贵金属周报：原油大幅下挫带动金价下挫

贵金属周报 贵金属 原油大幅下挫带动金价下挫 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com 核心观点 9月底跌破年内低位直冲1800美元关口。与之对应的是美元指数突破年内高位，一度上涨至107。9月底之前外盘金价之所以维持能够维持在1900美元上方震荡，我们认为主要是由于原油大幅上涨导致的通胀预期上升，进而支撑金价。双节期间原油高位下挫超10%导致通胀预期向好，黄金抗通胀溢价下降，而美元指数较节前小幅回落给予金价支撑，两者相抵之下金价明显承压下行。 内盘金价9月以来先是明显脱离外盘，内外差价不断走阔，逆势创下年内新高；随后在节前快速跳水，跌去9月涨幅，内外差价也有所收窄。9月下旬人民币汇率表现平稳导致贬值预期对沪金的支撑大幅下降，沪金开始补跌。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们预计金价四季度先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持强势，这将使金价承压运行。四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1行情回顾....................................................................41.1周度走势...............................................................41.2海外金融数据...........................................................42金价大幅下挫................................................................63其他指标追踪................................................................84结论.......................................................................11 图表目录 图1数据一览..................................................................4图2美元指数联动..............................................................6图3美债实际收益率联动........................................................6图4黄金内外价差（沪金活跃-纽约金活跃）.......................................7图5美联储加息预期CME FedWatch Tool..........................................7图5美股走势.................................................................8图6波动率变化...............................................................8图7 CFTC周度持仓报告.........................................................8图8全球主要黄金ETF持仓(吨)..................................................9图9美债10-2年期利差走势...................................................10图10金银比价走势............................................................10 1行情回顾 1.1周度走势 1.2海外金融数据 9月26日，美国8月20座中大城市未季调房价指数同比录得0.1%，预期-0.3%，前值-1.2%。8月季调后新屋销售年化总户数为67.5万，预期70.0万，前值73.9万。 9月27日，美国8月耐用品订单环比初值为0.2%，预期-0.5%，前值-5.6%；扣除运输耐用品订单环比为0.4%，预期0.1%，前值0.1%。 9月28日，美国初请失业金人数为20.4万，预期21.5万，前值20.2万。美国二季度实际GDP年化环比终值为2.1%，预期2.1%，前值2.0%。美国8月成屋签约销售指数环比为-7.1%，预期-0.8%，前值0.5%。 9月29日，欧元区9月CPI同比录得4.3%，预期4.5%，前值5.2%；核心CPI同比录得4.5%，预期4.8%，前值5.3%。 9月29日，美国8月PCE指数同比录得3.5%，预期3.5%，前值3.4%；核心PCE指数同比录得3.9%，预期3.9%，前值4.3%。 9月29日，密西根大学消费者信心指数为68.1，预期67.7，前值69.5。 10月2日，欧元区9月Markit制造业PMI录得43.4%，预期43.4%，前值43.5%；德国Markit制造业PMI录得39.6%，预期39.8%，前值39.1%；意大利Markit制造业PMI录得46.8%，预期45.7%，前值45.4%；法国制造业Markit制造业PMI录得44.2%，预期43.6%，前值46.0%；英国Markit制造业PIMI录得44.3%，预期44.2%，前值43.0%。 10月2日，美国9月Markit制造业PMI录得49.8%，预期48.9%，前值47.9%；美国9月ISM制造业PMI录得49.0%，预期47.7%，前值47.6%。 10月3日，美国8月JOLTs职位空缺数为961万，预期880万，前值892万。 10月4日，欧元区9月Markit服务业PMI录得48.7%，预期48.4%，前值47.9%；美国Markit服务业PMI录得50.1%，预期50.2%，前值50.5%；美国ISM非制造业PMI录得53.6%，预期53.6%，前值54.5%。 10月5日，美国初请失业金人数为20.7万，预期21.0万，前值20.5万。 10月6日，美国9月非农就业新增人数为33.6万，预期17.0万，前值22.7万；平均时薪环比为0.2%，预期0.3%，前值0.2%；失业率为3.8%，预期3.7%，前值3.8%。 2金价大幅下挫 国内沪金节前快速跳水，跌去9月涨幅，内外差价也有所收窄。9月下旬人民币汇率表现平稳导致贬值预期对沪金的支撑大幅下降，沪金开始补跌。 海外纽约金双节期间跌破1900美元关口直冲1800美元。这一方面是由于美国经济强势推动美元指数及美债收益率上行；另一方面是由于原油价格大幅下挫，黄金抗通胀溢价大幅下挫。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周美联储9月议息会议落地，整体加息预期小幅上升。四季度加息25BP的概率由上周末的35%上升至本周末的近40%；而降息预期由2024年6月推迟至2024年7月。 本周美股呈现触底反弹，整体波动率维持高位，市场风险偏好较低。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 近期非商业多头持仓开始企稳，而空头持仓开始上升，对应多头净持仓下行。根据10月3日数据显示，较上周多头持仓变动-7,154张，空头持仓变动17,435张，多头净持仓变动-24,589张。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 本周黄金ETF持仓开始反弹。截止10月6日，SPDR黄金ETF持仓为865.85吨，较上周变动-7.79吨；iShare黄金ETF持仓865.85吨，较上周变动-7.79吨；SLV白银ETF持仓为408.98吨，较上周变动-2.98吨。 5月以来，SPDR黄金ETF持仓量持续下降，不利于金价上行。贵金属ETF下行主要是由于美债收益率高企，持有贵金属ETF的机会成本较高。需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 截止10月6日，10年期美债收益率收于4.78%，2年期美债收益率收于5.08%，两者差值为-0.30bp，上周为-0.43bp。美国经济强势促使十年期美债收益率大幅上行，利差倒挂有所收窄。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 9月底跌破年内低位直冲1800美元关口。与之对应的是美元指数突破年内高位，一度上涨至107。9月底之前外盘金价之所以维持能够维持在1900美元上方震荡，我们认为主要是由于原油大幅上涨导致的通胀预期上升，进而支撑金价。双节期间原油高位下挫超10%导致通胀预期向好，黄金抗通胀溢价下降，而美元指数较节前小幅回落给予金价支撑，两者相抵之下金价明显承压下行。 内盘金价9月以来先是明显脱离外盘，内外差价不断走阔，逆势创下年内新高；随后在节前快速跳水，跌去9月涨幅，内外差价也有所收窄。9月下旬人民币汇率表现平稳导致贬值预期对沪金的支撑大幅下降，沪金开始补跌。 中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们预计金价四季度先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持强势，这将使金价承压运行。四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获 取 每 日期 货策略 推 送 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。