下沉及蓝领市场带动增长，企业端需求有望回升
事件：23Q2，公司实现营业收入14.9亿元，超业绩指引上限，经调整净利润5.7亿，同比+134.6%，高于彭博一致预期的3.80亿。 C端用户数高速增长，8月企业端需求逐步恢复。随求职需求提升，公司C端用户增长迅速，2Q23公司平均MAU达4360万，同比提升64.5%。企业端来看，23Q2公司年度付费企业数为450万，同比+18.40%。 自8月初，平台招聘需求正逐步回复，并保持上涨趋势。其中以服务业代表的蓝领仍然表现较好，白领各类职位逐步企稳回升。 下沉及蓝领市场带动增长，供求不平衡情况有望改善。23Q2，蓝领和二线以下城市招聘需求增速更快。以城市蓝领和供应链物流蓝领为主的餐饮、酒店、旅游、美容保健、交通运输、仓储物流招聘需求增长显著。 23Q2，蓝领收入占比超32%，服务业的日均在线职位数已超100万，成为平台上最大的职位类型；二线及以下城市收入贡献也首次超过60%。我们认为，随招聘市场企业端需求逐步恢复，供求不平衡情况有望改善。 毛利率环比回升，预计后续毛利率将保持稳定。2023Q2，公司毛利率环比回升，公司实现毛利率81.8%，同比下降2.5pct，环比上升1.1pct； 23Q1由于结算手续费上涨、服务器费用提升，毛利率较低。23Q2，随收入增长，毛利率回升，预计后续毛利率水平将较为稳定。23Q2，公司Non-GAAP净利润率为38%，同比提高16pct，主因收入提升带来的经营杠杆以及投资收益影响。 盈利预测与投资评级：我们依然看好公司的盈利模型韧性、商业模式的效率及难以被复制的竞争力，我们将公司2023-2025年收入预测由57/76/89亿元调整至58/73/88亿元，同比28%/27%/19%；将2023-2025年Non-GAAP净利润由13/22/28亿元调整至15/20/28亿元，同比增速为89%/31%/43%；对应2023-2025年Non-GAAPPE为32/24/17x，维持“买入”评级 风险提示：经济恢复不及预期风险，企业数增长不及预期风险，企业付费不及预期风险。