行业周报：基本面改善+低估值，重点关注水泥和药玻板块

基本面改善+低估值，重点关注水泥和药玻板块 近期重点关注水泥和药玻两个低估值板块：（1）从短期来看，在基本面和情绪面助推下，海螺水泥有望受益：（a）基本面，受益于成本支撑（煤价上涨）以及供给端加大错峰生产力度，水泥价格逐步回暖；（b）情绪面，目前股市以存量资金为主且板块轮动较快，海螺水泥估值位于底部区间且具有高股息，在基本面阶段性回暖催化下，情绪有望助推估值弹性加速释放。（2）力诺特玻估值位于底部区间，安全边际较高；随着管制瓶产能落地，202H1公司营收已进入快速增长通道；随着模制瓶关联评审推进以及药玻产能逐步投产，2024-2025年业绩弹性有望加速释放。竣工端，短期来看，下半年消费建材和玻璃板块催化因素或将为需求政策落地推动改善性需求脉冲回暖，但政策传导至基本面仍需时间，重点关注高频地产销售数据。地产基本面仍处于筑底阶段，短期来看竣工端仍好于开工端，重点关注估值仍具备性价比的标的，受益标的：坚朗五金、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、伟星新材、三棵树。中期来看，城中村改造有望支撑管道、防水等消费建材需求韧性，建议关注供给端格局有较大改善空间的消费建材，扩品类+渠道变革是消费建材企业业绩增长以及经营质量改善的主要路径，弹性推荐东方雨虹，稳健推荐伟星新材。近期重质纯碱价格大幅回弹，主要原因：（1）7-8月纯碱检修高峰期；（2）远兴能源一期项目产能爬坡进度低于预期；（3）6-7月光伏玻璃新增以及浮法玻璃复产产能规模较大。随着进入旺季，下游需求修复节奏加快，但受民营房企结算方式的影响，下游加工厂商订单回暖节奏趋缓，需持续关注下半年玻璃需求释放弹性、玻璃生产商复产节奏以及纯碱项目投产节奏。受益标的：信义玻璃、旗滨集团。水利政策持续加码，我国重点水利工程建设有望全面提速，叠加老旧小区改造对管道需求的支撑，管材非房工程赛道增量可期，受益标的：雄塑科技、青龙管业。 2023年是“一带一路”倡议提出十周年，也是新时代对外开放最重要抓手。新疆是中国向西开放的重要枢纽，随着一带一路利好政策频出，基建重大项目或将加快落地，对新疆水泥需求或有较强支撑。受益标的：青松建化、天山股份。 “双碳”时代下，风电、光伏成为能源低碳转型的重要途径，受益于政策红利以及产业技术迭代，产业链景气度有望显著提升。2023年或是光伏、风电装机大年，碳纤维、电子纱将会受益于风电需求快速增长。受益标的：光威复材、中复神鹰、中国巨石、中材科技。 行情回顾 本周（2023年9月18日至9月22日）建筑材料指数上涨0.66%，沪深300指数上涨0.81%，建筑材料指数跑输沪深300指数0.15pct。近三个月来，沪深300指数下跌4.11%，建筑材料指数上涨2.00%，建材板块跑赢沪深300指数6.11pct。近一年来，沪深300指数下跌3.94%，建筑材料指数下跌6.72%，建材板块跑输沪深300指数2.78pct。 板块数据跟踪 水泥：截至9月23日，全国P.O42.5散装水泥平均价为297.67元/吨，环比上涨0.73%；水泥-煤炭价差为169.45元/吨，环比下跌3.89%；全国熟料库容比69.19%，环比下降1.05pct。 玻璃：截至9月23日，全国浮法玻璃现货均价为2113.95元/吨，环比下跌3.83元/吨，跌幅为0.18%；光伏玻璃均价为175.00元/重量箱，环比持平。 浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为44.36元/重量箱，环比上涨1.30%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为30.53元/重量箱，环比下跌6.25%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为35.22元/重量箱，环比下跌1.11%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为102.91元/重量箱，环比持平 玻璃纤维：截至9月24日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3300-3700元/吨不等，SMC合股纱2400tex主流价为3700-4100元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为5800-6200元/吨。 风险提示：经济增速下行风险；疫情反复风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 1、市场行情每周回顾：本周上涨0.66%，跑输沪深300 1.1、行情：本周建材板块上涨0.66%，跑输沪深300指数0.15pct 本周（2023年9月18日至9月22日）建筑材料指数上涨0.66%，沪深300指数上涨0.81%，建筑材料指数跑输沪深300指数0.15pct。近三个月来，沪深300指数下跌4.11%，建筑材料指数上涨2.00%，建材板块跑赢沪深300指数6.11pct。近一年来，沪深300指数下跌3.94%，建筑材料指数下跌6.72%，建材板块跑输沪深300指数2.78pct。 图1：本周建材板块跑输沪深300指数0.15pct 图2：近三个月，建材行业跑赢沪深300指数6.11pct 图3：近一年，建材行业跑输沪深300指数2.78pct 细分板块来看，本周建材细分行业涨跌分化，具体表现分别为 ： 管材（+1.50%）、水泥制造（+0.83%）、玻纤制造（+0.23%）、玻璃制造（+0.17%）、耐火材料（-0.06%）、碳纤维（-0.67%）、改性塑料（-0.91%）。 图4：本周建材细分板块涨跌分化 个股方面涨跌分化，本周涨幅前五的公司为：韩建河山（+14.36%）、华新水泥（+3.99%）、奇德新材（+3.29%）、深天地A（+2.76%）、金隅集团（+2.28%）；本周跌幅前五的公司为：金圆股份（-3.33%）、普利特（-3.49%）、福莱特（-3.70%）、三峡新材（-4.41%）、吉林碳谷（-5.52%）。 图5：本周建材板块涨跌分化 1.2、估值表现：本周PE为20.43倍，PB为1.42倍 截至2023年9月22日，根据PE（ TTM ）剔除异常值（负值）后，建材板块平均市盈率PE为20.43倍，位列A股全行业倒数第12位；市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第10位。 图6：本周建材板块市盈率PE为20.43倍，位列A股全行业倒数第12位 图7：本周建材板块市净率PB为1.42倍，位列A股全行业倒数第10位 2、水泥板块：全国均价环比上涨，熟料库存环比下降 2.1、基本面跟踪：全国均价环比上涨，熟料库存环比下降 截至9月23日，全国P.O42.5散装水泥平均价为297.67元/吨，环比上涨0.73%。 全国各地区价格走势分化，分区域来看：东北（+5.21%）、华北（-1.65%）、华东（+2.55%）、华南（-3.87%）、华中（+3.75%）、西南（-0.73%）、西北（+1.07%）。 其中沈阳、南京、杭州、西安、郑州、长春、长沙、福州、上海价格环比上涨4-30元/吨不等，南昌、北京、哈尔滨、天津、成都、海口、石家庄、广州港等城市价格环比下跌1-25.5元/吨不等，其余城市水泥价格环比持平。 截至9月21日，全国熟料库容比达69.19%，环比下降1.05pct。全国大部分省市熟料库存环比持平或下降，大部分省市维持在65%之上。其中，江苏、河北、重庆、湖南、山西等省的库存环比下降3.34-13.34pct，河南、宁夏、陕西等省库存环比上升1.67-5pct。 图8：本周全国P.O42.5水泥价格环比上涨0.73% 图9：本周全国熟料库存环比下降1.05pct 图10：本周东北地区水泥价格环比上涨5.21% 图11：本周东北地区熟料库存环比持平 图12：本周华北地区水泥价格环比下跌1.65% 图13：本周内山西、河北熟料库存环比下降 图14：本周华东地区水泥价格环比上涨2.55% 图15：本周江西熟料库存环比下降，其余持平 图16：本周华南地区水泥价格环比下跌3.87% 图17：本周华南地区熟料库存环比持平 图18：本周华中地区水泥价格环比上涨3.75% 图19：本周河南熟料库存环比上升，湖南下降，湖北持平 图20：本周西南地区水泥价格环比下跌0.73% 图21：本周重庆熟料库存环比上下降，其余持平 图22：本周西北地区水泥价格环比上涨1.07% 图23：本周宁夏、陕西熟料库存环上升，其余持平 2.2、主要原材料价格跟踪：动力煤价格环比上涨 截至2023年9月22日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1020元/吨，周环比上涨9.09%。 图24：本周上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为1020元/吨，周环比上涨9.09% 图25：本周全国水泥煤炭价差环比下跌3.89% 图26：本周东北地区水泥煤炭价差环比上涨3.39% 图27：本周华北地区水泥煤炭价差环比下跌7.59% 图28：本周华东地区水泥煤炭价差环比下跌1.29% 图29：本周华南地区水泥煤炭价差环比下跌10.57% 图30：本周华中地区水泥煤炭价差环比上涨0.25% 图31：本周西南地区水泥煤炭价差环比下跌7.06% 图32：本周西北地区水泥煤炭价差环比下跌1.98% 2.3、水泥板块上市企业估值跟踪 表1：水泥板块上市企业估值跟踪 3、玻璃板块：浮法玻璃价格上涨、光伏玻璃价格上涨 3.1、浮法玻璃：期货、库存环比上涨，现货价格环比下降 现货价格下跌。截至2023年9月23日，浮法玻璃现货价格为2113.95元/吨，环比下跌3.83元/吨，跌幅为0.18%。 期货价格上涨。截至2023年9月22日，玻璃期货结算价（活跃合约）为1726元/吨，周环比上涨24.00元/吨，涨幅为1.41%。 图33：本周浮法玻璃现货价环比下跌0.18% 图34：本周玻璃期货价格环比上涨1.41% 全国库存环比增加。截至2023年9月20日，全国浮法玻璃库存为4032万重量箱，环比增加99万重量箱，增幅为2.52%；重点八省库存为2978万重量箱，环比增加75万重量箱，增幅为2.58%。 图35：全国浮法玻璃库存环比增加99万重量箱，增幅为2.52% 图36：全国浮法玻璃库存高于2020年同期水平 图37：重点八省浮法玻璃库存接近2020年同期水平 3.2、光伏玻璃：光伏玻璃价格环比持平 现货价格环比持平。截至9月23日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价为175.00元/重量箱，环比持平。 图38：全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价环比持平 图39：当前光伏玻璃价格接近2020年同期水平 3.3、主要原材料价格跟踪 3.3.1、重质纯碱：期货价格、开工率环比下降，现货价格、库存上涨 现货价格环比持平。截至9月22日，全国重质纯碱现货平均价格为3232元/吨，环比持平。 期货价格环比上涨。截至9月22日，纯碱期货结算价（活跃合约）为1846元/吨，环比上涨20.00元/重量箱，涨幅为1.10%。 图40：本周全国重质纯碱平均价格环比持平 图41：本周纯碱期货结算价环比上涨1.10% 库存环比上涨，开工率下降。截至9月21日，全国纯碱库存为17.12万吨，环比增长26.63%；全国纯碱开工率为82.32%，环比下降1.29pct。 图42：本周全国纯碱库存环比增长26.63% 图43：本周全国纯碱开工率环比下降1.29pct 3.3.2、石油焦价格环比下跌，重油上涨，天然气持平 石油焦价格环比下跌，重油上涨，天然气持平。截至2023年9月15日，全国石油焦平均价格为3164.87元/吨，环比上涨18.00元/吨，涨幅为0.57%；全国重油平均价格为5200元/吨，环比上涨100.00元/吨，涨幅为1.96%；全国工业天然气价格为3.67元/立方米，环比持平。 图44：本周全国石油焦平均价环比下跌4.51% 图45：本周全国重油平均价环比上涨4.57% 图46：本周全国工业天然气价格环比持平 3.4、浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 浮法玻璃盈利涨跌分化。截至9月22日，玻璃-纯碱-石油焦价差为44.36元/重量箱，环比上涨0.57元/重量箱，涨幅为1.30%；玻璃-纯碱-重油价差为3