2023年三季报点评：扣非净利润实现翻倍式增长，业绩修复步伐加快

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 千方科技（002373.SZ）2023年三季报点评 扣非净利润实现翻倍式增长，业绩修复步伐加快 2023年10月27日 ➢ 事件概述：2023年10月25日公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入52.52亿元，同比增长8.41%；归母净利润3.24亿元，同比增长273.16%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长155.96%。 ➢ 经济复苏大背景下业绩恢复明显，行业龙头加快业务拓展。2023年前三季度营业收入同比增长8.41%，扣非归母净利润同比增长155.96%；2023年Q3单季度，营业收入同比增长9.62%，扣非归母净利润同比增长52.41%。智慧交通侧，公司从生态合作的角度持续地打磨与地方政府、央国企和运营商的合作；智能物联侧，上半年推出了行业大模型并启动了行业大模型的种子合作伙伴计划，从业务生态上明确了以渠道为第一平面的战略方向。 交通、安防双轮驱动布局数字经济产业的发展。1）智慧交通：公司于2020年为交通运输部-路网监测与应急处置中心建设完成全国公路网运行监测管理与服务平台，首次形成了全国一张路网，并基于此提供更加完善的、面向多个领域的交通数字服务产品。针对地方交通管理部门，公司助力其实现对重型货运车辆的精准化安全监督和管理、有效降低事故率，采用SaaS化商业模式，在北京、河北等多地交通管理部门推广应用，部分区域已落地，相关订单今年可达到千万量级，明年数千万量级，使用效果良好；针对高速公路公司，公司助力其提质增效和引流增收开发相应数字服务产品，目前试点效果良好。2）智能物联：公司在上半年发布了CV行业模型，部分用户在推动落地，行业的长尾需求因为技术的变革会逐步增加，同时模型服务这样新的商业模式随着行业模型的成熟也将有机会逐步落地，带动产业更广阔的市场空间。公司在积极开拓与运营商的合作，也入围了采购名录，排名靠前，并形成更多的业务增量点。 ➢ 归母净利润大幅增加，鸿泉物联在行业内具有领先地位。公司2023年前三季度归母净利润同比增长273.16%，主要由于经济复苏情况下公司业务规模扩大及持有鸿泉物联股票价格变动所致。鸿泉物联是一家利用大数据、人工智能及5G等前沿技术，研发、生产和销售汽车智能网联设备及大数据云平台等产品的高新技术企业，在智慧交通领域具有领先地位。 ➢ 投资建议：公司是智慧物联、智慧交通领域的龙头，智慧物联领域在全球具有领先地位，智慧交通领域多点发力未来具有重要成长潜力，未来在AI大时代下公司与自身业务与智能化充分结合打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为7.84/9.82/11.82亿元，对应PE分别为23X、18X、15X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：智慧物联业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期；产品价格存在波动的可能。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7003 9748 11698 13452 增长率（%） -31.9 39.2 20.0 15.0 归属母公司股东净利润（百万元） -483 784 982 1182 增长率（%） -166.7 262.5 25.2 20.4 每股收益（元） -0.31 0.50 0.62 0.75 PE / 23 18 15 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.21元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.千方科技（002373.SZ）2023年半年报点评：龙头地位稳固，数据要素、AI等领域打开发展新空间-2023/08/23 2.千方科技（002373.SZ）公司深度报告：大模型+交通数据要素+自动驾驶新基建的低估龙头-2023/07/16 千方科技(002373)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 7003 9748 11698 13452 成长能力（%） 营业成本 4941 6778 8119 9321 营业收入增长率 -31.88 39.19 20.00 15.00 营业税金及附加 40 44 53 61 EBIT增长率 -162.93 293.64 28.99 19.13 销售费用 1136 1121 1228 1412 净利润增长率 -166.65 262.46 25.24 20.39 管理费用 342 341 409 444 盈利能力（%） 研发费用 967 877 1053 1211 毛利率 29.45 30.47 30.59 30.71 EBIT -415 803 1036 1235 净利润率 -6.89 8.04 8.39 8.79 财务费用 -72 -13 -2 -4 总资产收益率ROA -2.49 3.55 4.06 4.50 资产减值损失 -111 -40 -40 -43 净资产收益率ROE -4.02 6.11 7.21 8.10 投资收益 36 117 117 135 偿债能力 营业利润 -664 893 1115 1330 流动比率 1.76 1.65 1.64 1.66 营业外收支 -7 4 8 8 速动比率 1.32 1.19 1.17 1.20 利润总额 -671 897 1123 1338 现金比率 0.62 0.39 0.36 0.39 所得税 -194 72 90 94 资产负债率（%） 35.29 39.34 41.11 41.95 净利润 -478 825 1034 1244 经营效率 归属于母公司净利润 -483 784 982 1182 应收账款周转天数 191.41 190.00 190.00 190.00 EBITDA -51 1204 1460 1742 存货周转天数 181.81 180.00 180.00 170.00 总资产周转率 0.36 0.47 0.51 0.53 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 3938 3231 3371 4044 每股收益 -0.31 0.50 0.62 0.75 应收账款及票据 3695 5025 6030 6934 每股净资产 7.60 8.13 8.62 9.24 预付款项 159 203 244 280 每股经营现金流 0.32 0.34 0.64 0.92 存货 2461 3309 3964 4298 每股股利 0.00 0.12 0.14 0.16 其他流动资产 985 1729 1780 1817 估值分析 流动资产合计 11237 13497 15388 17373 PE / 23 18 15 长期股权投资 509 626 743 878 PB 1.5 1.4 1.3 1.2 固定资产 348 450 534 612 EV/EBITDA -297.50 12.69 10.46 8.77 无形资产 882 997 1048 1090 股息收益率（%） 0.00 1.11 1.22 1.47 非流动资产合计 8121 8583 8777 8918 资产合计 19358 22081 24166 26291 短期借款 658 658 658 658 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 3358 4549 5450 6231 净利润 -478 825 1034 1244 其他流动负债 2361 2993 3281 3607 折旧和摊销 364 401 423 508 流动负债合计 6377 8201 9389 10496 营运资金变动 316 -681 -499 -353 长期借款 200 200 200 200 经营活动现金流 500 531 1010 1451 其他长期负债 255 285 344 334 资本开支 -363 -419 -409 -481 非流动负债合计 455 485 544 534 投资 -169 -661 0 0 负债合计 6832 8686 9934 11030 投资活动现金流 -584 -1227 -377 -481 股本 1580 1580 1580 1580 股权募资 1 0 0 0 少数股东权益 512 553 605 667 债务募资 302 89 -227 0 股东权益合计 12526 13395 14232 15261 筹资活动现金流 137 -11 -493 -297 负债和股东权益合计 19358 22081 24166 26291 现金净流量 104 -707 140 672 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 千方科技(002373)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并