2024年白酒年度策略：新五大周期，放眼量风物长

2023年复盘：行业强韧性延续，估值性价比凸显#基本面复盘：23年业绩稳健增长&产品结构上移&盈利能力提升，行业强韧性延续；#板块复盘：白酒板块呈结构性轮动行情，当前估值性价比凸显；#个股复盘：区域酒和次高端酒呈现周期性轮动，弱周期下区域酒表现较优。 新五大周期论：经济周 【浙商食饮||杨骥】2024年白酒年度策略：新五大周期，放眼量风物长（20231129） 2023年复盘：行业强韧性延续，估值性价比凸显#基本面复盘：23年业绩稳健增长&产品结构上移&盈利能力提升，行业强韧性延续；#板块复盘：白酒板块呈结构性轮动行情，当前估值性价比凸显；#个股复盘：区域酒和次高端酒呈现周期性轮动，弱周期下区域酒表现较优。 新五大周期论：经济周期修复&产业周期向上&库存周期趋缓，白酒行业景气度向上，具备成长放量期单品和企业治理结构改善的酒企表现更优#经济周期：稳增长重磅政策密集落地，白酒景气度有望向上；#产业周期：茅台逆周期提价打开价升空间，头部集中化与行业分化加剧，我们预计24年高端酒及区域酒或仍将延续较优表现；#库存周期：库存周期波幅缩窄、大周期剧烈变化向小周期震荡波动转变、对业绩影响边际减弱，当前库存或为今明年最高水平，对春节及跨年行情更乐观；#产品周期：高端单品延续稳健表现，区域酒高成长阶段大单品梯次涌现；#企业家周期：酒企管理层坚守战略定力、加强策略创新、提升执行效率、积极开展股权激励、优化组织结构。 关注点1：如何看待春节及24年白酒表现？ #短期看：24年春节时点偏晚，酒企消化库存时间更加充裕，我们预计24年春节前库存有望消化至合理水平；#中期看：产业景气度边际上行、库存周期影响逐步减弱、19-23年酒企收入业绩并未明显降速，对于白酒中期表现可更乐观，头部酒企业绩确定性仍强。 关注点2：如何挑选业绩增长确定性强的酒企？ #我们认为除常规的“批价/库存/回款”指标外，24年酒企业绩增长确定性的前瞻指标为是否具备“成熟单品放量”、“主销市场扩容”两大因素。 酒企年度经销商大会将至，看好24年春节备货催化&估值切换下白酒配置机会。 #①首选成熟单品放量、主销市场扩容的高端酒和区域酒标的，主推贵州茅台/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/古井贡酒/泸州老窖；#②同时关注高估值高成长性标的，如金徽酒/珍酒李渡；#③另关注事件催化/业绩弹性强的标的，如五粮液（潜在提价&春节动销催化）、酒鬼酒（或迎底部反转的次高端名酒）、水井坊/舍得酒业（泛全国性次高端名酒）。 风险提示：消费恢复速度不及预期；高端酒批价上涨不及预期。