,440.81 287,282.02 每股收益（元） 0.82 0.88 0.93 0.98 1.04 非流动负债合计 511,385.00 433,082.00 446,400.75 423,592.29 398,843.34 负债合计 1,135,648.00 1,122,089.00 1,092,251.80 1,066,669.38 1,072,740.59 少数股东权益 168,527.00 184,211.00 199,619.28 215,841.35 233,037.59 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 183,021.00 183,021.00 183,021.00 183,021.00 183,021.00 成长能力 资本公积 123,612.00 123,078.00 123,078.00 123,078.00 123,078.00 营业收入 23.90% -7.04% 3.13% 3.21% 3.10% 留存收益 1,073,515.00 1,152,177.00 1,281,855.40 1,418,382.73 1,563,108.83 营业利润 33.15% 4.31% 6.84% 5.89% 5.37% 其他 (10,572.00) (11,866.00) (15,981.33) (12,806.44) (13,551.26) 归属于母公司净利润 62.08% 7.88% 5.68% 5.28% 6.01% 股东权益合计 1,538,103.00 1,630,621.00 1,771,592.35 1,927,51