全球机构投资动态第6期：OTPP重视能源转型投资

2023.08.07 大类资产配置 OTPP重视能源转型投资 大——全球机构投资动态第6期 类本报告导读： 资此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等资金机构的最新投资动态。 产 配摘要： 置此系列报告跟踪全球养老金、主权基金等机构的最新投资动态，包括双资产配置调整、市场观点、投资业绩、ESG投资、投资研究等方面，周旨在为我国养老金、保险等资管机构的资产配置提供一定的借鉴参考报价值。 本期主要内容： （1）美国CalPERS2023财年录得5.8%的投资回报率，主要受到股票和私人债务投资业绩的推动，私募股权和实物资产的回报为负。 （2）日本GPIF将增加私募股权、房地产和基础设施领域的投资。 （3）加拿大OTPP采用多样方法支持投资脱碳，认为投资能源转型将提供巨大机遇。 证（4）2023年Q2全球私募股权资金募资疲软，但投资者情绪趋稳。 券研究报告 大类资产配置研究 王鹤(分析师) 报告作者 010-83939832 wanghe027834@gtjas.com 证书编号S0880523020003 中证800内北向、市值因子超额收益较好，全市场内因子表现不佳 相关报告 2023.08.07 美国经济软着陆预期上修，欧美股债双杀 2023.08.07 绿证将全覆盖可再生能源电力 2023.08.06 非银领涨大盘继续上攻，中线格局已定短线遇跌上车 2023.08.05 全国碳市场碳排放配额成交单价明显上涨 2023.08.04 1.CalPERS2023财年录得5.8%的投资回报率 截至2023年6月30日的12个月期间，CalPERS的初步投资净回报率为5.8%，与上一财年因全球金融动荡的首次负回报率（-6.1%）相比有了显着改善，资产规模为4628亿美元，足以支付其72%的未来债务，与上年同期持平。 正绝对收益主要受到股票和私人债务的推动，私募股权和实物资产的回报为负。2022-2023财年是CalPERS以250亿美元的资金增加私募股权投资、同时增加杠杆的使用和私人债务配置以来的第一个完整财年。股 票投资比例超过了所有其他资产类别，约占基金总额的45%，初步投资回报率为14.1%，与其政策基准14.1%持平。私人债务初步投资回报率为6.5%，表现优于其政策基准3.7%。固定收益是投资基金的第二大组成部分，本财年初步投资收益率为0%，其政策基准也为0%。私募股权的初步投资回报率为-2.3%，表现优于其政策基准-5.9%，房地产的初步投资回报率为-3.1%，表现优于其政策基准-4.0%。 截至2023年6月30日的�年期基金年化总回报率为6.1%，低于上一财年的6.7%，10年期为7.1%，20年期为7%，30年期为7.5%。初步投资回报数据将在未来几个月内接受外部专家和CalPERS投资和财务官员的进一步审查。 2.日本GPIF将加大私募股权、房地产及基础设施投资 GPIF在2022财年的回报率为1.5%，规模达200.1万亿日元（1.45万亿美元），主要受益于本国股票的强劲表现。2022财年（截至2023年3月末），GPIF的总资产管理规模增加了近3万亿日元，本国股票的回报率为5.5%，外国股票的回报率为1.8%，本国债券的回报率为-1.7%，外国债券的回报率为-0.1%。 GPIF在2022财年的最后一个季度（2023Q1）结束了连续4个季度的负回报。尽管GPIF设有50/50的股债比，但其在2022财年对本国债券 的投资比例较大。此外，在2022财政年度的最后一个季度，即2023Q1，所有资产类别都录得正收益，投资收益为10.3万亿日元，结束了从2021Q4开始的连续亏损。GPIF的外国股票投资组合在2023Q1的季度涨幅为8.2%，而本国股票投资组合的季度涨幅为7.0%。同期标准普尔500指数上涨7.0%，日经225指数上涨7.5%，这表明其持有的外国股票跑赢指数1.2%，而本国股票则跑输指数0.5%。 GPIF将增加私募股权、房地产和基础设施领域的投资。GPIF投资组合中，超过75%的外国债券和约87%的外国股票是被动管理的，随着该基金寻求更积极的管理，GPIF希望增加对私募股权（2022财年资产管理 规模为0.2%）、房地产（0.5%）和基础设施（0.7%）的配置。GPIF在其年度报告中宣布，其房地产投资规模已从7730亿日元增加到9190亿日元（67亿美元），并将向BlackstoneRealEstatePartnersX投资5亿美元。此外，GPIF在2022财年还增加了私募股权敞口，并希望在基础设施方面遵循相同的策略。 3.OTPP致力于投资脱碳，认为投资能源转型将提供巨大机遇 OTPP采用多样方法支持投资脱碳。2021年，OTPP公开承诺到2050 年实现净零投资组合，并为此设定了中期目标，即到2025年将投资组合的碳排放强度降低45%，到2030年降低67%。为实现这些目标，OTPP采取了多种方法，包括增加绿色投资；创建名为VERT（虚拟能源和可再生能源团队）的多资产类别小组，致力于了解能源转型并实现最佳投资；为高碳转型（HCT）资产拨款约50亿美元，以帮助选定的高排放公司更快地实现脱碳，比如，使用燃煤电厂发电的公用事业公司，OTPP可以帮助公司随着时间的推移淘汰燃煤电厂，同时将能源生产转变为更可持续的来源；此外，OTPP还通过其子公司发行绿色债券，并与投资组合公司合作，帮助他们采取符合《巴黎协定》原则的脱碳途径。 OTPP认为投资能源转型将提供巨大机遇。OTPP首席投资官ZiadHindo 参加国际公司治理网络（ICGN）年会表示，各国为支持能源转型而增加干预会是一个长期趋势。欧洲在可持续发展方面一直在树立标准。此前，美国出台了《通货膨胀削减法》（IRA），OTPP认为该法案将改变游戏规则，将导致大量资本投资于能源转型，更确切地说，IRA迫使其他国家政府思考如何在一个注重绿色产业政策的世界中竞争。目前，各国政府正在相互竞争，以吸引资本并支持下一波支持绿色经济的产业，加拿大也正在推出一些举措。OTPP认为，北美作为一个整体将在能源转型中发挥重要作用，对于像OTPP这样的长期投资者来说，将会有巨大的机会。 4.Q2私募股权资金募资疲软，但投资者情绪趋稳 目前私募股权投资资金募集疲软，但投资者对于私募股权投资情绪趋于稳定。Preqin在2023年6月的投资者调查显示，尽管投资者对市场环境 不看好，但投资者对私募股权投资的情绪已趋于稳定，与去年同期调查结果相比，现在有更高比例的投资者计划在未来12个月内增加或维持配置。然而目前资金募集仍疲软，2023年第二季度关闭的全球私募股权基金数量降至166支，与去年同期相比减少了53%，募集资金总额下降35%，降至1,067亿美元，是自2018年第二季度以来募资最弱的一个季度。 图1：与2022年同期相比，投资者对私募股权投资的态度更为积极一些 资料来源：Preqin 亚太地区私募股权募资额Q2较Q1小幅回升。2023年上半年总募资额仅为2022年同期的22%，2023年可能成为过去10年来筹资额最低的一年。 图2：Q2亚太地区私募股权募资额较Q1小幅回升 资料来源：Preqin 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海深圳北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场20层 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层 邮编200041518026100032 电话（021）38676666（0755）23976888（010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com