【策略观点】【中信建投策略】23H1业绩点评↘23Q2全A、全

【中信建投策略】23H1业绩点评 ↘23Q2#全A、全A（非金融两油）归母净利润单季同比增速分别为-9.49%、-12.72%，相较Q1同比分别下行10.83pct、6.08pct，低基数下仍有下滑低于市场预期，主因需求疲弱、PPI同比下行（降至16年以来最低水平）拖累；结构上价值韧性优于成长。 全A（非金融两油）ROE（TTM）较23Q1下行0.1pct至7.5%，产能利用率及销售净利率均继 【策略观点】 【中信建投策略】23H1业绩点评 ↘23Q2#全A、全A（非金融两油）归母净利润单季同比增速分别为-9.49%、-12.72%，相较Q1同比分别下行10.83pct、6.08pct，低基数下仍有下滑低于市场预期，主因需求疲弱、PPI同比下行（降至16年以来最低水平）拖累；结构上价值韧性优于成长。 全A（非金融两油）ROE（TTM）较23Q1下行0.1pct至7.5%，产能利用率及销售净利率均继续回落。 ？ ？ 行业业绩表现上，#能源拖累，#消费K型分化，#光储盈利优势弱化，#科技小幅改善。 资源品高基数弱需求下利润同比较Q1进一步下滑（-20%~-50%）；中游加工制造受累于需求疲弱继续大幅负增（<-50%）；稳定类板块（火电/航空/高铁）业绩高位震荡；金融地产方面，23Q2非银在基数走高/投资业务表现偏弱下单季利润同比增速回落至负增状态，Q2基建边际下滑，地产依旧低迷；制造内部分化，汽车超预期表现，电池弱复苏，风光储需求韧性依旧，但降价压力负面拖累业绩，传统制造利润同比低位震荡，部分出口链企业呈结构性高景气；消费呈现K型复苏，中端消费如餐饮链、免税等表现偏弱，出行/必选消费维持盈利韧性，白电在高温天气及补库需求催化下超预期表现；科技方面，半导体/电子利润同比延续负增但降幅小幅缩窄，计算机表现低于预期，传媒/通信保持稳健。？ 市场聚焦的三大问题：1）#科技风格的业绩兑现度：计算机/通信/传媒三者加总后净利润（TTM）同比增速-4.6%，环比趋势继续小幅跑赢全A，AI方面业绩体现以点状展开，未来半年随交货周期到来及政策支持催化，相对全A的超额盈利有望继续扩张；#2）中特估线索：23H1央企经营情况有所承压但较民企而言具备韧性，但经济需求整体回落背景下经营性现金流占比、ROE、人均创收等指标表现仍偏平淡，未来仍具备较大提升空间；#3）中上游库存去化程度：上游原材料名义库存同比在降价压力下处于偏低水平，中游工业品库存仍较高。 展望后期，需求依旧偏弱且去年同期疫后复产加速带来的高基数影响下，#Q3有望成为本轮周期盈利底，Q4企稳回暖可期。 行业方面，值得关注的业绩景气方向包括火电、出行链、造船、汽零、Topcon、化妆品/医美、通信设备、游戏、消费电子/半导体、软件、运营商、铁路公路、券商/保险、农化品等。