23H1业绩稳健向上，国内新基建+海外市场突破持续驱动增长

事件：公司发布2023年半年报，整体业绩继续保持稳健。 2023H1，公司实现营业收入184.76亿元，同比增长20.32%；归母净利润64.42亿元，同比增长21.83%；扣非归母净利润63.41亿元，同比增长20.84%。23Q2单季度来看，公司实现营收101.11亿元，同比增长20.2%；归母净利润38.71亿元，同比增长21.6%； 扣非归母净利润38.12亿元，同比增长20.1%。利润率方面，2023H1公司实现毛利率65.6%，同比提升1.47pct；净利率34.87%，同比提升0.42pct，在保持稳定的基础上略有提升。 三大业务板块实现均衡增长，国内新基建提供广阔市场空间，公司高端客户群渗透率日益提升。 （1）生命信息与支持：2023H1实现收入86.67亿元，同比增长27.99%，毛利率67.2%。报告期内生命信息条线实现较快增长主要得益于国内医疗新基建的开展和公司海外高端客户群的突破。从2022年12月份至2023年2月份，国内市场ICU病房的建设显著提速，监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加，该产线整体一季度增长超过了60%。3月份以来，常规设备采购和医疗新基建项目的推进实现了复苏，包括ICU病房建设等医疗新基建项目贡献的收入23H1同比大幅度增长。据公司统计，从可及市场角度来看，国内医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元，预计未来两年将会带来显著贡献。海外方面，生命信息与支持业务加速渗透高端客户群，在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、印尼、墨西哥、土耳其等国家进入了更多高端医院，整体解决方案的优势不断扩大。 同时，公司于报告期内推出了瑞智联生态易关护亚重症整体解决方案、UX5 4K荧光摄像系统、5mm光学胸腹腔镜等新品和解决方案，助力公司加速突破海内外高端客户市场。 （2）体外诊断：2023H1实现收入59.75亿元，同比增长16.2%，23Q2增长超35%。23Q2以来，体外诊断试剂消耗需求随国内诊疗活动迅速恢复而显著复苏，并且血球BC-7500系列、化学发光CL-8000i、生化BS- 2800M 、凝血CX-9000、TLA流水线等仪器获得亮眼装机表现，其中BC-7500系列装机超1,000台，公司预计其全年收入贡献有望超10亿元，公司国内血球第一的行业地位将进一步巩固。并购方面，公司通过收购DiaSys Diagnostic Systems来完善体外业务国际化发展和中大样本量客户的全面突破，填补了海外供应链平台的空白。 政策影响方面，集采加速了公司向三级医院的渗透速度，加上当前DRG/DIP支付方式改革的背景，公司独特的全实验室整体解决方案和IT信息化方案的优势越发凸显，未来三级医院占公司体外诊断业务的收入比重有望加速提升，化学发光业务将持续引领高增长。截至去年底，公司在国内市场生化免疫试剂年收入贡献在500万以上的客户已有29家，公司预计今年这一数字将增加至50家，未来几年仍将逐年递增。 （3）医学影像：2023H1实现收入37.01亿元，同比增长13.4%，Q2增长超35%。国内超声采购自3月份以来逐步复苏，并且得益于全新高端超声R系列和中高端超声I系列迅速放量带来的海内外高端客户群的突破。在国内市场，通过超声产品技术的持续高端化和应用临床化，公司在院内传统超声科室和新兴临床科室加速实现高端突破， 二、三级医院占国内超声收入的比重连年提升，高端超声占国内超声收入的比重已超过一半。在国际市场，受益于全新中高端台式超声I系列以及多款全新POC超声等爆款新品的重磅推出，公司的超声业务将全面开启从中低端客户向高端客户突破的征程。 公司持续突破海外市场，全球竞争力不断增强。 23H1海外业务收入66.9亿元，同比增加10.1%。三大板块海外高端用户群持续突破，报告期内公司在生命信息与支持、IVD和医学影像等业务板块上分别突破168家、超180家和超110家全新高端客户，以及分别有超300家、近80家和超30家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。在2022年Newsweek周刊评选的全球Top100家医院中，迈瑞已对其中75家实现覆盖，佐证了公司在海外市场的竞争力与日俱增。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价335.23元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为20.1%、20.4%、20.2%，净利润的增速分别为20.9%、20.5%、20.3%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为335.23元，相当于2023年35倍的动态市盈率。 风险提示：新产品推广的不确定性；出口订单的不确定性；国内医疗政策的不确定性。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表