【近期路演小结】拿着水电过年，节后再找机会

【火电】年报业绩预告交易结束，下一个交易点是4月一季报1、1月业绩预告的火电公司中，除了华能以外全部在我们的预期内(国电、华电、浙能、皖能、申能、苏国信等)。2、市场对3月煤价暴跌的交易机会有普遍期待，但我们认为这并不重要，“煤电联动”长期存在且无法解耦。后续关键交易点：4月的一季报、6月的24夏季缺电力/限电。< 【近期路演小结】拿着水电过年，节后再找机会 1、1月业绩预告的火电公司中，除了华能以外全部在我们的预期内(国电、华电、浙能、皖能、申能、苏国信等)。 2、市场对3月煤价暴跌的交易机会有普遍期待，但我们认为这并不重要，“煤电联动”长期存在且无法解耦。 3、近期需留意H比A多的3个交易日，3个A+H大火电如有异动会比较被动。 4、标的：存在预期差的粤电、宝新更有性价比(正如我们在23年初强推的长三角四小龙申能、苏国信、浙能、皖能)。 【水电】逻辑顺，不看债性看现金属性 1、中逻辑(24年来水修复为底，厄尔尼诺锦上添花)&长逻辑(无风险利率下行拔估值)仍在持续验证中。 2、水电的股息率远低于盈利高点的周期股，但低回撤风险、大市值流通盘(三峡EB1和川投CB释放出的筹码)，只要牛市没来都可以继续拿着到9月。 3、标的：8块5后摸到9块的华水如期回调，但华水涨电价关键看外送广东新长协而不是已经每年都在涨的云南省内。 长电(24年合理估值7000亿，加上4%股息，以及利率、抱团因素推升估值)，黔源(6大央企水电里的高弹性小水电，24年EPS有望翻倍，强现金流提分红，乌江水电、金中、金上的30GW大水电老故事新篇章)。 国投、川投看市值差额(当前合理差200亿)。 1、新机组：10台/年已成普遍预期，远期每台带来5e+利润、10e+现金流，但基本不影响当期模型贴现。 【绿电】现实好于预期 3、标的：7倍的福能足够便宜，股息率4%有安全垫，海风电价上行扭转悲观预期。 【水务&垃圾发电】垃圾发电有望成为待挖掘的高股息板块 1、18年暴雷出清、产能扩张停止，20年在建陆续投产、23年产能爬坡到位，经营现金流上升、资本开支下降，可供支配现金流迅速扩张。 水务可以选择重水。