中国（通货膨胀，2016年5月）

经济学-数据反应2016年6月9日中国（通货膨胀，2016年5月）混合袋五月份的通胀数据好坏参半。 CPI通胀同比下降2.0％，低于市场预期，这主要是由于新鲜蔬菜价格下跌导致食品价格通胀低于预期。非食品通货膨胀率保持在1.1％的低水平。同时，PPI通货紧缩同比下降超过预期，为-2.8％。除了商品价格上涨外，这种改善也是由于基础设施投资加速而国内需求稳定的结果。展望未来，随着食品价格进一步正常化，我们预计2016年下半年CPI的上行压力将减小。但是，PPI改善的可持续性将取决于更多的物料需求改善。鉴于非食品通胀疲软，以及外部部门和房地产市场的不确定性挥之不去，我们认为现在断定中国完全摆脱通缩森林还为时过早。仍需要采取更多的促进增长的政策来维持增长和价格回升。事实整体CPI通胀同比下降2.0％（低于bbg的2.2％），低于市场预期，低于4月份的2.3％。食品价格同比上涨5.9％（4月份为7.4％）食品价格环比下降2.7％，4月份环比下降1.4％新鲜蔬菜价格同比增长6.4％（4月为22.6％），带动整体通货膨胀0.1个百分点（4月份为0.6个百分点）猪肉价格同比上涨33.6％（4月为33.5％），带动整体通货膨胀0.8个百分点（4月份为0.8个百分点）非食品价格同比增长1.1％，与4月份持平图1：总体CPI和PPI资料来源：CEIC汇丰银行图2：食品价格通胀有所缓解，而非食品价格则保持沉默资料来源：CEIC汇丰银行在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。李静经济学家香港上海汇丰银行有限公司+8610 5999 8240 经济学-数据反应中国（通胀，2016年5月）2016年6月9日2生产者价格同比下降2.8％（对比bbg -3.2％），而4月份为-3.4％。PPI通胀环比增长0.5％，低于4月份的0.7％采矿，原材料和加工业价格同比分别下跌9.6％，7.2％和1.8％，而4月份则分别下跌13.0％，7.7％和2.5％。图3：新鲜蔬菜的价格增长速度慢得多资料来源：CEIC汇丰银行图4：PPI持续提高资料来源：CEIC汇丰银行含义较低的食品价格通胀是今天整体CPI低于预期的主要原因。在天气温暖的情况下，由于新鲜蔬菜的供应迅速增加，它们的价格大幅下跌，进而对食品价格的上涨造成压力。环比来看，食品价格下跌2.7％，跌幅比上月快，因此对整体CPI通胀的影响也较小。非食品通货膨胀率维持在1.1％不变，表明新的通货膨胀压力很小。展望未来，我们认为，随着供应条件改善，新鲜蔬菜和猪肉的价格将逐渐下跌，食品价格的通胀将进一步正常化。因此，全年整体CPI通胀可能仍远低于政府设定的3％目标。相反，PPI通货膨胀使市场感到意外。整体PPI收缩同比收窄至-2.8％，为2014年12月以来的最高水平。环比增长，PPI连续第三个月上升。跨部门和产品类别的改进也广泛。除了商品价格上涨外，我们认为基础设施建设活动的加速（也可能是近几个月来财政扩张速度加快的结果）也有所帮助。这也符合昨天公布的好于预期的进口数据。在有利的基础效应的推动下，我们预计未来几个月PPI的增长将继续改善。但是，如果国内需求没有进一步的实质性改善，将其从负面地区撤出将不是一件容易的事。 经济学-数据反应中国（通胀，2016年5月）2016年6月9日3总体而言，今天的通胀数据表明需求稳定的一些积极迹象。也就是说，外部需求低迷，房地产市场的不确定性以及持续的公司重组活动，都代表着对增长和价格的挥之不去的风险。鉴于非食品价格通胀的减弱，以及工业价格仍在萎缩，我们认为现在断定中国已经走出通缩森林还为时过早。最近，中国人民银行和财政部的官员在不同场合都确认了中国的货币和财政政策立场将保持不变，这表明政策制定者已经意识到未来的挑战。这也印证了我们的观点，即未来几个季度仍需要采取更多的促进增长的政策。 经济学-数据反应中国（通胀，2016年5月）2016年6月9日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供单独量身定制的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年6月9日。2 除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年6月9日。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4 您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 经济学-数据反应中国（通胀，2016年5月）2016年6月9日5免责声明截至2014年5月30日的法人实体迪拜“阿联酋”汇丰银行中东有限公司； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；汇丰银行（HSBC）亚提里姆·门库尔·德格勒（Yatirim Menkul Degerler AS），伊斯坦布尔；汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；汇丰银行巴西有限公司–穆尔蒂波洛银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司香港特别行政区皇后大道中1号19楼电话：+852 2843 9111传真：+852 2801 4138网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司（“汇丰银行”）已发布了该研究材料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国境外分支机构（本报告的发布者）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何问题，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在英国，该材料只能分发给机构和专业客户，不适用于私人客户。 不得将其直接或间接分发或传递给任何其他人。 墨西哥汇丰银行一个。，Grupo Financiero Grupo Financiero银行，Instituciónde BancaMúltiple银行是由美国国家农业和商业银行（CNBV）授权和监管的。它所包含的任何建议均适用于向其分发的专业投资者。 该材料不是，也不应解释为出售要约或诱使购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了此文件，但尚未进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见表达仅适用于汇丰银行，如有更改，恕不另行通知。 读者必须自行决定是否投资。 汇丰银行及其关联公司和/或其管理人员，董事和雇员可能在本文件（或任何相关投资）中提及的任何证券中均拥有仓位，并可能不时添加或处置任何此类证券（或投资）。 汇丰及其附属机构可以充当做市商或承担本文件中讨论的任何公司的证券（或相关投资）的承销承诺，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，并且也可以履行或履行寻求为这些公司提供银行服务或包销服务。 出于任何目的，不得进一步分发此材料的全部或部分。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。 （070905）。在加拿大，该文件已由加拿大汇丰银行和/或其附属机构分发。如果本文件包含市场更新/概述或类似材料（在加拿大，虽然其他关联国家/地区可能将“评论”称为“宏观研究”或“研究”，在加拿大统称为“评论”），但此评论不是要约出售，或招揽任何金融产品或工具（包括但不限于任何货币，证券，商品或其他金融工具）的要约。©香港上海汇丰银行有限公司2016版权所有，保