医药月报：集采持续推进，板块投资情绪有望好转

集采持续推进，板块投资情绪有望好转——医药月报23/09 核心观点 IVD集采持续推进，生化类和化学发光类试剂集采年内有望出炉。江西省牵头的24省联盟肾功和心肌酶生化类试剂集采正在进行报量工作，包含16种肾功能生化试剂和13种心肌酶生化试剂，是继去年 11月肝功检测试剂集采后的又一生化试剂集采大动作；安徽省牵头23省对免疫发光检测项目试剂进行集采，包含HPV、激素六项、术前八项、糖代谢二项等体外诊断试剂。IVD集采是药品、耗材集采后正快速推进的第三大类产品，集采预期稳定后有望迎来行业投资机会。 安徽省启动新一轮药品集采，首次将二类精麻药纳入集采目录。9月21日安徽省医药价格和集中采购中心发布关于征求《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》意见的通知，此次药品集采涉及49个品种，102个品规。精神药品地佐辛注射剂与管制类麻醉药品羟考酮口服制剂（缓控释）包含在集采名单中，是管制类麻醉药品首次进入省级集采名单，这一举措超出市场预期。 9月反腐定位关键少数，市场情绪稍缓，看好医药反弹，三维视角选股。卫健委官员定调反腐主要在“关键岗位”后，市场对医药板块 情绪有所好转，当下医药行业熊市已长达两年，核心资产估值普遍低于历史均值。由于医药行业长期增长的确定性、持续性，当下已具有良好的投资价值。我们判断当下为熊市末期、反弹初期，因此选股思路上建议从“长期前景好、短期影响小、历史估值低”三重视角选择。 医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2023年10月10日，医药行业一年滚动市盈率为27.56倍，沪深300为11.51倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为139.35%，历史均值为170.32%，当前值较2005年以来的平均值低30.98个百分点，位于历史偏低水平。 投资建议：相对看好的方向：1）优质器械龙头（迈瑞、联影，细分品类产品力优秀，反腐使得份额向龙头集中）；2）血制品（天坛、莱士，没有销售费用问题，临床刚需不减）；3）体检（美年健康，院外非医保市场影响较小）；4）ICL（金域、迪安，医检龙头更合规，集中度和外包率均有望提高），IVD(艾德，院外送检转为院内)；5）综合性医药龙头（华东、科伦，原有品种已集采、新业务蓬勃发展）；6）制药及生命科学上游（华大智造、诺禾致源、奥浦迈等）。 风险提示：医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风 险；关键环节产业链的地缘政治风险等。 医药生物行业 推荐维持评级分析师 程培 ：021-20257805 ：chengpei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522100001 行业数据 2023.10.11 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 生物医药沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2023-09-07行业8月动态报告：医疗反腐重塑行业生态、优质龙头有底部配置机会 2023-07-28行业7月动态报告：医药公募重仓继续低位，看好下半年核心资产表现 2023-07-02行业6月动态报告：中药集采落地，看好受影响较小的品牌中药 2023-06-02行业5月动态报告：政策温和推进，看好医药二季度经营表现 2023-05-05行业4月动态报告：医药持仓仍处低位，建议关注“中特估”及创新相关机会 2023-04-02行业3月动态报告：医疗AI诊断先行，新配置证政策修改引导高端器械放量 2023-03-02行业2月动态报告：集采持续推进，控费仍是主基调 行业动态报告●医药行业 2023年10月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、月度政策及行业更新3 （一）IVD集采持续推进，生化类和化学发光类试剂进入集采3 （二）安徽启动新一轮药品集采，精麻药或有集采风险4 二、行业数据动态7 （一）医药板块估值处于偏低水平，年初以来表现弱于沪深3007 （二）医药制造业收入增速受疫情节奏影响出现下滑7 （三）门诊费用随疫情上升，住院费用得到遏制8 （四）医疗服务量受疫情影响明显9 （五）医保支出增速反超收入增速11 三、投资建议及重点覆盖的股票13 四、风险提示15 一、月度政策及行业更新 （一）IVD集采持续推进，生化类和化学发光类试剂进入集采范围 江西省牵头的24省联盟肾功和心肌酶生化类试剂集采正在进行报量工作。7月20日，江西省医保局发布关于肾功和心肌酶生化类检测试剂拟集采品种的公示，初步遴选出16种肾功能生化试剂和13种心肌酶生化试剂共29个品种。品种大于或等于2种的联合诊断试剂、干性试剂、试纸条和按药品管理的诊断试剂，不在本次采购品种范围之内。 去年12月，江西省牵头的23省肝功能生化试剂进行联盟集采，平均降幅为68%，低密度脂蛋白降幅高达95.64%，全联盟预计可节约资金20亿元。此次肾功和心肌酶类试剂集采是江西省又一次生化试剂集采动作。此次联盟省份与肝功试剂集采相比，云南、广东退出；而四川、西藏、安徽加入。 图1：江西省医保局关于肾功和心肌酶生化类检测试剂集采的政策脉络 资料来源：江西省医疗保障局,中国银河证券研究院 表1：生化试剂集采品种 序号 品种 序号 品种 肾功能01 N-乙酰-β-D-氨基葡萄糖苷酶 肾功能09 尿微量白蛋白 肾功能02 a1-微球蛋白 肾功能10 尿微量总蛋白 肾功能03 a2-巨球蛋白 肾功能11 视黄醇结合蛋白 肾功能04 β2-微球蛋白 肾功能12 补体Clq 肾功能05 胱抑素 肾功能13 超氧化物歧化酶 肾功能06 肌酐 肾功能14 二氧化碳 肾功能07 尿免疫球蛋白G 肾功能15 尿酸 肾功能08 尿素 肾功能16 中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白 心肌酶01 α-羟丁酸脱氢酶 心肌酶08 乳酸脱氢酶同工酶 心肌酶02 肌钙蛋白I 心肌酶09 髓过氧化物酶 心肌酶03 肌钙蛋白T 心肌酶10 同型半胱氨酸 心肌酶04 肌红蛋白 心肌酶11 心脏型脂肪酸结合蛋白 心肌酶05 肌酸激酶 心肌酶12 血管紧张素转化酶 心肌酶06 肌酸激酶同工酶 心肌酶13 脂蛋白相关磷脂酶A2 心肌酶07 缺血修饰白蛋白 资料来源：江西省医保局，中国银河证券研究院 安徽省牵头23省对免疫发光检测项目试剂进行集采。8月22日，安徽省医药价格和集中采购中心发布《关于开展检验试剂相关产品新增挂网的通知》，公布了拟带量采购临床检验项目范围，并于9月15日发布关于公示2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购产品信息的通知。安徽省牵头2023年体外诊断试剂省级联盟涉及23省，采购产品包括基于PCR等方法学的人乳头状瘤病 毒(HPV-DNA)检测、人绒毛膜促性腺激素（HCG）（化学发光法）、性激素六项（化学发光法）、传染病八项（酶联免疫法、化学发光法）和糖代谢两项（化学发光法），采购周期两年，采用综合评审方式。 此前，安徽省已经完成了两次检测试剂的带量采购。2021年8月，安徽省公布化学发光集采文件，范围包括甲状腺、肿瘤标志物、感染性疾病、心肌标记物等23个试剂项目。2023年1月13日，安徽省医保局完成凝血类、心梗类临床检验试剂集中带量采购，综合平均降幅达40.16%。 （二）安徽启动新一轮药品集采，精麻药或有集采风险 安徽省启动新一轮化学药品和生物制剂集采。9月21日，安徽省医药价格和集中采购中心发布关于征求《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》意见的通知。根据通知的拟报量目录，此次药品集采涉及49个品种，102个品规，包含心血管科用药、胃肠外科用药、肝胆科用药、内分泌科用药、造影剂、肿瘤科用药、生殖中心用药、麻醉药品、解热镇痛类药品、多种抗菌药物等。 管制类麻醉药品首次进入省级集采名单，未来或有集采的风险。第二类精神药品地佐辛注射剂与管制类麻醉药品羟考酮口服制剂（缓控释）包含在集采名单中，这是管制类麻醉药品第一次进入省级集采集采名单，未来有进一步集采的风险。头部麻醉药企业人福药业和恩华药业股价因此受影响。 表2:安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中带量采购拟报量目录 品种+剂型 品规 品种+剂型 品规 阿戈美拉汀口服剂 25mg 100ml:66.7g 阿莫西林克拉维酸钾口服剂 0.643g(0.6g:0.043g) 100ml:67g 阿糖腺苷注射剂 0.1g0.2g 乳果糖口服剂 200ml(100ml:67g) 150ml(100ml:66.7g) 100ml:氨基己酸4g与氯化钠0.9g 60ml:40.02g 氨基己酸注射剂 10ml:2g 沙格列汀二甲双胍口服 每片含沙格列汀2.5mg与盐酸二甲双胍1000mg 20ml:4g 剂(缓控释) 每片含沙格列汀5mg与盐酸二甲双胍1000mg 氨氯地平贝那普利口服剂 10mg:5mg(贝那普利：氨氯地平) 山莨菪碱注射剂 1ml:10mg 氨溴特罗口服剂 100ml 2000ml:18g 地佐辛注射剂 1ml:10mg1ml:5mg 生理氯化钠外用剂 3000ml:27g 500ml:4.5g 多巴丝肼口服剂 0.25g(左旋多巴：0.2g,苄丝肼：50mg) 双氯芬酸钠口服剂(缓 50mg 氟替卡松外用剂 0.05%(15g:7.5mg) 0.05%(10g:5mg) 控释) 75mg0.1g 复方甘露醇注射剂 100ml:甘露醇15g,无水葡萄糖5g,氯化钠0.45g250ml:甘露醇37.5g,无水葡萄糖12.5g,氯化钠1.125g 水飞蓟宾葡甲胺口服剂替考拉宁注射剂 50mg0.2g(20万单位) 复方利血平氨苯蝶啶口服剂 氢氯噻嗪12.5mg,氨苯蝶啶12.5mg,硫酸双 肼屈嗪12.5mg,利血平0.1mg 头孢克洛口服剂(缓控 0.125g 钆特酸葡胺注射剂 15ml(377mg/ml)15ml:5.654g(以钆特酸葡胺计) 释) 0.1875g 0.375g 格列齐特口服剂 40mg 头孢孟多酯注射剂 1.0g 80mg 头孢哌酮他唑巴坦注射 1.0g(0.8g/0.2g) 枸橼酸铋钾口服剂 以铋计0.11g 剂 2.0g(1.6g/0.4g) 红霉素口服剂 0.125g(12.5万单位)0.25g(25万单位) 头孢唑肟注射剂 1.0g2.0g 红霉素注射剂 0.25g(25万单位) 0.3g(30万单位) 0.1g0.2g 环丝氨酸口服剂 0.25g 0.3g 聚明胶肽注射剂 250ml:1.6g(以含氮量计)500ml:3.2g(以含氮量计) 维生素B6注射剂 1ml:25mg1ml:50mg 克拉霉素口服剂(缓控释) 0.25g0.5g 2ml:0.1g 2ml:50mg 狂犬病人免疫球蛋白注射剂 200IU 50mg 赖氨匹林注射剂 0.9g1.8g 维生素D2口服剂 0.125mg(5000单位)0.25mg(10000单位) 雷尼替丁注射剂 0.1g(以主药含量计) 50mg(以主药含量计) 乌苯美司口服剂 10mg0.2g 利可君口服剂 20mg 西咪替丁注射剂 0.4g 磷酸钠盐口服剂 45ml 2ml:0.2g 螺内酯口服剂 20mg 2ml:20mg 洛伐他汀口服剂 10mg20mg 烟酸注射剂 50mg 5ml:50mg 1.0g 0.16g 氯化钾注射剂 10ml:1.0g10ml:1.5g 炎琥宁注射剂 0.2g10ml:200mg 尿促卵泡素注射剂 75IU 20mg 齐拉西酮口服剂 20mg(按齐拉西酮计)2ml:40mg 40mg(按齐拉西酮计)40mg 羟考酮口服剂(缓控释) 10mg80mg 40mg罂粟碱注射剂30mg(以主药含量计) 1.25g 人免疫球蛋白注射剂 10g2.5g 5.0g 资料来源：安徽省医药集中采购平台，中国银河证券研究院 二、行业数据动态 （一）医药板块估