农林牧鱼24年投资策略纪要0124【生猪养殖行业投资主线】

【生猪养殖行业投资主线】 2024年生猪养殖板块是农业领域的重要投资主线。 当前整个养殖行业正处于产能去化的加速阶段，板块正迎来关键的配置窗口。 虽然准确判断猪周期拐点及其高度颇具难度，但从现阶段猪价、现金流状况及疫情等因素来看，行业已进入周期底部区域，并随着亏损周期的延长，非经济性产能削减现象将得到数据验证。 具有成本优势的 农林牧鱼24年投资策略纪要0124 【生猪养殖行业投资主线】 2024年生猪养殖板块是农业领域的重要投资主线。 当前整个养殖行业正处于产能去化的加速阶段，板块正迎来关键的配置窗口。 虽然准确判断猪周期拐点及其高度颇具难度，但从现阶段猪价、现金流状况及疫情等因素来看，行业已进入周期底部区域，并随着亏损周期的延长，非经济性产能削减现象将得到数据验证。 具有成本优势的高质量企业具备长期成长空间，因此建议现阶段布局这类上市养殖企业，以获取周期反弹和企业自身成长带来的双重收益。基本面方面，自2021年初以来，生猪价格持续低于成本线两年以上，且深度亏损期接近两年，无论是亏损时长还是亏损幅度均超过历史记录。去年第四季度，生猪指数价格加速下滑至每头约100元的历史低位，反映出行业现金流紧张以及部分养猪主体面临压力的情况。同时，淘汰母猪价格和相关饲料数据如母猪料和冷板数据也呈现出加速下行态势，进一步印证了行业周期底部的确定性。 展望2024年上半年，行业深度亏损仍将持续，原因包括：一是能繁母猪存栏量较高，截至去年年底近4100万头；二是行业冻品库存处于高位，由于去年上半年对下半年猪价反弹的预期落空，导致大量冻品积压未得到有效消化。 叠加消费端表现低迷，猪肉和其他肉类产品需求下降，预计上半年整体供给压力较大，市场价格仍将维持低位。 此外，上市公司养殖企业的财务状况令人担忧。 在非洲猪瘟疫情后的盈利高峰期，企业通过增加经营杠杆大规模扩张产能，资本开支显著高于同期利润，导致目前负债率普遍偏高，平均达到70%，部分甚至高达85%以上。 加上融资环境恶化，外部资金支持减少，高成本和高杠杆的养殖主体可能难以承受连续亏损，面临明显的产能退出趋势。 而规模化集中度的提高并未完全熨平周期波动，我国目前的集中度水平相当于美国90年代初，意味着仍有较大提升空间，且产业专业化程度不均衡，落后产能将持续被淘汰。 【投资策略与标的推荐】 针对猪周期板块的投资，强调企业应具备优秀的成本控制能力。 基于此，推荐牧原、温氏巨星、金地智龙、神龙集团等五家具有成本优势的企业作为投资标的。 这些企业在经历2021年至2022年的快速扩张后，2023年开始扩张速度放缓，行业内分化明显，只有那些拥有强大实力和成本优势的企业才能实现可持续发展。 【宠物食品行业观点】 随后，同事阐述了宠物食品行业的投资前景。 该赛道被视作最具成长性的农业细分赛道之一。 尽管当前市场对估值有所纠结，但过去五年间国产品牌崛起的趋势不容忽视，尤其是在性价比高的中低端市场，国产品牌影响力显著提升，行业集中度逐渐收敛。 其中，乖宝旗下的麦富迪品牌表现出色，凭借产品性价比和品质赢得了市场份额。 在高端市场，国产品牌也开始突围，像弗利加州等品牌的猫粮产品通过线上渠道迅速放量并获得消费者认可，表明国产高端品牌竞争力正在增强。从打造宠物食品品牌的角度看，企业需经过做大单品、塑造品牌、构建品牌矩阵三个阶段，其中乖宝已经在这三个方面取得显著进展，中宠和佩谊等公司则还在不断提升品牌影响力的过程中。 总结来说，国产品牌在线上渠道的优势明显，新品推广速度快，这对于品牌力的构建和盈利能力的提升至关重要。 对比海外市场，我国宠物食品行业无论在品牌端还是龙头企业的集中度都有较大的提升空间。