11月15日港股大涨点评：中美发布合作声明，港股国别风险溢价下降

策略研 2023.11.16 戴清(分析师) 报告作者 究策略研究 中美发布合作声明，港股国别风险溢价下降 海——11月15日港股大涨点评 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号S0880522090007 外 策 本报告导读： 外因促反弹，反转需等待 相关报告 中美发表合作声明，隔夜美国通胀超预期降温，港府落实调降印花税，多重利好因素略提振港股市场情绪。中美重点和合作领域包括能源转型、循环经济、资源利用效率等，研并重启能源战略对话，在电力、交通、建筑等领域积极合作。我们认为，中美合作声 究 2023.11.15 明利好新能源产业链以及材料等板块。 摘要： 中美发表声明，美国通胀超预期降温，港府落实调降印花税，多重利好因素提振港股市场情绪。1）2023年11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明，决定启动“21世纪20年 代强化气候行动工作组”，开展对话与合作，以加速具体气候行动。中美关系缓和，有助于作为离岸市场的港股的国别风险溢价下降。2）隔夜美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前。3）中国香港特区政府今日通过《2023年印花税（修订）（证券转让）条例草案》，落实行政长官在2023年《施政报告》提出将股票交易印花税（印花税）税率下调至0.1%的措施。受以上事件提振，港股恒生指数涨3.92%， 证重返18000点上方，恒生科技指数涨4.41%。行业方面，零售、技术硬件与设备、软件与服务、汽车等板块表现强势。  券 中美声明聚焦于应对气候危机，在能源转型、甲烷、循环经济和资源研利用效率等领域重点合作，利好新能源产业链。具体来看，中美气候究工作组将聚焦联合声明和联合宣言中确定的合作领域，包括能源转 报型、甲烷、循环经济和资源利用效率、低碳可持续省/州和城市、毁林 告以及双方同意的其他主题。该消息利好新能源产业链，今日A股新能源车、锂矿、光伏逆变器、光伏玻璃等概念表现强势。港股相关板 块的技术硬件设备、汽车与汽车零部件同样涨幅靠前。 中美重启能源战略对话，在电力、交通、建筑等领域积极合作，利好材料板块。双方同意重启中美能效论坛，以深化工业、建筑、交通和设备等重点领域节能降碳政策交流，计划重启双边能源政策和战略对 话，在地方合作方面，两国将支持省、州和城市在电力、交通、建筑和废弃物等领域开展气候合作，推动地方政府、企业、智库和其他相关方积极参与合作。该消息利好建筑材料等板块，A股有色金属、钢铁、建材领涨，港股原材料板块也表现强势。 中美关系缓和对港股情绪有一定的提振作用，其中港股软件服务和医药板块最为受益。另外，关注此前受关税影响较大的行业，如机械、纺服、家电家具等，修复空间取决于美国经济是否能够软着陆。受益于风险偏好提升，港股软件服务和医药部分细分行业往往表现靠前。 未来贸易关系改善能从边际上进行修复，空间上取决于未来美国经济是否能软着陆。关注出口方向：1）美国补库存周期即将开启所拉动的机械设备需求，叠加机械行业在关税制裁后受影响最明显；2）中长期视角下美国房地产业回暖所蕴含的地产后周期消费潜力，叠加家居家具行业对美出口占比在关税制裁后下滑明显；3）美国居民耐用品消费支出具备韧性，叠加纺服行业同属受到关税制裁的代表行业。 风险因素：1）国内需求恢复不及预期；2）美国核心通胀超预期。 关注中美关系缓和带来的投资机会 2023.11.12 南向资金从红利转向成长 2023.11.05 全球资产定价之锚急跌，吹响进攻号角 2023.11.05 红利抱团松动信号已现，中长期继续看好 2023.10.29 图1：美国10月CPI数据一览，其中能源和食品拖累较多 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图2：美国10月CPI同比低于市场预期图3：美国10月CPI环比低于市场预期 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图4：能源价格同比下降图5：食品、交通服务价格环比仍上涨 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 表1：2018年以来中美关系缓和节点及事件 数据来源：新华社，国泰君安证券研究。 日期事件 2018年11月1日 中美元首通话，中美双方经贸领域高层接触恢复 2018年12月1日 中美两国元首在阿根廷的G20峰会会晤，就双边经贸问题达成重要共识，同意停止相互加征新的关税 2019年1月1日 中国对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月 2019年12月13日 中美第一阶段经贸协议文本达成一致 2020年2月6日 中国下调对原产于美国部分进口商品的加征税率 2021年5月27日 刘鹤与美贸易代表通话，双方认为发展双边贸易非常重要 2021年9月10日 习近平主席同美国总统拜登通电话，避免误解误判和意外冲突， 推动中美关系重回正轨 2022年5月3日 美国声明“301调查”加征关税的两项行动将结束 表2：历次中美关系缓和期恒生指数表现（%） 日期 事件 1周 2周 1个月 2个月 2018年11月1日 中美元首通话，中美双方经贸领域 4.68 4.50 6.11 3.47 高层接触恢复 中美两国元首在阿根廷的G20峰会 2018年12月1日 会晤，就双边经贸问题达成重要共 -1.67 -1.55 -2.49 5.37 识，同意停止相互加征新的关税 2019年1月1日 中国对原产于美国的汽车及零部件 -0.04 3.81 8.07 11.48 暂停加征关税3个月 2019年12月13日 中美第一阶段经贸协议文本达成一致 2.99 4.56 7.26 2.73 2020年2月6日 中国下调对原产于美国部分进口商 3.52 3.07 -2.39 -11.34 品的加征税率 2021年5月27日 刘鹤与美贸易代表通话，双方认为 -0.69 -1.46 0.42 -13.99 发展双边贸易非常重要 习近平主席同美国总统拜登通电 2021年9月10日 话，避免误解误判和意外冲突，推 -4.08 -5.93 -3.41 -2.80 动中美关系重回正轨 2022年5月3日 美国声明“301调查”加征关税的 -5.16 -2.31 -0.03 3.65 两项行动将结束 上涨概率 0.38 0.50 0.50 0.63 平均涨跌幅 -0.06 0.59 1.69 -0.18 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 表3：历次中美关系缓和期恒生科技表现（%） 日期 事件 1周 2周 1个月 2个月 2018年11月1日 中美元首通话，中美双方经贸领域 高层接触恢复 9.99 9.34 9.19 -0.79 2018年12月1日 中美两国元首在阿根廷的G20峰会会晤，就双边经贸问题达成重要共识，同意停止相互加征新的关税 -2.86 -3.94 -9.14 -1.08 2019年1月1日 中国对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月 -3.69 0.66 8.87 21.65 2019年12月13日 中美第一阶段经贸协议文本达成一 致 2.07 2.87 13.20 18.27 2020年2月6日 中国下调对原产于美国部分进口商 品的加征税率 6.33 6.21 1.80 -9.74 2021年5月27日 刘鹤与美贸易代表通话，双方认为 发展双边贸易非常重要 1.14 -1.28 2.02 -22.58 2021年9月10日 习近平主席同美国总统拜登通电话，避免误解误判和意外冲突，推 动中美关系重回正轨 -4.99 -6.10 -5.39 -3.21 2022年5月3日 美国声明“301调查”加征关税的 两项行动将结束 -9.74 -4.45 -1.66 8.91 上涨概率 0.50 0.50 0.63 0.38 平均涨跌幅 -0.22 0.41 2.36 1.43 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 表4：中美缓和事件发生1周后，港股零售、软件服务、医疗设备、消费者服务板块涨幅靠前 日期 事件 1周后涨幅前五行业 2018年11月1日 中美元首通话，中美双方经 贸领域高层接触恢复 零售 生物制药 软件服务 医疗设备 消费者服务 2018年12月1日 中美两国元首在阿根廷的G20峰会会晤，就双边经贸问题达成重要共识，同意停 止相互加征新的关税 消费者服务 零售 耐用消费品 公用事业 房地产 2019年1月1日 中国对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月 医疗设备 电信 能源 软件服务 家庭与个人用品 2019年12月13日 中美第一阶段经贸协议文本达成一致 软件服务 家庭与个人用品 能源 金融 银行 2020年2月6日 中国下调对原产于美国部分 进口商品的加征税率 医疗设备 软件服务 消费者服 务 半导体 房地产 2021年5月27日 刘鹤与美贸易代表通话，双方认为发展双边贸易非常重 要 运输 汽车 技术硬件设备 零售 生物制药 2021年9月10日 习近平主席同美国总统拜登通电话，避免误解误判和意外冲突，推动中美关系重回 正轨 能源 银行 金融 商业服务 电信 2022年5月3日 美国声明“301调查”加征 关税的两项行动将结束 能源 商业服务 运输 资本货物 银行 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 日期 事件 2周后涨幅前五行业 2018年11月1日 中美元首通话，中美双方经贸领域高层接触恢复 生物制药 医疗设备 软件服务 耐用消费 品 消费者服务 表5：中美缓和事件发生2周后，港股生物制药、医疗设备、消费者服务、软件服务、汽车板块涨幅靠前 2018年12月1日 中美两国元首在阿根廷的G20峰会会晤，就双边经贸问题达成重要共识，同意停 止相互加征新的关税 消费者服务 食品饮料 房地产 运输 零售 2019年1月1日 中国对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月 医疗设备 电信 软件服务 生物制药 能源 2019年12月13日 中美第一阶段经贸协议文本 达成一致 软件服务 能源 食品零售 电信 零售 2020年2月6日 中国下调对原产于美国部分进口商品的加征税率 医疗设备 汽车 材料 消费者服 务 食品饮料 2021年5月27日 刘鹤与美贸易代表通话，双方认为发展双边贸易非常重 要 汽车 运输 能源 生物制药 半导体 2021年9月10日 习近平主席同美国总统拜登通电话，避免误解误判和意外冲突，推动中美关系重回 正轨 商业服务 能源 运输 电信 生物制药 2022年5月3日 美国声明“301调查”加征 关税的两项行动将结束 汽车 能源 半导体 运输 商业服务 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 日期 事件 1个月后涨幅前五行业 2018年11月1日 中美元首通话，中美双方经贸领域高层接触恢复 软件服务 房地产 消费者服务 技术硬件设备 运输 2018年12月1日 中美两国元首在阿根廷的G20峰会会晤，就双边经贸问题达成重要共识，同意停 止相互加征新的关税 消费者服务 软件服务 食品饮料 商业服务 房地产 2019年1月1日 中国对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月 生物制药 医疗设备 软件服务 零售 电信 2019年12月13日 中美第一阶段经贸协议文本 达成一致 软件服务 半导体 家庭与个人用品 能源 零售 2020年2月6日 中国下调对原产于美国部分进口商品的加征税率 医疗设备 食品零售 生物制药 房地产 食品饮 料 2021年5月27日 刘鹤与美贸易代表通话，双方认为发展双边贸易非常重 要 汽车 半导体 生物制药 零售 能源 2021年9月10日 习近平主席同美国总统拜登通电话，避免误解误判和意外冲突，推动中美关系重回 正轨 能源 商业服务 食品零售 家庭与个人用品 银行 2022年5月3日 美国声明“301调查”加征 关税的两项行动将结束 汽车 半导体 能源 运输 公用事 业 表6：中美缓和事件发生1个月后，港股软件服务、生物制药、零售、半导体板块涨幅靠前 数据来源：Wind，国泰君安证券研