德邦金工小市值专题之六：北交所多因子选股分析

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 金融工程专题 深度报告 金融工程专题 2024年01月12日 金融工程专题 证券分析师 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 王治舜 姓名 邮箱：wangzs＠tebon.com.cn 邮箱：xxxxx＠tebon.com.cn 相关研究 1.《月历效应叠加有利市场环境，11月看好小盘股》 2023.11.01 2.《微盘股的拥挤度测算和择时——德邦金工小市值专题之五》 2023.07.10 3.《微盘股的症结与曙光——德邦金工小市值专题之四》2023.04.24 4.《大容量国证2000增强策略——德邦金工小市值专题之三》2023.03.07 5.《全球成长股或将迎来绝地反击——德邦金工 2023 年度策略报告》2022.11.17 6.《脱缰的“小巨人”——德邦金工2022中期策略报告》2022.09.08 7.《小市值增强策略——德邦证券德邦金工小市值专题之二》 2022.06.23 8.《小市值策略初探——德邦金工小市值专题之一》 2022.04.20 9.《进击的“小巨人”——德邦金工2022年度策略报告》2021.12.13 北交所多因子选股分析 ——德邦金工小市值专题之六 [Table_Summary] 投资要点：  北京证券交易所于2021年9月3日注册成立，2021年11月15日开市。北交所旨在为创新型中小企业构建全链条的金融服务体系，证监会指出“北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场地位，与沪深交易所、区域性股权市场坚持错位发展与互联互通，发挥好转板上市功能”。北京证券交易所的退市规则与沪深A股大致相同，但因其公司规模较小，部分指标有所调整。例如，交易类退强制退市指标中，北交所股东人数下限为200人，而主板为2000人，双创板块为400人。财务类强制退市规则中，北交所上市公司最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于5000万元时，会被实施退市风险警示；其它板块上市公司最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元即被予以退市风险警示。  最小市值指数近期涨幅较大，引起市场广泛关注，其成分股88%为北证A股，另外12%成分股为沪深ST、*ST股票。最小市值指数的编制方式成分股包含全部A股中市值最小的100个股票，不包括上市不满1个月的新股，每季度末调整样本股。最新一期指数成分显示，最小市值指数88%成分股为北证A股，其余12%为沪深A股ST、*ST股票。  2023年11月以来，北证A股涨幅较大、成交额放大，风格较之前有所变化，建议关注北证A股小市值、低估值风格。随着2023年11月以来成交额放大，北交所市场参与度和活跃度不断提升。北证A股2023年11月成交额1744.23亿元、12月成交额3254.19亿元，分别是2021年11月到2023年10月成交额平均值的8.28倍和15.44倍。Barra风格因子周频Rank IC统计结果显示，对数市值、动量、非线性市值和账面市值比因子表现相对稳定。  我们测算了北证A股Barra因子的显著性和因子库中覆盖度较高的12类风格219个因子的显著性。账面市值比、盈利因子长期显著性较好；规模、流动性因子近期显著性较好。  我们发现没有稳定单调性的因子，尝试因子合成的方式提升选股能力。Barra风格因子等权合成构建Barra合成因子，各类风格因子等权合成构建12个单一风格合成因子，之后将12个等权合成构建风格合成因子。其中Barra合成因子的Rank IC Mean为0.144，ICIR为0.846，76%情况下因子IC>0；风格合成因子的Rank IC Mean为0.187，ICIR为1.087，92%情况下因子IC>0。  回测结果显示合成因子相比于单因子回测的表现和稳定性均有提升，风格合成因子多空净值曲线更加稳定。2021年12月1日至2024年1月5日期间，Barra合成因子5组年化收益率分别是-13.7%、5.6%、6.5%、10.0%、10.1%；风格合成因子5组年化收益率分别是-19.6%、-0.3%、4.4%、16.4%、23.3%。  风险提示：退市风险、风格变化风险、政策环境超预期变动风险 金融工程专题 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 北交所基本信息 .............................................................................................................. 5 1.1. 介绍 ...................................................................................................................... 5 1.2. 北交所自2023年11月起交易活跃 ...................................................................... 6 1.3. 最小市值指数88%成分股为北证A股 .................................................................. 6 1.4. 北交所退市规则 .................................................................................................... 7 1.4.1. 主动退市 .................................................................................................... 7 1.4.2. 强制退市 .................................................................................................... 7 1.4.3. 退市整理期 ................................................................................................. 8 1.4.4. 退市去向/重新上市 ..................................................................................... 9 2. 北交所因子表现 .............................................................................................................. 9 2.1. Barra风格因子表现 .............................................................................................. 9 2.2. 各风格大类因子表现 .......................................................................................... 11 2.2.1. 安全类 ...................................................................................................... 11 2.2.2. 波动.......................................................................................................... 12 2.2.3. 成长.......................................................................................................... 12 2.2.4. 动量.......................................................................................................... 14 2.2.5. 分析师 ...................................................................................................... 14 2.2.6. 公司治理 .................................................................................................. 14 2.2.7. 估值.......................................................................................................... 14 2.2.8. 规模.......................................................................................................... 15 2.2.9. 流动性 ...................................................................................................... 15 2.2.10. 盈利能力 ................................................................................................ 15 2.2.11. 盈余质量................................................................................................. 16 2.2.12. 营运效率 ................................................................................................ 16 3. 因子合成 ....................................................................................................................... 16 3.1. 合成因子IC测算 ...................................................