棉花月度报告：牛市进入尾声阶段

2023 年 9 月 4 日 农产品研究团队 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊021-60635740linzhenleil@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰021-60635727wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮021-60635572hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 牛市进入尾声阶段 观点摘要 ＃summary＃基本面：宏观方面，美联储7月CPI指数环比上升而核心指数小幅下降，预计高水平利率将维持较长时间。国内市场，7月经济数据表现不及预期。8月国务院及各部门密集出台多项重要政策，持续释放利好。美国农业部8月报告供需报告大幅下调美棉产量，使期末库存及库销比环比下降，但报告实际利多有限。当前海外市场围绕美棉主产区干旱程度增加以及飓风天气影响展开，其他主产国丰产预期为主，外盘棉价冲击震荡区间上边沿。我国新疆产区8月高温天气影响有限，前期受灾地区生长进度回补，当前市场预估今年新疆棉花播种面积将下降8%左右，单产预计下降5%左右，抢收预期仍然存在。当前下游市场整体开机回暖有限，订单量仍旧不大，海外需求未能出现很大程度的复苏，同时内销订单改善不理想，旺季预期减弱。棉花抛储政策持续，日抛售量提升使价格承压。 观点：宏观层面7月棉纺织行业PMI指标维持弱势运行，有待经济指标进一步好转。外盘市场除美国市场，其他主产国当前产量预期向好，海外市场供需相对宽松，短期与内盘缺乏共振。国内市场新年度棉花减产趋势确定，社会库存处于同期偏低水平，籽棉抢收可能性较高。但需求端纺织消费旺季预期减弱，海外市场需求仍然低迷。政策端压力逐步抬升。所以在棉花生长期内，减产预期支撑下棉价难以大幅下跌，在9月中旬之后供应端利多出尽，在需求没有超预期好转的情况下，郑棉走势面临由牛转熊拐头向下的风险。 策略：谨慎做多、卖出近月看跌、买入远月看跌 重要变量：天气变化；政策变化；需求超预期 目录 一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球棉花供需情况.............................................................................................. - 5 -三、国内供需情况...................................................................................................... - 6 -3.1棉花种植情况.................................................................................................... - 6 -3.2棉区天气情况................................................................................................... - 6 -3.3库存情况........................................................................................................... - 7 -3.4棉花进口数量................................................................................................... - 7 -3.5纺织企业加工情况........................................................................................... - 8 -3.6纺织品需求情况............................................................................................... - 9 -四、总结及后期展望................................................................................................ - 11 - 一、行情回顾 8 月份美棉主力合约整体维持在 83-90 美分/磅区间内震荡往返运行。本月美国棉产区干旱覆盖程度扩大，优良率进一步走弱，但 8 月供需报告对于美棉产量预估减幅偏高。其他主产国丰产预期较强，海外市场供需格局相对宽松。 8 月份郑棉充分回调后进一步冲高，维持上行趋势。中上旬受抛储政策以及进口滑准税配额发放影响，郑棉进入阶段性回调。随后新疆棉测产活动陆续开展，市场围绕新年度棉花减产幅度以及抢收预期展开，棉价再度攀升。 二、全球棉花供需情况 美国农业部 8 月供需报告对 2023/24 年度全球棉花供需情况作出调整。美国方面，期初库存上调 9.8 万吨至 80.6 万吨，产量下调 54.7 万吨至 304.6 万吨，消费量下调 1.1 万吨至 46.8 万吨，出口下调 27.2 万吨至 272.2 万吨，使期末库存下调 15.2 万吨至 67.5 万吨。印度方面，期初库存继续上调 2.2 万吨至 254.7万吨，使期末库存上调 2.2 万吨至 261.3 万吨；中国方面，期初库存下调 13.7万吨，进口上调 5.4 万吨至 217.7 万吨，消费量上调 10.9 万吨至 816.5 万吨，期末库存下降 19.2 万吨至 822.1 万吨；巴西方面，期初库存上调 0.9 万吨至 346.0万吨，出口量上调 32.7 万吨至 244.9 万吨，使期末库下调 31.8 万吨至 318.1 万吨。整体来看，全球棉花期初库存上调 3.9 万吨，产量下调 59.2 万吨，消费量上调 10.7 万吨，期末库存下降 63.6 万吨至 1994.3 万吨，环比下降 3.1%。报告整体偏多，但市场对美棉产量调降幅度存疑，利多影响有限。 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1 棉花种植情况 2023 年 5 月下旬，国家棉花市场监测系统就棉花实播面积展开全国范围专项调查，样本涉及 14 个省（自治区）、46 个植棉县（市、团场）、1700 个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2023 年全国棉花实播面积 4140.2 万亩，同比减少 476.8 万亩，减幅 10.3%。2023 年，西北内陆棉花实播面积为 3639.0 万亩，同比减少 321.5 万亩，减幅 8.1%。其中，新疆棉花实播面积为 3616.3 万亩，同比减少 315.5 万亩，减幅 8.0%。2023 年，黄河流域棉花实播面积为 290.1 万亩，同比减少 94.0 万亩，减幅 24.5%，较上年扩大 18.1 个百分点。2023 年，长江中下游棉花实播面积为 196.4 万亩，同比减少 54.5 万亩，减幅 21.7%，较上年扩大 21.5个百分点。 3.2 棉区天气情况 截止 8 月中旬，新疆棉生长进度变动不大，库车、库尔勒、乌苏地区依旧偏慢，库尔勒地区生长进度略微有所恢复，但同比仍偏晚，其余地区变动不大，喀什地区生长时间同比偏早。从南北疆平均气温来看，南疆相对稳定，温度同比处于略偏高水平，北疆平均温度在 8 月中旬掉头速度较快，已处于往年同期偏低水平。从最高温度情况来看，今年北疆的日内温度波动较大。从平均降水量来看，北疆 8 月份降雨情况明显较多。从平均日照时数来看，南疆波动不大，而北疆在7 月中旬至 8 月中旬日照时数明显下降。 3.3 库存情况 统计局数据显示，7 月份棉花商业库存为 232.75 万吨，较上月下降 56.94 万吨；7 月份棉花工业库存为 76.85 万吨，较上月下降 5.37 万吨。预计 8 月底棉花商业库存仍将维持近年来最低水平，但随着新棉上市、抛储持续以及进口滑准税配额数量显现，库存水平将出现快速上涨。工业库存情况已经恢复至往年同期正常偏高水平。8 月份纱线库存指数为 24.07 天，较上月下降 1.07 天；8 月份坯布库存指数为 29.33 天，较上月下降 0.28 天。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4 棉花进口数量 2023 年 7 月进口 10.97 万吨，环比增 32%，同比降 7.1%；2023 年 1-7 月累计进口 68.27 万吨，同比降 45.5%；22/23 年度 9-7 月累计进口 124.95 万吨，同比降 23%。 3.5 纺织企业加工情况 截止9月1日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为28.8天，较上周减少0.4天；纺企棉纱库存为19.8天，较上周减少0.4天；织厂棉纱库存为8.3天，较上周增加0.9天；全棉坯布库存为29.3天，较上周减少0.8天。截至9月1日中国纱线负荷指数为56.1 %，较上周增加0.3 %；中国坯布负荷指数为58.6 %，较上周增加0.3%。当前市场整体开机回暖有限，目前整体负荷维持在58%左右水平，纺织企业成品库存小幅下滑。市场需求虽恢复，但订单量仍旧不大，海外需求未能出现很大程度的复苏，同时内销订单改善不理想，目前接单仍旧面临一定压力。因此市场整体旺季预期减弱。 3.6 纺织品需求情况 2023 年 7 月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为 961 亿元，同比上升 2.3%。其中 7 月服装零售额为 683 亿元，同比上升 2.6%。2023 年 1-7 月服装鞋帽、针、纺织品类累积零售额为 7776 亿元，同比增长 11.4%。2023 年 7 月纺织服装出口额为271 亿美元，同比下降 18.4%。2023 年 1-7 月纺织服装累积出口额为 1698 亿美元，同比下降 10.3%。 从美欧日纺服进口数据来看，2023 年 5 月，欧盟纺织服装累积进口量为 87万吨，同比下降 13%；2023 年 6 月，美国纺织服装进口量为 84 亿平方米，同比下降 16.5%；2023 年 5 月，日本纺织服装进口量为 19 万吨，同比下降 8.9%。上半年海外市场纺织服装市场需求不容乐观。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 四、总结及后期展望 基本面：宏观方面，美联储7月CPI指数环比上升而核心指数小幅下降，预计高水平利率将维持较长时间。国内市场，7月经济数据表现不及预期。8月国务院及各部门密集出台多项重要政策，持续释放利好。美国农业部8月报告供需报告大幅下调美棉产量，使期末库存及库销比环比下降，但报告实际利多有限。当前海外市场围绕美棉主产区干旱程度增加以及飓风天气影响展开，其他主产国丰产预期为主，外盘棉价冲击震荡区间上边沿。我国新疆产区8月高温天气影响有限，前期受灾地区生长进度回