甲醇月报：独木难支 甲醇面临回调

甲醇 独木难支甲醇面临回调 核心观点 甲醇：步入2023年9月以来，外部加息预期减弱叠加国内宏观面偏多氛围影响，国内煤炭期货价格稳步上涨，对于甲醇成本支撑效应有所凸显。不过甲醇基本面偏弱，港口持续累库。在多空分歧加大的背景下，国内甲醇期货2401合约呈现高位震荡整理的走势，期价维持在2500-2650元吨区间内运行。期价月度小幅上涨2.17%至2633元吨。甲醇1-5月间价差升水程度小幅扩大至112元/吨。随着成本逻辑VS甲醇偏弱供需博弈加剧，预计甲醇期货2401合约料将维持高位震荡整理的走势。 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 对于2023年四季度国内甲醇期货市场而言，我们认为，从宏观面的角度来讲，在国际原油期货价格持续走强的背景下，美国通胀水平出现小幅反弹。受此影响，美联储年内加息一次的预期重新回升，鹰派信号释放对大宗商品期货价格形成负面压制。预计今年四季度仍有一次加息的空间，明年二季度以后才会迎来降息窗口，流动性趋紧极值的到来时间点有所延后。转向国内市场，政府不断出台利多措施，商品期货政策底出现，需求预期改善鼓舞市场做多热情，多头趋势较为明朗，期价重心不断抬升。未来国内宏观层面依然处在强预期与弱现实的博弈状态。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2023年9月25日作者声明： 转向甲醇基本面来看，预计四季度国内甲醇供应整体维持小幅增加节奏，计划内检修量有限，供应压力稳步回升。8-9月海外装置运行平稳，预计9-10月份我国甲醇进口量依然维持高位，将从8月进口133万吨略微回落至125-130万吨。需求端，国内甲醇传统需求领域增量边际减弱，开工率缺乏进一步增长的空间，烯烃需求领域或小幅改善。库存环节，国内甲醇社会库存和港口库存持续累库，供需结构维持偏宽松状态。成本端，煤制甲醇装置扭亏为盈，开工率稳步回升。夏季用电高峰结束，动力煤承压，不过焦煤持续坚挺，甲醇受益。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 整体来看，宏观预期转向偏空，产业结构转向偏弱。在多空分歧加大的背景下，未来甲醇期货2401合约维持偏弱格局，或呈现调整走势。关注风险点：（1）欧美央行继续加息，宏观预期转弱；（2）国庆节后原油和焦煤高位回落风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2023年9月甲醇走势回顾.................................................4第2章宏观预期不确定性增强高利率环境延续.....................................6第3章2023年9月国内经济维持稳中向好发展.....................................11第4章2023年8月国内煤炭进口增速放缓........................................16第5章国内甲醇供应维持小幅增加节奏...........................................18第6章海外甲醇进口持续增长港口趋于累库......................................22第7章2023年9月我国煤制甲醇亏损大幅缩小.....................................27第8章2023年9月国内甲醇下游需求改善乏力.....................................30第9章总结...................................................................35 分析师简介及免责声明：..................................................36 图表目录 图1国内甲醇期货主力合约走势图...................................................4图22018-2023年国内甲醇基差走势图...............................................4图3欧美制造业PMI走势图.........................................................5图4美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................5图5美联储9月议息会议利率点阵图.................................................9图6CME官方推算未来美联储政策利率变动预期.......................................9图7美国非农就业人数走势图......................................................10图8美国失业率走势图............................................................10图9美国CPI同比增速走势图.......................................................8图10美国PPI同比增速走势图......................................................8图112015-2023年中国GDP增速走势图.............................................14图122023年分季度中国GDP增速预估走势图........................................14图132019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图14我国官方和财新制造业PMI走势图..............................................9图15我国工业增加值月度同比走势图（%）...........................................9图16我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图17我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图18社会零售额增速走势图（%）..................................................11图19国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图20我国月度社会融资规模走势图.................................................16图21国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图22我国发电量及同比增速走势图.................................................17图23我国原煤产量月度走势图.....................................................13图24我国煤炭月度进口量走势图...................................................13图25国内甲醇周度产量走势图.....................................................15图26全国甲醇行业平均开工率走势图...............................................15表12023年7-8月国内甲醇装置检修情况汇总.......................................15图27国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图.......................................15图28国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图.......................................16图29国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图.......................................16表2 2023年8-9月国内甲醇装置检修情况汇总表（单位：万吨）......................15表3 2023年6-9月国内新增甲醇装置计划投产汇总（单位：万吨）....................15 表4国际甲醇装置运行情况汇总表.................................................17图30中国甲醇主要进口国分析.....................................................17图312021-2023年国际甲醇装置平均开工率势图.....................................18图32国内甲醇进口量走势图（万吨）...............................................18图33甲醇进口与华东报价及价差走势图.............................................19图34中国港口甲醇库存走势图.....................................................20图35国内华东+华南港口甲醇库存走势图............................................20图36国内各区域甲醇社会库存走势图...............................................20图37我国部分上市公司原料煤采购价格.............................................20图38我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图39我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图40我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................21图41我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图.....................................21图422015-2023年国内甲醛开工率走势图...........................................21图432015-2023年国内醋酸开工率走势图...........................................21图442015-2023年国内二甲醚开工率走势图.........................................21图452015-2023年国内MTBE开工率走势图..........................................22图462015-